经营业绩保持增长，关注油价上行冲击

东航物流（601156.SH）物流 2026年05月04日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,587.56流通股本(百万股)944.60市价(元)16.00市值(百万元)25,400.89流通市值(百万元)15,113.53 东航物流于近期发布2025年年报及2026年一季报： 2025年 ， 公 司 实 现 归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润26.88/25.23亿 元 ， 同 比+0.02%/-0.69%。2025年Q4，公司实现归母净利润/扣非归母净利润6.87/6.75亿元，同比+10.72%/+12.14%。2026年Q1，公司实现归母净利润/扣非归母净利润5.78/5.25亿元，同比+6.05%/+5.02%。 2025-2026年Q1公司运力持续扩张。截至2026年3月底，公司共拥有19架全货机，其中2025年引进4架，2026年Q1引进1架。 股价与行业-市场走势对比 运力大幅增长下航空速运业务板块持续发力。2025年，航空速运板块营业收入109.14亿元，占营业收入的比例为45%，收入同比+20.79%，毛利率19.92%，同比+0.38pt。2026年Q1，航空速运板块营业收入28.12亿元，占营业收入的比例为43.18%，收入同比+36.43%，毛利率12.98%，同比-4.34pt。 地面综合服务业务保持稳定，毛利率略有上升。2025年，地面综合服务营业收入26.71亿元，占营业收入的比例为11%，收入同比+5.55%，毛利率31.28%，同比-4.88pt。2026年Q1，地面综合服务营业收入6.53亿元，占营业收入的比例为10.02%，收入同比+5.54%，毛利率41.20%，同比+6.42pt。 受关税影响，综合物流解决方案业务收入占比略有下降。2025年，综合物流解决方案收入为106.48亿元，占营业收入的比例为44%，收入同比-14.65%，毛利率16.23%，同比+0.34pt。2026年Q1，综合物流解决方案收入为30.48亿元，占营业收入的比例为46.80%，收入同比+8.75%，毛利率11.14%，同比-2.62pt。 相关报告 1、《航空物流领先服务商，业绩稳健增长可期待》2025-11-25 盈利预测与投资评级：考虑到中东局势影响下，国际原油价格上升，且燃油附加费无法完全覆盖油价上涨的成本，我们小幅下调公司2026-2027年归母净利润为26.28/30.65亿元（前值：28.10/31.15亿元），新增2028年归母净利润预测为33.60亿元，对应P/E为9.7X/8.3X/7.6X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、关税政策变化风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。