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商贸零售行业跟踪周报：绿联科技2025Q3业绩增速加速，关注NAS新消费趋势

商贸零售 2025-10-26 吴劲草,石旖瑄,张家璇,阳靖,郗越,王琳婧东吴证券葛大师

核心观点：绿联科技2025年三季报显示营收同比增长60%，归母净利润同比增长67%，其中NAS新品的高增是主要驱动力，未来NAS产品有望成为公司重要的第二增长曲线。
NAS产品分析：
- 定义与用户：NAS（网络附加存储）设备可为局域网设备提供云存储和文件共享功能，主要用户包括发烧友个人、小型工作室（尤其文创类）和小型企业。
- 市场渗透率：随着生活数字化程度加深，NAS渗透率有望提高。
- 市场规模：根据Grand View Research数据，2024年全球消费级NAS市场规模61亿美元，预计2025至2030年年均增长率为12.1%。
国内市场格局：
- 竞争格局变化：2020年群晖（Synology）市占率接近70%，但因其产品价格较贵且国产厂商快速进步，其线上销售占有率从2019年下半年67%下降至2025H1的24%。
- 绿联份额提升：绿联NAS市场份额持续提升，2025H1达到42%，市占率同比翻倍以上增长。
产品对比：
- 绿联DXP4800：售价约2199元，采用Intel N100处理器，价格优势明显。
- 群晖：定位高端用户，同级别产品价格溢价50%-100%，主打专业和稳定。
- 极空间：同级别产品售价与绿联相近，产品设计和系统偏向家庭用户。
- 威联通：价格介于群晖和国产厂商之间，但系统较难上手。
- 华为NAS：依托生态，硬件参数不具备可比性。
本周行情回顾：
- 本周（10月19日至10月26日）：申万商贸零售指数+0.46%，申万社会服务+2.60%，上证综指+2.88%，深证成指+4.73%，创业板指+8.05%，沪深300指数+3.24%。
- 年初至今（1月2日至10月26日）：申万商贸零售指数+2.21%，申万社会服务+8.51%，申万美容护理+8.28%，上证综指+17.86%，深证成指+27.60%，创业板指+48.09%，沪深300指数+18.44%。
风险提示：新产品需求波动、行业竞争加剧、海外经营相关风险等。