国盛建筑何亚轩四川路桥蜀道换帅启新篇险资加码锁长红蜀道

蜀道换帅，对四川路桥支持有望增强。 今日四川省委省政府正式任命张胜担任蜀道集团党委书记、董事长。 张总此前为蜀道集团党委副书记、副董事长、总经理，自2020年起在集团内承担核心管理工作，期间历经蜀道集团设立、集团大幅增持四川路桥股份、以及与四川路桥共建投建一体模式。 预计张总上任后：1）此前经营思路有望延续和 【国盛建筑何亚轩】四川路桥：蜀道换帅启新篇，险资加码锁长红 蜀道换帅，对四川路桥支持有望增强。 今日四川省委省政府正式任命张胜担任蜀道集团党委书记、董事长。 张总此前为蜀道集团党委副书记、副董事长、总经理，自2020年起在集团内承担核心管理工作，期间历经蜀道集团设立、集团大幅增持四川路桥股份、以及与四川路桥共建投建一体模式。 预计张总上任后：1）此前经营思路有望延续和加力，持续将四川路桥打造为集团的营收中心、利润中心、人才中心、技术中心；2）有望设定新一轮经营和激励目标，促进四川路桥业绩提速。 险资入市加快，公司有望持续获增配。 政策持续推动中长期资金入市，下调险企风险因子，二级市场有望持续迎保险机构增量资金。 我们统计发现险资对建筑持仓更加偏好高ROE、高股息率、以及低估值标的，四川路桥契合度较高。 其中2025Q2以来，中邮人寿通过二级市场配置公司1.45%股份，通过大宗交易受让公司2%股份，合计3.45%。 在险资入市加快背景下，四川路桥有望持续获增配。 订单充裕、开工提速，业绩增长确定性强。 Q3以来公司新项目开工、在建项目推进提速，收入确认明显加速，预计Q4提速趋势有望延续。 2025Q1-3公司中标项目972亿元，同比快速增长25.2%。 24H2以来四川交通基建项目招投标显著提速，公司陆续公告参与蜀道集团投建一体项目合计超过3400亿，有望陆续转化为四川路桥实际施工订单，驱动公司后续订单增速持续较快。 考虑到公司去年底在手订单2913亿元（是去年营收的2.7倍），预计公司当前在手订单已十分充裕，保障业绩中长期持续释放。 高分红高股息投资价值突出。 公司已规划2025-2027年最低现金分红率60%，按照我们预测的公司2025-2027年业绩，测算公司预期股息率分别达5.6%/6.3%/7.0%。 业绩稳健+现金流较好+高分红高股息，公司“类债”投资价值已较为突出。 投资建议：预测公司2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元，同增11%/12%/11%，当前PE分别为10.7/9.5/8.6倍。 若公司2025-2027年股息率切换4.5%，则对应理论市值分别为1069/1201/1336亿元，对应24%/40%/55%市值空间。