成都银行2024年报暨2025年一季报点评：兼具持续性和确定性的稳健增长标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分兼具持续性和确定性的稳健增长标的——成都银行2024年报暨2025年一季报点评[table_Authors]刘源(分析师)021-38676666登记编号S0880521060001本报告导读：成都银行2024A及25Q1营收及归母净利润增速平稳，资产质量保持较优水平，分红率稳定于归母普通股净利润的30%。上调目标价至21.2元，维持增持评级。投资要点：[Table_Summary]投资建议：成都银行位于重大国家战略交织汇集的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。2025年2月80亿成银转债完成转股退市，夯实核心资本，奠基后续份额扩张。公司在巩固政务金融传统优势的同时，积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远。调整2025-2027年净利润增速预测为8.1%、10.1%、12.2%(新增)，对应BVPS为21.17、23.74、26.66(新增)元/股。考虑到一揽子支持经济政策密集出台，利好稳定预期，推动无风险利率下行，促进板块估值回升。上调2025年PB估值目标为1.0倍，对应目标价21.2元，维持增持评级。营收结构均衡，净利润增速随行业放缓。成都银行2024年营收及归母净利润同比增速分别为5.9%、10.2%，2025Q1营收及归母净利润同比增速分别为3.2%、5.6%。其中，25Q1利息净收入以量补价同比增长3.7%，单季净息差同比-15bp、环比-9bp仍在下行通道，但我们预计2025年公司负债端成本改善幅度或增大，使得息差收窄幅度小于2024年。25Q1手续费及佣金净收入同比下降32.4%，主要受理财业务拖累；2024年末公司理财余额603.4亿元，较年初下降17.4%，我们预计后续规模将保持平稳，同时强化代销业务。营收弱增下，25Q1营业成本同比持平，使得净利润增速同样放缓至5.6%。期末核心一级资本充足率较年初下降22bp至8.84%，但其中有12bp降幅归因于OCI账户债券投资浮盈减少了约11亿元，随着4月无风险利率重新下行，我们认为后续其他综合收益有望回升。保持积极扩表，存贷比突破85%。25Q1存贷款同比增速分别为13.1%、16.9%，贷款增量同比持平，存款特别是企业存款同比明显多增。贷款投向上仍以对公为主，贡献了增量的96.5%。资产质量在较优水平上保持稳定。25Q1末成都银行不良率持平于0.66%，关注率较年初下降2bp至0.41%，拨备覆盖率下降23pct至456%，仍处于较高水平。2024年末公司零售消费贷及经营贷合计占比仅5.3%，不良率低于1%，阶段性零售信用风险压力小于同业。风险提示：结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E营业收入21,70222,98223,87225,517(+/-)%7.2%5.9%3.9%6.9%净利润（归母）11,67112,85813,89415,299(+/-)%16.2%10.2%8.1%10.1%每股净资产（元，期末股本）17.1019.1521.1723.74净资产收益率(%)18.8%17.8%16.1%15.8%市净率1.080.960.870.77 2027E28,17510.4%17,15812.2%26.6615.8%0.69 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666