[Table_Stock] 中旗新材（001212） 证券研究报告 公司动态 募集资金用于硅晶新材料项目建设，打造公司增长第二曲线 ——中旗新材（001212.SZ）可转债发行点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 7月7日，公司发布公告称发行可转债拟募集资金总额不超过5.4亿元，拟用于罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目（一期）建设。 下游应用广阔，打造新的业绩增长点。项目建成后可新增约年产35.5万吨石英填料、7万吨光伏玻璃用低铁石英砂和工业硅用硅矿石、6万吨液晶显示玻璃用石英粉和3.99万吨电子电工填料用石英粉的生产能力，下游可应用于人造石英板、光伏玻璃等领域，下游领域市场广阔，有利于保障新增产能消化，提升公司盈利能力。 保证上游材料供应，降低石英填料价格波动影响。石英填料用量在人造石英石原材料中用量占比约为90%，2021年，公司石英填料采购总用量为14.48万吨。中旗（湖北）新材料一期建设项目投产，未来年用量预计达30万吨。同时，2019-2021年，公司石英填料采购均价持续上涨，项目建成后年产35.5万吨石英填料，可有效保障石英填料供应，降低石英填料价格波动对公司经营影响。 引进资深专业人才，提供技术保障。公司深耕人造石英石领域十余年，密切关注硅晶材料前沿技术，现已引进硅晶新材料行业资深专业人才，先进硅晶材料研发、生产运营管理经验丰富。 经济效益良好，提升公司盈利能力。项目建成达产后，内部收益率（税后）18.51%，投资回收期6.23年（税后，含建设期），经济效益良好，有助于提升公司盈利能力。 ◼ 投资建议 此次发行可转债募集资金进行硅晶新材料项目一期建设，既可保障石英填料供应，降低原材料价格波动对公司影响，新增产能可用于光伏玻璃、工业硅等领域，打造公司新的盈利增长点。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为 8.86/10.08/11.84 亿元，同比增长 22.3%/13.7%/17.5%；归母净利润分别为1.60/1.96/2.33亿元，同比增长13.6%/ 22.3%/18.7%， EPS 分别为1.36/1.66/1.98元/股，对应7月7日股价，估值分别为 28X/23X/19X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 募投项目进展不顺利风险；市场竞争加剧风险；房地产市场波动风险 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 725 886 1008 1184 年增长率 30.6% 22.3% 13.7% 17.5% 归母净利润 141 160 196 233 年增长率 3.4% 13.6% 22.3% 18.7% 每股收益（元） 1.87 1.36 1.66 1.98 市盈率（X） 17.28 27.84 22.75 19.17 市净率（X） 2.81 2.89 2.57 2.26 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年07月07日收盘价） [Table_Industry] 行业: 建筑材料 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: jinwenxi@shzq.com SAC编号: S0870521100003 联系人: 蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: caimengmeng@shzq.com SAC编号: S0870121110010 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 37.87 12mth A股价格区间（元） 22.33-64.71 总股本（百万股） 117.87 无限售A股/总股本 25.00% 流通市值（亿元） 11.16 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《广西硅晶新材料一体化项目成功签署，上游石英砂布局迈入新征程》 ——2022年05月31日 《原材料上涨影响净利润，产线建设稳步推进》 ——2022年04月29日 《人造石材第一股，全链布局高筑护城河》 ——2022年03月16日 -51%-37%-23%-9%4%18%32%45%59%08/2110/2112/2102/2205/2207/22中旗新材沪深3002022年07月08日 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 701 749 795 908 营业收入 725 886 1008 1184 应收票据及应收账款 120 118 144 164 营业成本 511 619 689 791 存货 129 169 182 210 营业税金及附加 7 11 13 17 其他流动资产 167 336 444 544 销售费用 15 26 30 36 流动资产合计 1116 1372 1566 1826 管理费用 22 37 43 52 长期股权投资 1 1 1 2 研发费用 23 37 43 52 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -5 -28 -29 -33 固定资产 249 246 238 232 资产减值损失 0 -3 -5 -5 在建工程 88 127 155 189 投资收益 1 3 6 1 无形资产 86 104 135 159 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 34 34 34 34 营业利润 162 184 224 267 非流动资产合计 458 512 563 615 营业外收支净额 0 0 0 -1 资产总计 1574 1884 2129 2441 利润总额 162 183 224 266 短期借款 0 0 0 0 所得税 21 23 28 33 应付票据及应付账款 91 107 120 138 净利润 141 160 196 233 合同负债 29 28 34 39 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 43 93 131 174 归属母公司股东净利润 141 160 196 233 流动负债合计 163 228 285 351 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 52 110 102 115 毛利率 29.4% 30.1% 31.7% 33.2% 非流动负债合计 52 110 102 115 净利率 19.5% 18.1% 19.5% 19.7% 负债合计 215 338 387 466 净资产收益率 10.4% 10.4% 11.3% 11.8% 股本 91 118 118 118 资产回报率 9.0% 8.5% 9.2% 9.5% 资本公积 939 939 939 939 投资回报率 9.8% 8.6% 9.4% 9.9% 留存收益 325 485 681 914 成长能力指标 归属母公司股东权益 1355 1542 1739 1971 营业收入增长率 30.6% 22.3% 13.7% 17.5% 少数股东权益 4 4 4 4 EBIT增长率 0.1% -0.4% 25.1% 19.7% 股东权益合计 1359 1546 1742 1975 归母净利润增长率 3.4% 13.6% 22.3% 18.7% 负债和股东权益合计 1574 1884 2129 2441 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.87 1.36 1.66 1.98 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 11.49 13.09 14.75 16.73 经营活动现金流量 160 156 216 255 每股经营现金流 1.36 1.33 1.83 2.16 净利润 141 160 196 233 每股股利 折旧摊销 27 32 37 39 营运能力指标 营运资金变动 -12 -38 -17 -24 总资产周转率 0.46 0.47 0.47 0.49 其他 4 2 -1 7 应收账款周转率 7.27 8.94 8.33 8.69 投资活动现金流量 -733 -214 -189 -175 存货周转率 3.98 3.66 3.77 3.77 资本支出 -137 -90 -92 -97 偿债能力指标 投资变动 -597 -127 -103 -79 资产负债率 13.7% 17.9% 18.2% 19.1% 其他 1 3 6 1 流动比率 6.84 6.02 5.50 5.20 筹资活动现金流量 601 106 20 34 速动比率 5.98 5.22 4.81 4.56 债权融资 0 22 29 22 估值指标 股权融资 633 27 0 0 P/E 17.28 27.84 22.75 19.17 其他 -33 56 -9 11 P/B 2.81 2.89 2.57 2.26 现金净流量 25 48 46 113 EV/EBITDA 12.26 20.01 16.15 13.40 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本