宏观综述：重新升级的风险

再次升级风险 《宏观快报》是您每周必看的指南，涵盖我们关键宏观观点、市场影响和热门研究。 詹妮弗·卡迪利 *+1 212 526 8351 Jennifer.Cardilli@barclays.com BCI，美国 阅读研究： Jill Nentwig* 宏观思考：语调变柔和——但只是轻微地——这是个好消息。 +1 212 526 5129 jillian.nentwig@barclays.com BCI，美国 美国：利率：缓慢回归正常 Sharon Mutiti* • FX和EM汇率展望：亚洲利率：在波动性增强中的战术性机会 +44 (0)20 7773 1208 sharon.mutiti@barclays.com 英国巴克莱银行 美国LNG的信贷环境：前端紧缩，后端宽松 帕特里克·科菲* • 阅读我们最新的巴克莱斯直播间，中东升级 & 机器人革命 +44 (0)20 3555 5955 patrick.coffey@barclays.com 英国巴克莱银行 突出事件： •本周四的宏观电话会议我们将讨论石油冲击之后，美国利率曲线的下一步走向。 目录 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13主要预测。 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .巴克莱研究亮点热门观点巴克莱斯经济展望我们的观点在各个资产类别上是什么？全球活动与会议向前看 巴克莱研究亮点 思宏观局：声音略微缓和——但也是好消息 本周大型美国银行的收益整体揭示了经济状况。消息大多向好；美国消费者很好地应对了能源冲击。但收益公告的基调显示出（轻微）宏观经济前景的缓和。值得注意。但不足以引起恐慌。 美国：利率：缓慢回归正常 停火乐观情绪已拉低前端收益，但利率滞后风险资产的反弹，相对于标普500和CDX IG只有部分回撤。我们认为油价冲击将推高短期通胀，但不会改变长期趋势，我们继续看好收益率曲线陡化器（5s30s和6m 2s10s 1:1曲线上限利差），因为“高增长更久”的定价与财政风险溢价竞争。 图1. 过去一周收益率曲线牛陡峭化 外汇和新兴市场汇率展望：亚洲利率：在高波动性中的战术机会 我们发现了一些价值洼地，并观察到INR、KRW前端汇率存在明显分歧，建议买入1年期KRWNDIRS接收器。在和平协议方面，PHP、THB和INR 10年LC债券因其战术价值而脱颖而出，尽管长期风险主要来自持续高油价造成的财政担忧。 图3. INR、KRW和THB 1年期1年期利率最大涨幅 美国LNG信贷格局：前端紧张，后端宽松 中东项目的延误和损害使全球LNG过剩的时间表推迟，相对于我们在10月份的展望，预期中的过剩情况出现时间延后。更新后的轨迹反映了时间的变化，而非根本基础的变化。我们预计，2028年后过剩情况将更为明显地重新出现。 热门观点 随着关于霍尔木兹海峡的积极消息，市场进入周末时，降级随着能源价格回落，势头减弱，但周一开盘时，一些关键风险又摆上了桌面。 股权市场想要上升然后是这周的新闻美国银行收入总体良好：美国消费者应对能源冲击表现得相当不错。家庭资产负债表可能比现代历史上任何一次石油冲击都要健康。替代指标对于三月来说，消费者支出稳定增长。加上霍尔木兹海峡的新闻，这意味着市场在周末前走向降级动能在能源价格回调中放缓。然而，周一开盘时，一些关键风险再次浮现。 由与伊朗的战争引发的资产类别的不确定性和风险厌恶情绪的急剧上升已被大部分化解，但...美国财政概况has marginally worsened, leading to a repricing of the modal policy rate path. Existing家庭销售在美国3月环比下降3.6%，由于价格上涨和更高的按揭利率，仍低于疫情前的趋势。工业生产3月份同比下降0.5%，主要受公用事业和汽车装配等领域的普遍下降影响。 国内主要城市的主要消费商品和服务价格指数上涨欧元该区域在最终3月份发布中被上调了10个基点至2.6%同比增长，较2月份的1.9%有所上升。这完全是由能源通货膨胀的激增所推动。欧洲中央银行（European Central Bank）发言者表示愿意接受政策收紧，但保持未做决定；我们认为EUR 2s5s10s的折溢价较低。 我们期待英国标题CPI通货膨胀3月份由于油价上涨，将加息30个基点到3.3%的年同比增长率。 金资产掉期经历了令人惊讶的韧性，而我们的新巴克莱斯英国职位预测模型指出，出现了最剧烈的月度降幅。职位空缺自2025年5月以来。几周前，我们提出了一份关于英国政府可能被低估情景的笔记。 重新设计英国电力政策为了降低成本和波动性。昨日，《金融时报》报道了英国的一项声明切断电力与液化天然气价格的联系几天内就可能发生。在我们看来，这是一次变革，但似乎仍然没有得到足够的重视。 我们增加了我们中国2026国内生产总值（GNP）预测在强劲的Q1 GDP数据后，上调60个基点至4.6%的年同比增长率。话虽如此，信贷增长3月间在家庭和企业需求减弱的背景下有所缓解。中东紧张局势和情绪减弱让我们决定推进日本银行（Bank of Japan）4月到6月的加息预期 巴克莱斯人工智能洞察 反面 - 到2028年，1万亿美元的AI资本支出是否合理？ 