业绩迎历史新高，新兴业务有望打开增长新空间

核心观点与关键数据

• 业绩表现：智明达2025年业绩创历史新高，实现营业收入7.09亿元（同比增长61.87%），归母净利润1.02亿元（同比增长425.27%）。2026年Q1营业收入1.08亿元（同比增长34.32%），净利润1784万元（同比增长114.44%）。
• 传统业务：机载产品和弹载产品合计营收占比超过75%，其中机载产品营收4.20亿元（同比增长50.85%），弹载产品营收1.19亿元（同比增长167.09%），成为主要增长动力。
• 新兴业务：商业航天产品营收0.39亿元（同比增长199.69%），无人装备产品营收0.29亿元（同比下降6.14%但毛利率提升至56.27%）。
• 技术布局：公司在AI与具身智能领域取得进展，应用于视觉着陆、导引头图像处理等，并持续投入研发（研发投入占比13.05%）。

研究结论

• 未来展望：预计2026-2028年公司营业收入分别为9.77亿元、13.32亿元、17.92亿元，归母净利润分别为1.48亿元、2.21亿元、2.83亿元，EPS分别为0.85元、1.27元、1.62元，PE分别为52.8X、35.4X、27.7X。
• 投资建议：上调评级至“买入”，认为公司受益于下游航空航天景气复苏及新兴领域拓展，业绩有望持续增长。
• 风险提示：下游需求恢复不及预期、新领域进展不及预期、信息更新不及时、业绩预测和估值判断不达预期。

业务亮点

• 传统优势：机载、弹载产品需求旺盛，产能爬坡见效显著。
• 新兴领域：商业航天和无人装备业务快速增长，打开新增长空间。
• 技术领先：在下一代航电总线、AI边缘侧产品等领域取得技术突破。