政治局会议定调积极：“人工智能+”与结构性政策成焦点
昨日港股三大指数集体下行，恒生指数跌0.95%，国企指数跌1.27%，恒生科技指数跌2.28%。分板块看，苹果概念股普跌，瑞声科技跌8.33%，FITHONTENG6088.HK跌7.62%，丘钛科技1478.HK跌7.29%，舜宇光学科技2382.HK跌6.23%，比亚迪电子285.HK跌5.20%，蓝思科技6613.HK跌4.46%；锂电池也录得显著跌幅，宁德时代3750.HK跌6.88%，理士国际842.HK跌5.83%，比亚迪电子285.HK跌5.20%，中创新航3931.HK跌4.19%。消息面，宁德时代发布配售公告，拟配售新H股6238.5万股，配售价为628.20港元/股，折让约7%；福莱特玻璃6865.HK跌7.01%，阳光能源757.HK跌5.33%，协合新能源182.HK跌4%，新特能源1799.HK跌3.86%。福莱特玻璃一季报归母净利润约3814.65万元，同比减少64.06%，主要受光伏玻璃销售价格下降拖累。医药股逆市上扬，药明康德2359.HK涨13.57%，昭衍新药6127.HK涨9.26%，凯莱英6821.HK涨7.05%，康龙化成3759.HK涨5.92%，泰格医药3347.HK涨3.77%。药明康德2026年一季度业绩全面提速，收入同比增长28.8%，归母净利润同比增长26.7%，剔除非经常性损益后的核心净利润同比增长83.6%，毛利率大幅跃升至50.4%，在手订单近600亿元。
4月28日召开的中央政治局会议对一季度经济运行定调积极，指出“经济起步有力，主要指标好于预期”。一季度GDP同比增长5%，较去年四季度明显回升；但会议也审慎提示，当前经济“向好基础仍需进一步巩固”。在宏观政策方面，整体呈现出显著的“结构重于总量”特征。会议强调要“精准有效”地实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕，并重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。市场普遍解读认为，此举意味着央行在短期内出台全面降准、降息的紧迫性有所下降，未来政策发力将更加倚重结构性货币工具。同时，此前市场对于50bp大幅降准及大规模新基建刺激的预期也随之落空。
本次会议共释放了八大核心政策信号：用好用足存量政策、深挖内需潜力、加强总投资超7万亿元的“六张网”建设、全面实施“人工智能+”行动以发展智能经济新形态、深入整治“内卷式”竞争、努力稳定房地产市场、首次明确提出“稳定和增强资本市场信心”，以及系统应对外部冲击挑战。展望未来，市场的下一个关键政策博弈窗口将指向7月的年中政治局会议。
公司点评：特步国际(1368.HK)-业绩稳步增长，持续增持彰显信心
收入利润稳健增长，专业运动分部保持亮眼表现。2025年公司录得总收入141.51亿元，同比增长4.2%。大众运动分部收入同比增长1.5%至125.15亿元，电商收入占主品牌收入比重超过三成；专业运动分部收入同比增长30.8%至16.36亿元，线下零售表现强劲。集团全年毛利率同比下降0.4pp至42.8%。主品牌毛利率同比下滑0.6pp至41.2%，主要受当前零售环境不佳的影响；专业运动部毛利率同比下降1.7pp至55.5%，主要因毛利率较低的服装品类收入占比提升。
特步主品牌以DTC转型驱动渠道效能升级。2025年已试点改造100余家门店，2026年计划新增约500家DTC门店，通过回购库存、直接运营，提升商品管控与服务水平。
索康尼2.0时代，全面锚定品牌高端化。2025年专业运动分部，尤其是索康尼，实现了收入的快速增长，成为集团强劲的第二增长曲线。索康尼的全面高端化战略从产品、渠道、营销三大维度同步发力，未来预计仍能保持较好的增长态势，和主品牌在跑步领域形成优势互补。
投资建议：公司持续专注跑步领域，相信随着跑步市场的景气度提升，公司业绩也有望实现稳步增长。此外，近日主席丁水波持续增持，也彰显了管理层的信心。全年预期略低于此前预期，调整2026及2027年盈利预测并新增2028年预测，预期2026-2028年EPS为0.50/0.54/0.58元，考虑业绩增速及参考行业估值水平给予2026年12倍PE，目标价6.6港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。
