2025年报点评在手订单充沛，海外业务增长迅速

基建建设2026年04月28日 推荐（维持）目标价：7.7元当前价：7.05元 中国交建（601800）2025年报点评 在手订单充沛，海外业务增长迅速 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年业绩报告，实现营收7311亿元，同比下降5.3%；归母净利润为147.5亿元，同比下降36.9%；扣非归母净利润为111.98亿元，同比下降43.48%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 评论： 证券分析师：许常捷邮箱：xuchangjie@hcyjs.com执业编号：S0360525030002 ❖基建建设营收下降，系国内建筑业增速放缓所致。1）25年公司实现营收7311亿元，同比下降5.3%；归母净利润为147.5亿元，同比下降36.9%；扣非归母净利润为111.98亿元，同比下降43.48%。毛利率为11.37%，较2024年下降0.92pcts。2）分业务结构来看，基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别实现营收6490、364、542、243亿元，同比分别-4.76%、+0.42%、-8.79%、-6.66%，毛利率分别为10.16%、18.51%、11.60%、12.83%，较2024年分别变化-0.93、-1.54、-1.19、+1.20pcts。基建建设业务收入下降，主要由于国内建筑行业增速放缓所致；毛利和毛利率下降主要由于收入规模下降及个别项目确认损失所致。3）分区域来看，内地、港澳及海外地区分别实现营收5669、1585亿元，同比分别-10.35%、+17.79%，毛利率分别为11.74%、9.76%、港澳及海外地区增速较快，其营收占比已提升至22%。 证券分析师：杨航邮箱：yanghang@hcyjs.com执业编号：S0360525090001 公司基本数据 总股本(万股)1,627,464.42已上市流通股(万股)1,178,373.10总市值(亿元)1,147.36流通市值(亿元)830.75资产负债率(%)76.83每股净资产(元)17.7412个月内最高/最低价10.33/7.05 ❖新签合同金额规模保持稳定，海外业务新签合同额同比增长9%。1）2025年全年新签合同金额1.88万亿元，同比增长0.13%。2）基建建设、基建设计、疏浚、其他业务新签合同额分别为17224、425、1069、119亿元，同比分别+1.28%、-19.27%、-7.87%、-0.61%。2）新签合同额的增长主要来自于境外工程、港口建设、能源工程等建设需求增加。其中新兴业务领域新签合同额为6655.43亿元，同比下降5.64%；公司海外业务新签合同额3924.41亿元，同比增长9.09%，占整体新签的20.8%。业务结构不断改善，现汇规模稳步扩张，投资结构持续向好。3）截至2025年底，在执行未完工合同金额达34459.52亿元，为2025年营收的471%，为后续发展奠定坚实基础。4）2026年公司新签合同额目标计划为同比增速不低于2.6%，收入目标计划为同比增速不低于6.8%。 ❖公司管理费用控制积极，研发投入强度稳定。2025年公司销售、管理、研发费用分别为32.99亿元、161.76亿元、247.03亿元，同比变化为+6.73%、-10.07%以及-4.98%。销售费用的增加主要由于公司加大市场营销力度费用所致，管理费用的下降主要得益于公司费用管理控制得当所致，研发费用占营业收入比例为3.38%与上年持平，保持研发力度。 相关研究报告 《中国交建（601800）2024年报点评：积极拓展新兴业务，现金流持续改善》2025-03-31 ❖投资建议：公司在手订单充沛，考虑到基建投资进度及国际业务风险，我们预计公司2026-2028年EPS为0.96、0.98、1.07元。基于公司历史估值水平和当前行业可比公司估值水平，给予2026年8xPE，我们调整目标价至7.7元/股，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：基建资金落地不及预期，回款不及预期，海外进展不及预期。 附录：财务预测表 房地产及建筑建材组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席分析师：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 分析师：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 分析师：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所