2026年一季报点评亮眼开局，优势强化

调味品2026年04月28日 强推（维持）目标价：50元当前价：39.85元 海天味业（603288）2026年一季报点评 亮眼开局，优势强化 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年一季报，2026Q1年公司实现营业收入90.29亿元，同比+8.57%，实现归母净利润24.44亿元，同比+10.97%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： ❖26Q1稳健开局、符合预期，新品表现亮眼。分产品来看，2026Q1公司酱油/蚝油/调味酱/特色调味品收入分别同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，新品在去年同期高基数下延续较快增长；分区域看，东部/南部/中部/北部/西部营收分别同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各地区增长相对均匀；分渠道看，线下/线上渠道收入分别同比+7.7%/+19.6%；从经销商数量看，2026Q1公司经销商数量净减少12家至6690家。若合并25Q4+26Q1来看，公司营收同比+9.8％左右。 证券分析师：严文炀邮箱：yanwenyang@hcyjs.com执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 ❖成本红利及规模效应下，毛利率继续改善，而财务费率因汇兑影响增加，26Q1归母净利率小幅提升。2026Q1年公司毛利率为42.0%，同比+2.0pcts，预计主要受益原材料采购成本下降、供应链效率优化等等。费用方面，2026Q1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/+0.3/基本持平/+1.4pcts，其中财务费率提升较多，预计主要是汇兑损益影响（26Q1人民币升值较多），最终公司归母净利率录得27.1％，同比+0.6pcts，盈利延续提升节奏。 公司基本数据 总股本(万股)585,182.49已上市流通股(万股)556,060.05总市值(亿元)2,331.95流通市值(亿元)2,215.90资产负债率(%)19.82每股净资产(元)7.0612个月内最高/最低价45.39/34.97 ❖26Q1稳健开门红，经营向上趋势进一步强化，全年有望延续平稳增长。26年公司一方面继续夯实核心三大品类，不断固本强基、提升份额，另一方面持续突破新渠道、新品类，打造趋势类新品，完善线上及工业渠道，26Q1公司收入保持平稳增长，利润端维持双位数增速，经营向上趋势明确，全年公司有望实现高个位数左右增长，而利润端尽管近期原料价格略有波动，但公司持续优化效率、且新品规模效应不断爬坡，预计利润有望实现双位数左右增长。我们此前深度指出，经过上轮调整，公司已明确进入至少3-5年维度经营向上周期，当前公司内外势能向好，与竞争对手差距愈发拉大，若后续宏观需求改善或海外取得突破，公司存在进一步提速可能。 ❖投资建议：亮眼开局，优势强化，维持“强推”评级。公司报表平稳兑现，向上趋势明确，能力不断进阶，中长期来看，调味品商业模式优秀，海天强者恒强，份额提升具备确定性，且公司制定未来三年分红规划，当前低利率时代下，属于稀缺优质的消费类债性资产，未来宏观需求改善及海外业务进展提供一定向上期权。我们维持26-28年EPS预测为1.34/1.47/1.59元，对应PE为30/27/25倍，维持目标价50元，维持“强推”评级。 相关研究报告 ❖风险提示：成本超预期上行；市场竞争加剧；食品安全问题等 《海天味业（603288）2025年报点评：稳健兑现，加速进阶》2026-03-27《海天味业（603288）2025年三季报点评：逆势增长，保持稳健》2025-10-29《海天味业（603288）2025年中报点评：稳健增长，坚如磐石》2025-08-29 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所