经营业绩保持增长，关注油价上行冲击

东航物流2025年年报及2026年一季报显示，公司整体业绩保持稳健。2025年归母净利润26.88亿元，同比持平；扣非归母净利润25.23亿元，同比下降0.69%。2025年Q4及2026年Q1归母净利润分别为6.87亿元和5.78亿元，同比分别增长10.72%和6.05%。

运力方面，截至2026年3月底，公司共拥有19架全货机，2025年引进4架，2026年Q1引进1架，运力持续扩张。

业务板块表现：

• 航空速运业务：2025年收入109.14亿元，同比增长20.79%，毛利率19.92%；2026年Q1收入28.12亿元，同比增长36.43%，毛利率12.98%。
• 地面综合服务业务：2025年收入26.71亿元，同比增长5.55%，毛利率31.28%；2026年Q1收入6.53亿元，同比增长5.54%，毛利率41.20%。
• 综合物流解决方案业务：2025年收入106.48亿元，同比下降14.65%，毛利率16.23%；2026年Q1收入30.48亿元，同比增长8.75%，毛利率11.14%。

盈利预测与投资评级：

• 考虑国际原油价格上涨及燃油附加费无法完全覆盖成本，小幅下调2026-2027年归母净利润至26.28/30.65亿元，新增2028年预测为33.60亿元。
• 对应P/E为9.7X/8.3X/7.6X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、关税政策变化风险。