晨会纪要

重点推荐 ➢1.业绩催化验证，布局复苏主线——食品饮料行业周报（2026/4/20-2026/4/26） ➢2.低基数有贡献，输入性涨价影响显现——国内观察：2026年3月工业企业利润数据 财经要闻 ➢1.中国1-3月份规模以上工业企业利润同比增长15.5%➢2.美国已收到伊朗谈判新方案➢3.商务部新闻发言人就欧盟《工业加速器法案》相关问题➢4.国家发改委禁止外资收购Manus项目 正文目录 1.1.业绩催化验证，布局复苏主线——食品饮料行业周报（2026/4/20-2026/4/26）......................................................................................................................31.2.低基数有贡献，输入性涨价影响显现——国内观察：2026年3月工业企业利润数据............................................................................................................4 1.重点推荐 1.1.业绩催化验证，布局复苏主线——食品饮料行业周报（2026/4/20-2026/4/26） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001，yxc@longone.com.cn 投资要点： 周观点：一季度延续复苏，餐饮行业景气度底部回升。2026年一季度社零餐饮收入14623亿元，同比增长4.2%。受春节错期影响以及促消费政策发力，一季度餐饮市场持续改善，预计2026年餐饮消费将延续稳步复苏趋势。部分餐供企业一季度业绩表现亮眼。千味央厨2026Q1营收同比+23.83%，环比加速增长，收入改善明显。预计主要受直营渠道收入快速增长。安井食品2026Q1延续复苏，市场反馈积极，预计收入利润加速增长。关注餐饮消费底部回升下的投资机会。 燕京啤酒Q1业绩高速增长，关注旺季行业修复节奏。啤酒即将进入消费旺季，6月将迎来世界杯，叠加今年厄尔尼诺发生概率较高，高温天气或将催化啤酒消费需求，建议关注啤酒板块复苏机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。燕京啤酒2026Q1归母净利润同比增长60.19%，其中，大单品U8持续领跑，Q1保持近30%高增速。公司持续推进高端化进程，3月底A10上市，产品优势突出，有望进一步带动盈利增量。 原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至4月17日生鲜乳均价3.01元/公斤，同比-2.3%，环比-0.3%，原奶价格持续磨底。截至4月24日，淘汰母牛价格22.68元/公斤，同比+23.6%，环比+7.7%，牛肉价格66.58元/公斤，同比+6.5%，环比+0.38%，肉牛周期向上趋势明确。3月底，南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现明显下降，或加速原奶周期反转。根据荷斯坦数据，4月上旬，受疫病影响，部分地区散奶价格出现上涨，接近当地乳企合同奶价，价格差距缩小。2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。 二级市场表现：上周大多数子板块录得上涨。上周食品饮料板块上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.94个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，上周大多数录得上涨，其中预加工食品板块表现最佳，上涨4.40%。个股方面，上周涨幅前五为*ST春天、莲花控股、迎驾贡酒、西部牧业、千味央厨，分别为16.01%、15.84%、15.27%、10.69%、9.17%。 行业动态：喜力啤酒一季度在华销量增长超20%，山姆中国第65家店开业。（1）喜力发布2026年一季报，中国市场期内销量增长超过20%，红爵啤酒销量同比增长超过一倍。凭借与华润啤酒的紧密合作，喜力在华表现连续八年超越整体市场和高端细分市场的平均水平。此外，喜力全球收入、销量分别增长1.4%、2.8%。（2）4月23日，山姆会员商店顺德店盛大开业，是全国第65家门店。门店一如既往延续山姆标志性的互动式购物体验。 投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：新型口蹄疫或加速原奶周期反转，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关 注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 1.2.低基数有贡献，输入性涨价影响显现——国内观察：2026年3月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：4月27日，国家统计局发布2026年3月工业企业利润数据。3月，规模以上工业企业利润总额累计同比15.5%，前值15.2%。 核心观点：3月利润增速的回升受低基数的影响，此外受输入性涨价影响，上游原材料开采以及中游相关的化工利润增速上升，但其余中游原材料利润增速多数回落。另一方面，PPI的回升也并未完全对冲工业生产增速的回落，导致营收增速小幅回落，也反映涨价目前并未在全产业链中传导，一是存在时滞，二是受下游需求影响，涨价传导可能并不顺利。不过全球AI投资需求的推动下，高技术产业以及对应电力需求的上游有色产业链利润表现较强，对整体工业利润贡献较多。但当前不确定性较强的仍是油价等上游能源价格上行的风险，关注4月政治局会议是否会有增量部署。 低基数继续推动利润同比增速回升。3月利润增速较1-2月环比-34.46%，小幅低于季节性（近5年同期均值-33.17%），但去年同期-34.32%也为相对偏低水平，与1-2月一样低基数对同比增速有进一步推动，3月当月同比增速升至15.8%。 