绿联科技（301606）：多元产品协同发力，驱动三极增长引擎

绿联科技(301606) 消费电子/公司深度研究报告/2026.03.19 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 我们为什么推荐绿联科技？1）充电业务短期受益行业出清，集中度提升，长期通过产品结构升级与K形发展策略释放收入与利润增长空间；2）存储需求加速释放，公司凭借高配置、高性价比及持续迭代，成为消费级NAS第一，并推动产品向智能助手进化；3）SynCare安防系列打通“安防—音视频—存储”协同体系，海外格局分散，有望在全球安防赛道中获取一定市场份额。 基本数据2026-03-19收盘价(元)70.64流通股本(亿股)2.19每股净资产(元)7.57总股本(亿股)4.15 强监管出清叠加产品迭代，充电业务增长确定性加强。短期充电类产品的监管趋严且认证费用高、时间长，公司作为头部企业有望获得更多市场份额。公司充电类产品不断进行产品迭代升级，带动定价提高，在保证基本款市场的基础上，拓展高端市场，助力长期发展。 高配置与智能化升级并行，NAS推动存储业务增长。数据生成量爆发式增长释放存储需求，作为消费级NAS第一的公司，公司产品具备高配置、性价比特点，且持续迭代升级，新品已由传统存储设备向智能化助手形态演进。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 产能规模充足，海外扩产强化客户服务能力。发布SynCare安防系统，打通“安防-音视频-存储”的完整闭环生态，公司此前已布局音视频产品，具备复用优势。海外市场集中度低，发展空间充足，有望获取一定市场份额。 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com ❖投资建议：公司现有产品结构持续升级，性价比以及高配置形成自身竞争优势，带动公司营收与盈利同步增长；安防系统打造产品协同生态，有望打造新一条增长曲线。我们预计公司2025-2027年收入分别为91.45、124.65、163.47亿元，归母净利润分别为6.93、9.79、13.28亿元人民币，对应PE分别为42.30x/29.94x/22.06x，首次覆盖，给予“增持”评级。 相关报告 风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险 内容目录 1多元化产品矩阵打造综合型3C消费电子龙头..............................................................61.1产品矩阵丰富，多元化布局推动品牌竞争力提升.......................................................61.2多元资本互补，管理层经验丰富.............................................................................81.3实施全流程综合经营模式......................................................................................91.4营收与净利润快速增长，盈利稳定..........................................................................91.5现金流与费率表现分化........................................................................................102充电业务产品结构升级打开收入与利润增长空间..........................................................112.1需求扩张与政策规范共振，充电类业务持续跑赢行业................................................112.2充电类产品基础款与高端款并行推进......................................................................132.3性价比优势明显，产品结构持续升级......................................................................152.4国内提价空间充足，海外市场定位高端...................................................................173NAS需求释放叠加产品升级推动存储业务扩张...........................................................193.1数据爆发催生存储焦虑，NAS在成本与功能维度具备综合优势...................................193.2消费级NAS高景气增长，公司存储板块业务加速受益..............................................213.3产品迭代升级驱动NAS业务扩张........................................................................243.4产品力领先，国内性价比优势突出，海外高端定位强化盈利能力................................253.5iDX系列发布，AI赋能NAS向智能助手进化........................................................284智能家居安防行业增长空间广阔，构建安防—音视频—存储协同生态..............................294.1SynCare拓展安防新赛道，构建智能生态闭环......................................................294.2市场扩张叠加海外格局分散，智能安防赛道空间广阔...............................................305盈利预测与估值....................................................................................................315.1收入及毛利率预测：...........................................................................................315.2三费及所得税预测.............................................................................................335.3可比公司与估值................................................................................................346风险提示............................................................................................................34 图表目录 图1：公司多元化产品布局构建三极增长引擎................................................................6图2：产品多元化布局推动品牌竞争力提升...................................................................8图3：董事长拥有绝对控制权，多元资本互补（截至2025年12月18日）........................8图4：覆盖产品研发、生产、销售及服务全过程的综合经营模式........................................9图5：营收延续高速增长趋势.....................................................................................10图6：归母净利润延续高速增长趋势，盈利能力稳建......................................................10图7：充电和存储类产品收入占比持续提升..................................................................10图8：公司采取了线上与线下相融合的销售模式............................................................10图9：现金流表现有所分化........................................................................................11图10：短期因素导致经营现金流回落........................................................................11图11：销售费率提升，研发费率稳定，管理费率回落...................................................11图12：全球充电类市场CAGR=14.1%.....................................................................12图13：我国充电宝市场CAGR=1.0%......................................................................12图14：我国充电线市场CAGR=3.75%....................................................................12图15：公司充电类业务增速持续跑赢行业..................................................................12图16：充电宝监管持续趋严，行业规范化加速............................................................13图17：充电类业务行业集中度低，公司占比1.2%.......................................................13图18：公司线上销额市占率0.54%提升至5.08%......................................................13图19：充电宝产品力领先，定价仍低于头部品牌.........................................................18图20：充电器配置升级，价格中枢仍处低位...............................................................18图21：公司充电宝海外线上销售均价持续高于海外行业均价..........................................18图22：中国数据生产量CAGR=26.9%......................................