宏观面：美伊谈判无实质性进展，市场谨慎；美联储通胀压力加剧，降息门槛提高，本周极大概率维持利率不变。
基本面：
- 矿端：锌矿进口环比增加，但加工费持续下调，库存小幅下降，供应偏紧。
- 炼端：硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位，精炼锌产量同比增加。沪伦比值低位震荡，出口窗口或打开；国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。
- 需求端：初端消费观望情绪浓厚，开工受压，锌价调整后或缓和；终端消费延续弱势。
- 库存：国内社会库存节前补库小幅增加，LME锌库存持续减少至新低，现货升水转为贴水，注销仓单占比下滑。
技术面：前20名净多持仓增加。
研究结论：
- 市场对地缘局势变化脱敏，LME金属普跌带动沪锌震荡走弱。
- 基本面无明显驱动，库存仍处高位，预计沪锌短期震荡调整，运行区间2.35-2.41。
- 维持逢低做多思路，注意地缘政治演变及下游去库信号，临近五一假期，节前注意仓位控制。
关键数据：
- 沪锌主力合约收盘价：23840元/吨，下跌610元。
- 6月合约价差：-5030元/吨。
- LME锌电子盘价：3395美元/吨，下跌67.5美元。
- 沪锌前20名净持仓：10946手，减少598手。
- 上期所库存：14349吨，减少2585吨。
- LME锌库存：101025吨，减少1800吨。
- 上海有色网0#锌现货价：23780元/吨，下跌510元。
- ZN主力合约基差：-60100元/吨。
- 昆明50%锌精矿到厂价：20900元/吨，下跌400元。
- 北方锌精矿加工费：13800元/吨。
- 南方锌精矿加工费：13400元/吨。
- 主要港口锌精矿加工费：-30美元/干吨。
- 精炼锌进口数量：14463.98吨，减少9945.98吨。
- 精炼锌产量：63.7万吨，减少3.8万吨。
- 精炼锌出口数量：4712.22吨，减少845.84吨。
- 锌锭库存合计：22.4万吨，减少0.19万吨。
- 镀锌板产量：223万吨，减少17万吨。
- 镀锌板销量：217万吨，减少21万吨。
- 房屋新开工面积：10372.95万平方米，减少289万平方米。
- 汽车产量：306.7万辆，减少34.45万辆。
- 空调产量：3455.3万台，减少1292.41万台。
- 锌平值看涨/看跌期权隐含波动率：16.23%。
- 锌平值期权20日历史波动率：18.29%，下跌0.14%。
- 锌平值期权60日历史波动率：18.78%，上涨0.08%。
