年报暨季报点评：业绩恢复增长，关注新能源材料和电池

业绩恢复增长，关注新能源材料和电池 ——多氟多(002407)年报暨季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年04月28日 事件：近日，公司公布2025年年度报告及2026年一季度报告。 投资要点： ⚫公司业绩恢复增长。2025年，公司实现营收94.34亿元，同比增长14.37%；营业利润2.16亿元，同比增长155.52%；净利润2.13亿元，同比增长168.97%；扣非后净利润9873万元，同比增长124.45%；经营活动产生的现金流净额1.99亿元，同比增 长163.55%；基本每股收益0.18元，加权平均净资产收益率2.53%，利润分配预案为每10股派发现金红利2.0元(含税)，公司业绩恢复增长。其中，公司第四季度实现营收27.05亿元，同比增长103.39%，环比增长12.71%；第四季度净利润为1.35亿元，同比增长141.60%，环比增长404.15%。2025年，公司非经常性损益合计1.14亿元，其中政府补助7417万元、债务重组损益4248万元、非流动性资产处置损益-2174万元。公司专注于氟锂硅硼四个元素的研究及产业化，重点研究氟基新材料、新能源材料、电子信息材料等新材料体系。 ⚫我国电解液需求持续增长，主要受益于储能和动力电池增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我国新能源汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-3月，我国新能源汽车销售296.20万辆，同比下降3.61%，合计占比42.01%，其中出口95.50万辆，同比增长117.54%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2025年我国动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1-3月，我国动力及储能电池合计产量487.40GWh，同比增长49.30%；其中出口84.10GWh。我国动力电池装机Top15显示：2025年多氟多以4.30GWh位居第15，市场占比0.56%，占比较2025年回落0.01个百分点。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落。我国储能锂电池 资料来源：中原证券研究所 相关报告 《多氟多(002407)年报点评：业绩短期承压，25年一季度恢复增长》2025-05-07 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 需求将持续高增长，高工锂电统计显示：2025年，我国储能锂电池出货630Wh，同比增长88.06%，预测2026年储能电池出货量850GWh，同比增长约35%。2025年我国电解液出货208万吨，同比增长41.50%，预计2026年电解液需求仍将保持两位数增长，电解液上游核心原材料六氟磷酸锂需求仍将持续增长。 ⚫公司新能源材料业绩恢复增长，预计2026年量价齐升。公司新能源材料主营产品包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)和六氟磷酸钠等电解质盐。2025年，公司新能源材料合计销售5.62万吨，同比增长29.64%，其中六氟磷酸锂出货在5万吨左右；新能源材料合计营收31.34亿元，同比增长20.86%，在公司营收中占比33.21%，占比较2024年提升1.62个百分点。经测算，公司新能源材料销售均价较2024略有下降，主要系公司按约定执行部分长期协议中的低价订单。但值得关注的是六氟磷酸锂价格在2025年四季度以来显著上涨，上涨主要系储能电池需求超预期，带动电解液及六氟磷酸锂电解质需求提升，六氟磷酸锂短期供需错配，百川盈孚统计显示：2025年六氟磷酸锂高频均价较2024年均价上涨19.76%，2025年四季度以来最高价约17.8万元/吨。截至2026年4月27日，六氟磷酸锂价格为9.70万元/吨。目前，公司具备6.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力，2026年将择机启动新产线的建设；拥有双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。公司具备“氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整的产业链，成本优势显著。公司六氟磷酸锂客户涵盖国内外主流电解液厂商，并出口韩国、日本、欧洲等地区，产销量位居全球前列，同时六氟磷酸锂海外生产基地正处于产线设计阶段；双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠新型电解质拥有千吨级生产线，规模具行业前列，其中六氟磷酸钠已商业化量产，客户涵盖多家主流钠离子电池和电解液厂商。