人工智能触角延伸——无人机：到2035年将达到2.5万亿美元的市场规模 克劳德神话——对网络安全供应商的影响。 全力以赴投入AI - SAP首席执行官对AI发出紧急呼吁 全球活动与会议 加入我们周四的宏观电话会议这周，我们将讨论石油冲击之后美国利率曲线的未来走向。 关键预测 •欧元区:欧洲中央银行（European Central Bank）演讲者越来越多地集中在在调整货币政策之前，需要进一步明确通货膨胀冲击的演变，从而削弱了4月份会议上采取行动的理由。我们修正了我们之前的预测，现在预期欧洲央行将在6月和9月预报会议上一同提高利率25个基点。欧元区展望：待价而沽，2026年4月18日。 •英国我们调整我们的国内生产总值（GNP）预测将反映强劲的月度数据，我们2026年的平均增长预测比2025年高0.2个百分点，达到0.9%，2027年保持不变，为1.2%同比增长。英国展望：MPC对DC宇宙惊叹不已，2026年4月18日。 •日本我们推迟了对下一次的预期时间表。日本银行（Bank of Japan）从4月到6月的加息以及中东的发展和Ueda行长言论。在情绪恶化的背景下，Ueda行长继续强调双向风险。日本经济更新：我们对中东地区动荡加剧的预测推迟了我们的加息预期，2026年4月13日。 •中国反映第一季度业绩好于预期，我们上调2026年的预期。国内生产总值（GNP）增长预测上调0.6个百分点至4.6%，得益于出口前景改善（及净出口贡献）以及政府推动基础设施投资的力度加大。中国：魔鬼藏在细节中，2026年4月16日。 •马来西亚With Q1国内生产总值（GNP）结果显示比我们之前的预期更温和，我们将2026年的GDP增长预估从5.5%下调至4.7%，2027年的预估从5.0%上调至5.2%。此外，考虑到政府4月份调整零售燃油价格，我们提高我们的主要预估。 通胀预测2026年的增长率从1.6%上调至2.0%，2027年从1.5%上调至1.6%。马来西亚：BNM可能在5月保持现状，2026年4月17日。 •新加坡With the advance estimate already indicating the sequential contraction in Q1 国内生产总值（GNP）- 按0.3%的环比增长率计算，继第四季度增长1.3%之后——我们下调了2026年GDP增长预期 预测从3.4%下降至2.5%；我们2027年的预测仍维持在2.5%。新加坡：MAS：不是数量，不是质量，而是期望，2026年4月14日 向前看 全球贸易指南：关键数据与事件 在美国，3月零售销售（周二）和4月“闪电”S&P全球PMI（周四）。 •在。欧洲, 法国 3 月零售销售（星期二），EA 4月闪度消费者信心指数（星期三），法国四月商业环境及EA四月的“闪照”标普全球项目管理协会(星期四), 欧洲央行治理委员会非货币政策会议(虚拟)（周四），德国四月IFO商业环境（星期五），并且欧洲央行发言人：拉加德（周六和周一）、德吉多斯（周二）、拉加德、莱恩、埃尔德森和奇波洛内（周三），荷兰中央银行行长斯莱延（周三），德国联邦银行行长纳格尔（周二、周三及）周四。 •While in the英国，二月就业报告（周二）3月份通胀数据（周三）4月“闪速”标普全球项目管理协会，四月GfK消费者信心指数和三月零售销售（周五） 在日本，周三公布3月贸易平衡，周五公布3月全国消费者价格指数（CPI）通胀。 •,在其他地方，中国四月1年贷款基准利率（周一），韩国Q1（1I'm sorry, but \"st\" is an incomplete word and does not con发布国内生产总值（GNP）, 墨西哥H1 Unfortunately, the pr每周CPI(周四)我们将要关注以下国家的央行会议：印度尼西亚土耳其（星期三）菲律宾（星期四）俄罗斯（周五） PMG团队感谢Ajay Mohan和Debarati Dutta在准备这份报告中的帮助。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其关联机构（统称及单独而言均为“巴克莱”）制作。 所有参与本研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映当地生成报告的时间可能与提供的GMT发布日期不同。 披露信息可用性 关于本研究报告涉及的任何发行人的当前重要披露信息，请参阅https://publicresearch.barclays.com，或者发送书面请求至：巴克莱研究合规部，纽约市第七大道745号，13楼，纽约，NY 10019，或拨打+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司及其关联公司与其研究报告涵盖的公司进行或寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其关联公司通常作为主要交易方，在作为研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为市场制造者或其他方式）。巴克莱交易台可能持有这些证券、其他金融工具或衍生品的长期和/或短期头寸，这可能与投资客户的利益产生冲突。在允许的情况下，并受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