业绩增长持续兑现，关注油价上涨冲击

华夏航空（002928.SZ）航空机场 2026年04月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,278.24流通股本(百万股)1,278.24市价(元)8.19市值(百万元)10,468.80流通市值(百万元)10,468.75 华夏航空于2026年4月26日发布2025年年报及2026年一季报： 2025年，公司实现营业收入74.56亿元，同比增长11.36%；实现归母净利润/扣非归母净利润6.26/6.06亿元，同比增长133.57%/439.46%。2025年Q4，公司实现营业收入17.22亿元，同比增长11.72%，实现归母净利润/扣非归母净利润0.06/0.41亿元，同比扭亏为盈。 股价与行业-市场走势对比 2026年Q1,公司实现营业收入18.24亿元，同比增长2.80%，实现归母净利润/扣非归母净利润1.34/1.52亿元，同比增长63.51%/100.21%。 2025年公司经营数据持续改善，2026年Q1虽运力增速放缓，但客座率同比显著增长： 截至2026年Q1公司共有79架飞机。截至2026年3月底，公司机队规模79架，较2025年底净减1架飞机，目前公司支线飞机48架（占比61%），干线飞机31架（占比39%）。 2025年公司运行数据持续改善，2026年Q1或受飞机停场影响，运力增速放缓。2025年，公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）同比增长15.51%/20.75%；客 座 率83.23%， 同 比 增 长3.62pct。2026年Q1， 公 司ASK/RPK同 比 增长1.18%/5.98%；客座率83.53%，同比增长3.78pct。我们认为公司2026年一季度运力放缓可能是由于部分飞机停场所致（4月26日planespotters显示公司目前停场7架A320、8架CRJ900以及1架C909）。 相关报告 1、《成本下降业绩高增，产能恢复仍有空间》2025-10-312、《经营持续向好，H1业绩高增兑现》2025-08-303、《经营恢复显著，Q1业绩超预期》2025-04-27 2025年公司座公里成本及收益均有下降，2026年有所回升。根据测算，2025年，公司座公里营业收入0.4172元，同比下降3.59%；座公里成本0.4080元，同比下降4.03%；2026年Q1，公司座公里收入0.4139元，同比上涨1.60%，座公里成本0.4147元，同比上涨2.61%。 2025年及2026年Q1其他收益同比增长。2025年，受益于支线航空补贴管理办法修订，公司其他收益达16.98亿元，同比增长31.3%；2026年Q1，公司其他收益4.37亿元，同比增长20.4%。 盈利预测与投资评级：考虑到中东局势影响下，国际原油价格上升，使得航司面临较大的成本压力。基于此，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为4.63/6.74亿元（前值：9.08/11.42亿元），新增2028年归母净利润预测为11.16亿元，对应P/E为22.6X/15.5X/9.4X。公司为我国唯一一家规模化的独立支线航空，受益于支线航空补贴管理办法的修订以及公司经营情况改善，2025年业绩高增，待中东局势稳定后，预计股价将重回基本面交易，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。