展望2026年，储能动力电池需求将持续增长，六氟磷酸锂均价较2025年将上涨，结合公司六氟磷酸锂行业地位，预计2026年新能源材料业绩将持续增长。 ⚫公司新能源电池业绩大幅增长，预计20206年持续增长。公司新能源电池产品涵盖圆柱电池、方形铝壳系锂离子电池及钠离子电池，下游主要包括动力、储能、轻型车及换电四大应用场景，其中储能领域绑定头部客户，深耕家储、便携，加强与华宝等优质客户深度合作，不断深挖家储及便携领域客户集群，拓展大圆柱产品的核心地位；轻型车市场，引领铅酸锂电化，打造第二增长曲线，已与爱玛等轻型车头部企业建立长久合作关系，集中资源推出适配二轮、三轮车电池组标准产品，加速推进全球“铅酸锂电化”进程，做到“铅锂同价”。2025年，公司新能源电池实际出货量接近10GWh，对应营收28.50亿元，同比大幅增长76.84%，在公司营收中占比提升至30.21%，较2024年提升10.58个百分点，营收占比为近年来的新高。业绩大幅增长主要系公司新建的大圆柱电池生产线顺利达产，规模效应逐步显现，“氟芯”大圆柱电池凭借独特结构设计优势，在乘用车及储能领域展现出强大的市场竞争力。截至2025年底：公司新能源电池产能达20GWh，预计2026年将进一步扩大产 能，产能规模计划达到50GWh，未来三年，电池板块规划综合产能超过120GWh。考虑大圆柱电池市场需求旺盛，而行业内具备稳定量产能力企业相对较少，预计2026年公司新能源电池业绩仍将受益于下游需求增长和公司产能释放。 ⚫公司氟基新材料业绩短期承压，2026年有望恢复增长。公司氟基新材料产品包括无水氟化铝、高分子比冰晶石、无水氟化氢、光伏级氢氟酸等，其中无水氟化铝主要作为助溶剂降低电解铝过程中电解质的熔化温度和提高导电率，为公司传统优势业务。2025年，公司氟化盐销售35.87万吨，同比下降13.54%；氟基新材料业务实现营收27.89亿元，同比下降9.16%，在公司营收中占比29.56%，占比同比回落7.85个百分点。2025年，我国电解铝产量4502万吨，同比增长2.4%。公司无水氟化铝生产工艺是自主开发的第三代技术，达到国际领先水平，产销量和出口量持续多年稳居行业龙头；磷肥副产氟硅资源综合利用项目被国家发改委列为“国家先进制造业和现代服务业专项”。市场拓展方面，伴随绿色能源、精细化工和新能源汽车领域的爆发式增长，对氟基新材料的需求持续攀升。结合公司在无水氟化铝行业地位及市场拓展，预计2026年氟基新材料业绩有望恢复增长。 ⚫公司2026年一季度高增长。2026年一季度，公司实现营收32.16亿元，同比增长53.26%，环比增长18.85%；归母净利润3.76亿元，同比增长480.14%，环比增长178.73%；扣非后归母净利润为3.80亿元，同比增长1724.01%；基本每股收益0.32元/股。公司一季度业绩高增长，主要受益于新能源材料量价齐升，以及新能源电池出货增长。 ⚫公司盈利能力显著回升，预计2026将持续提升。2025年，公司销售毛利率13.96%，同比显著回升5.16个百分点；2026年一季度为27.61%，盈利能力环比2025年显著提升。其中2025年第四季度毛利率为20.63%，环比第三季度提升10.63个百分点，主要系四季度六氟磷酸锂价格显著上涨。2025年公司分产品毛利率显示：氟基新材料为9.05%，同比提升2.15个百分点；新能源材料21.74%，同比提升9.13个百分点，主要行业价格上涨；新能源电池12.57%，同比提升10.50个百分点。公司坚持走“技术专利化、专利标准化、标准国际化”创新发展之路，截至2025年第底：公司累计申请专利1891项，授权专利1200项，其中发明专利325项。结合行业价格水平、公司主营产品营收边际及公司行业地位，预计2025年盈利能力总体稳中有升。 ⚫维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为1.80元与2.26元，按4月27日34.52元收盘价计算，对应的PE分别为19.23倍与15.25倍。目前估值相对行业水平偏低，结合行业发展前景及公司细分领域行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，公司公告 资料来源：中原证券研究所，中汽协 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券研究所 资料来源：中原证券研究所，中国汽车动力电池产业创新联盟 资料来源：中原证券研究所，百川盈孚 资料来源：中原证券研究所，高工锂电 资料来源：中原证券研究所，Wind，公司公告 资料来源：中原证券研究所，Wind，公司公告 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind，公司公告 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视