绿联科技（301606）：内外销高增速，利润率提升

绿联科技(301606) 消费电子/公司点评/2026.04.28 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：2026年4月27日，公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。 基本数据2026-04-27收盘价(元)73.07流通股本(亿股)1.65每股净资产(元)8.72总股本(亿股)4.15 内外销线上销售保持高增速：分地区看，2026Q1公司内外销线上销售均实现高速增长，美国增速亮眼。根据久谦数据，2026Q1公司国内线上销售同比+13.22%；其中NAS同比+16.47%，增速高于公司整体水平。美国市场2026Q1线上销售同比+88.79%；欧洲线上销售同比+36.71%；日本线上销售同比+34.92%。 利润率水平同比提升，费用率分化：2026Q1公司毛利率为39.26%，同比+1.25pct，净利率为8.49%，同比+0.25pct。公司产品结构优化，利润率水平提升。2026Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.96%、3.34%、5.71%、0.94%，同比-0.94、-0.28、+1.30、+1.37pct。研发费用率同比提升，主要系研发项目及投入增加，研发人员增加及薪酬水平提升导致。财务费用率同比提升，主要系报告期人民币对美元汇率波动产生汇兑损失增加。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com ❖投资建议：公司内销维持稳定增长，海外市场拓展成效显著，外销增速表现突出。NAS产品有望延续高增长态势，支撑公司全年业绩增长。预计26-28年 归 母 净 利 润 分 别 为10.1/13.5/17.7亿 元 ， 对 应 动 态PE分 别 为30.1x/22.5x/17.2x，维持“增持”评级。 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com 相关报告 ❖风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险。 1.《智能存储表现亮眼，NAS贡献主要增长》2026-03-312.《多元产品协同发力，驱动三极增长引擎》2026-03-20 事件：2026年4月27日，公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。 1内外销线上销售保持高增速 分地区看，2026Q1公司内外销线上销售均实现高速增长，美国增速亮眼。根据久谦数据，2026Q1公司国内线上销售同比+13.22%；其中NAS同比+16.47%，增速高于公司整体水平。美国市场2026Q1线上销售同比+88.79%；欧洲线上销售同比+36.71%；日本线上销售同比+34.92%。 2利润率水平同比提升，费用率分化 2026Q1公司毛利率为39.26%，同比+1.25pct，净利率为8.49%，同比+0.25pct。公司产品结构优化，利润率水平提升。2026Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.96%、3.34%、5.71%、0.94%，同比-0.94、-0.28、+1.30、+1.37pct。研发费用率同比提升，主要系研发项目及投入增加，研发人员增加及薪酬水平提升导致。财务费用率同比提升，主要系报告期人民币对美元汇率波动产生汇兑损失增加。 3提前采购备货导致存货与现金流波动 2026Q1公司存货22.14亿元，同比+76.57%，环比+10.65%，我们认为主要受地缘政治冲突和原材料价格上涨带来的影响，公司通过提前备货以锁定原材料成本。经营活动现金流1.92亿元，同比-502.30%，主要系公司各类经营采购、职工薪酬、税费缴纳支付的现金较去年同期增加所致。 4投资建议 公司内销维持稳定增长，海外市场拓展成效显著，外销增速表现突出。NAS产品有望延续高增长态势，支撑公司全年业绩增长。预计26-28年归母净利润分别为10.1/13.5/17.7亿元，对应动态PE分别为30.1x/22.5x/17.2x，维持“增持”评级。 5风险提示 行业竞争加剧风险：消费电子行业竞争持续加剧且产品迭代加快，若公司在研发、产品结构、品牌或渠道等方面应对不足，可能面临增长放缓及盈利承压风险。 汇率波动风险：公司海外收入占比较高，若人民币对主要结算货币出现大幅波动，且对冲措施不足，可能导致经营业绩波动。 海外贸易政策风险：全球贸易环境不确定性上升，若主要海外市场贸易政策或宏观环境发生不利变化，可能推高成本并对公司海外经营造成影响。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。