持续核心推荐国盛建筑何亚轩鸿路钢构转债转股价如期大幅下修强化强赎预期

公司公告正式下修鸿路转债转股价，从32.08元/股下修至21.99元/股，基本下修到底（不低于前20日/前1日交易均价21.89/21.70元的较高者），下修幅度31%。 截至2026/2/25，鸿路转债余额15.73亿元，摘牌日期为2026/10/9，当前距离摘牌时间已较紧。 根据 持续核心推荐！【国盛建筑何亚轩】鸿路钢构：转债转股价如期大幅下修，强化强赎预期，钢价上涨核心受益品种！ 公司公告正式下修鸿路转债转股价，从32.08元/股下修至21.99元/股，基本下修到底（不低于前20日/前1日交易均价21.89/21.70元的较高者），下修幅度31%。 截至2026/2/25，鸿路转债余额15.73亿元，摘牌日期为2026/10/9，当前距离摘牌时间已较紧。 根据公司转债条款，若要实现强赎，则需公司股价连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于转股价格的130%（即28.59元/股）。 后续公司股价上涨30%实现强赎预期持续强化。 短期看：1）订单方面，公司25Q4以来签单增长持续稳健，主要受益于公司规模化智能产线带来的工期与质量优势持续显现，海外扩张持续推进，以及聚焦电芯/造船/新能源汽车等高景气细分市场需求持续提升市占率。 2）生产方面，25Q4创历史单季产量新高，2026年产量有望延续提速趋势。 3）价格方面，当前公司签单较为饱满，拥有规模/工期/质量稀缺竞争优势，具备提价基础；且当前钢价底部徘徊，若“反内卷”政策实施持续深化，带动钢价上涨，钢结构制造业务毛利率有望提升，带来高利润弹性。 长期看：公司焊接机器人降本增产效益释放空间广阔，我们测算公司产能利用率提升至200%/300%后，公司机器人带来的降本效益+增产效益分别为19.2/32.6亿元，加上2024年扣非后归母净利润4.8亿元，理论公司扣非后归母净利润可分别达24.0/37.4亿元，公司未来业绩释放弹性巨大。 投资建议：我们预测2026年公司钢结构产量增长30%至约650万吨，扣非吨净利130元/吨，对应公司2026年扣非归母净利润8.5亿元。 考虑到在智能化改造高强度投入期，公司近两年每年7亿元的研发费用以及较多改造成本为非常态，稳态业绩测算应将部分研发费用及智能化改造成本加回利润，以2026年13亿元还原的业绩，按照15倍PE测算，公司2026年目标市值约200亿元。 如果考虑未来提价、降本增产带来的利润弹性以及机器人业务的估值，公司市值有望进一步向上打开空间。 风险提示：需求下降风险，钢价下行风险，机器人效益不及预期风险等。