国盛建筑何亚轩江河集团26Q1稳健增长符合预期静待后续海外放量

26Q1盈利稳健符合预期，后续海外收入有望进入放量阶段。 公司26Q1实现营收45.3亿元，同比+7.8%；归母净利润1.5亿元，同比+5.8%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比+3.0%，26Q1公司营收利润稳健增长符合预期。 2025/26Q1公司分别新签订单285/55亿元，同增5.5%/4.6%，订单增长持续 【国盛建筑何亚轩】江河集团：26Q1稳健增长符合预期，静待后续海外放量 26Q1盈利稳健符合预期，后续海外收入有望进入放量阶段。 公司26Q1实现营收45.3亿元，同比+7.8%；归母净利润1.5亿元，同比+5.8%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比+3.0%，26Q1公司营收利润稳健增长符合预期。 2025/26Q1公司分别新签订单285/55亿元，同增5.5%/4.6%，订单增长持续稳健。 其中2025年海外订单99亿元，占比35%，同增30%，2025年底境内/境外分别在手223/153亿元，海外在手订单占比达41%（海外订单毛利率相对比国内高）。 海外订单尚未进入大规模产值转化阶段，预计年内公司海外收入有望持续放量，驱动公司营收利润提速。 毛利率提升，费用率下降，现金流持续改善。 公司26Q1毛利率15.4%，同比+0.4pct，毛利率稳步提升。 26Q1期间费用率11.2%，同比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.3/-0.4/+0.5pct，财务费用率上升预计主因人民币升值致汇兑损失有所增多。 26Q1资产（含信用）减值冲回0.74亿元，同比少冲回0.21亿元。 26Q1归母净利率3.37%，同比-0.06pct，盈利能力稳健。 26Q1经营性现金流净流出5.9亿元，同比收窄5.0亿元，经营回款显著增多，现金流持续改善。 平台化出海战略加速落地，构建成长新引擎。 公司已形成出海”双轮驱动”格局：传统区域市场深耕EPC模式，发达国家及部分新兴市场积极推行平台模式。 平台模式下，公司围绕幕墙产品与BIPV异型光伏组件，发挥设计、技术、供应链及智能制造核心优势，与当地幕墙企业形成优势互补、合作共生关系。 2025年公司组建欧洲、美洲区域销售团队，业务拓展至乌兹别克斯坦、泰国、英国、蒙古等多国，签约幕墙产品供货订单6.48亿元，同比大增897%。 BIPV异型光伏组件于5月取得国际认证并启动全球销售，依托幕墙渠道进入新加坡、中东等地区。 后续公司有望持续构建产品平台化成长新引擎。 投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.0/10.6/12.0亿元，同比增长48%/17%/13%，当前股价对应PE分别为12/11/9倍，假设公司保持分红率80%，当前股价对应股息率分别为6.5%/7.7%/8.7%，高股息具备显著投资吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：需求放缓风险，减值风险，海外经营风险等。