业绩增长持续兑现，关注油价上涨冲击

华夏航空2025年业绩显著改善，2026年一季度客座率提升但运力增速放缓。公司2025年实现营收74.56亿元，同比增长11.36%；归母净利润6.26亿元，同比增长133.57%。2025年Q4扭亏为盈，2026年Q1营收18.24亿元，同比增长2.80%；归母净利润1.34亿元，同比增长63.51%。截至2026年Q1，公司机队规模79架，支线飞机占比61%。2025年ASK和RPK同比增长15.51%/20.75%，客座率83.23%，同比增长3.62pct；2026年Q1ASK/RPK同比增长1.18%/5.98%，客座率83.53%，同比增长3.78pct，运力放缓或受飞机停场影响。2025年座公里收入和成本分别下降3.59%/4.03%，2026年Q1有所回升；其他收益同比增长。盈利预测下调至2026-2027年归母净利润4.63/6.74亿元，新增2028年预测11.16亿元，对应P/E为22.6X/15.5X/9.4X。维持“买入”评级，认为公司作为唯一规模化独立支线航空，受益于补贴政策及经营改善，待中东局势稳定后股价将重回基本面交易。风险提示包括宏观经济下行、油价上涨、汇率波动。