核心观点与关键数据
- 事件描述：孚日股份发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年归母净利润同比增长23.16%，扣非归母净利润同比增长33.07%；2026年一季度归母净利润同比增长41.52%，扣非归母净利润同比增长33.43%。
- 分业务经营情况：
- 传统家纺板块：核心毛巾系列实现营业收入32.29亿元，毛利率26.01%；床品系列实现营业收入3.86亿元，毛利率18.21%，两大品类销量略有下滑，但通过产品结构升级实现盈利提升。
- 新能源业务：实现营业收入2.92亿元，同比增长67.89%，毛利率11.98%，同比提升29.43个百分点。
- 其他板块：化工、涂覆材料等板块经营平稳，内销市场毛利率同比提升显著，海外外销业务盈利韧性凸显。
- 行业分析：
- 毛巾家纺行业：国内针纺织品类零售额同比增长3.2%，消费向品质化、功能化、高端化升级。公司作为行业龙头，毛巾销量5.37万吨，渠道布局完善，综合优势显著。
- 新材料赛道：涂料行业向绿色化、功能化升级，锂电池电解液赛道景气高涨，VC产品价格大涨260.82%。公司新材料业务全年营收5亿元，同比增长31.85%。
- 盈利预测与估值：
- 预计2026-2028年营业收入分别为53.43亿元、59.41亿元、66.06亿元，同比增速分别为2.55%、11.19%、11.20%；归母净利润分别为4.76亿元、5.77亿元、6.90亿元，同比增速分别为11.17%、21.13%、19.64%。
- 2026-2028年业绩对应PE估值分别为23倍、19倍、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、技术开发风险。
财务数据
- 2025年：营业收入52.10亿元，同比下滑2.55%；归母净利润4.28亿元，同比增长23.16%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长33.07%。
- 2026年一季度：营业收入14.09亿元，同比增长3.31%；归母净利润1.80亿元，同比增长41.52%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长33.43%。
- 2026-2028年预测：
- 营业收入：53.43亿元、59.41亿元、66.06亿元。
- 归母净利润：4.76亿元、5.77亿元、6.90亿元。
- EPS：0.50元、0.61元、0.73元。
- PE：25.19倍、22.66倍、18.70倍。
- PB：2.29倍、2.21倍、2.12倍。
研究结论
孚日股份传统毛巾业务盈利提质，新材料业务成为强劲的第二增长曲线，公司综合优势显著，未来发展前景良好，给予“买入”评级。