三因素框架下，营收增速小幅回落，营收利润率同比贡献仍高。拆分来看，营收增速（4.5%，环比-0.8pct，下同）小幅回落，但营收利润率同比（9.4%，+1.0pct）仍处于相对高位。进一步看，营收增速的回升上，量上小幅拖累，价上有回升贡献。量上，工业增加值当月同比小幅回落（5.7%，-0.6pct），主要受春节错位的影响；价上，PPI同比回正（0.5%，+1.7pct），虽然回升幅度大于生产回落幅度，但并未推动营收增速整体进一步上行，或反映当前3月涨价主要受原油等输入性通胀影响，并未完全传导至全部工业产业链。 涨价并未顺利传导。从上中下游来看，上游原材料开采利润当月同比升至27.7%，与原油天然气等输入性涨价关系密切；但中游原材料制造利润增速大幅回落至4.2%，即使考虑到基数的抬升，两年平均同比也较前值回落13.2个百分点，涨价并未向下顺利传导；中游装备制造依然稳定，当月增速虽然回落至20.0%，但依然处于相对较高水平；下游制造利润增速仍相对承压，当月增速回落至-15.2%，实物需求依然表现不强，后续上游涨价压力传导下可能仍有不小的压力。 进一步从细分行业来看：1.有色产业链延续强势。采选（95.6%，-4.3pct）及加工（116.7%，-31.5pct）利润增速累计同比虽有下滑，但均维持高位。2.中游原材料制造分化明显。化工累计同比增速明显回升至54.5%，但造纸、橡胶塑料、纺织、非金属矿物制品等增速均明显回落。3.AI带动下高技术利润增速维持高位。剔除一季度春节的高波动影响来看，电子设备（124.5%，-79.0pct）增速依然维持高位，反映AI投资需求仍有较强带动。对应Q1高技术制造业利润同比47.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9个百分点。4.下游利润增速继续承压。下游制造多数行业累计同比增速回落，且除了食品制造以外，均处于负增长。 3月库存增速回落验证前值受春节错位影响。3月末，名义库存累计同比5.2%，前值6.6%；实际库存累计同比4.7%，前值7.5%，均能验证1-2月库存增速的回升主要受春节错位的影响，不过我们预计3月库存增速总体仍会延续中枢上行的趋势。 风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；地缘政治局势超预期；数据测算偏差的风险。 2.财经新闻 1.中国1-3月份规模以上工业企业利润同比增长15.5% 4月27日，国家统计局公布数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现营业收入33.2万亿元，同比增长5.0%，实现利润总额1.7万亿元，同比增长15.5%。1—3月份，采矿业实现利润总额2563.3亿元，同比增长16.2%；制造业实现利润总额1.23万亿元，增长19.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2012.8亿元，下降3.2%。 主要行业利润情况如下：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.2倍，化学原料和化学制品制造业增长54.5%，煤炭开采和洗选业增长6.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈，电气机械和器材制造业持平，石油和天然气开采业下降1.4%，通用设备制造业下降1.9%，电力、热力生产和供应业下降3.4%，农副食品加工业下降6.0%，纺织业下降7.8%，专用设备制造业下降8.2%，汽车制造业下降17.7%，非金属矿物制品业下降42.6%，黑色金属冶炼和压延加工业由盈转亏。 （信息来源：Wind） 2.美国已收到伊朗谈判新方案 当地时间4月26日，美国外媒报道，一名美国官员表示，美国已收到伊朗通过巴基斯坦转交的谈判新方案。据悉，新方案和稍早前披露的伊朗三阶段谈判框架大体类似三阶段谈判重点依次是结束战争、霍尔木兹海峡事宜、核谈判。 报道称，伊朗外长阿拉格齐在巴基斯坦首都伊斯兰堡同巴方讨论了这一新方案。伊朗外长周末向巴基斯坦、埃及、土耳其和卡塔尔明确表示，就如何回应美国提出的长期停止铀浓缩活动及将浓缩铀运出伊朗的要求，伊朗领导层尚未达成共识。 （信息来源：Wind） 3.商务部新闻发言人就欧盟《工业加速器法案》相关问题 4月27日，商务部新闻发言人就欧盟《工业加速器法案》相关问题答记者问：中方认为，法案对外商投资电池、电动汽车、光伏、关键原材料四大新兴战略行业设置了诸多限制性要求，并在公共采购和公共支持政策中设置了“欧盟原产”的排他性条款，构成了严重的投资壁垒和制度性歧视。中方将密切关注相关立法进程，并愿与欧方就此进行对话沟通。如欧方无视中方建议，执意推动其成法，并因此损害中方企业利益，中方将不得不进行反制，坚决维护中国企业合法权益。 （信息来源：Wind） 4.国家发改委禁止外资收购Manus项目 4月27日，外商投资安全审查工作机制办公室（国家发展改革委）依法依规对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，要求当事人撤销该收购交易。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 上交易日上证指数小幅震荡，目前尚未收复5日均线 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数小幅震荡收红，收盘上涨6点，涨幅0.16%，收于4086点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数涨多跌少。 上交易日上证指数震荡收星状K线，量能缩小，大单资金净流出约85亿元，净流出金额明显减少，但尚无做多力量大举介入。日线MACD尚未死叉，但日线KDJ死叉尚未修复，日线指标矛盾不强势。目前指数短期均线多头排列尚未走弱，指数仍处60日均线支撑位上，但指数昨日未能收