0426脱水研报-20260427

国产算力迎来爆发时刻

• DeepSeek V4发布，覆盖专业版（V4-Pro）与高性价比版（V4-Flash），核心能力全面升级，部分指标比肩全球顶级闭源模型。
• V4-Pro与国产算力深度适配，推动“模算协同”和全国产闭环，受益公司包括寒武纪、海光信息、浪潮信息等。
• 国产超节点规模放量，整机方案商盈利能力改善，价值重心上移至全栈集成，头部厂商如华勤技术、浪潮信息等有望显著提升盈利。

煤炭板块底部反转，供需格局系统性改善

• 煤炭板块强势上涨，超越旺季的供需格局趋紧是核心原因，国内外库存去化至低位，印尼减产及美伊冲突加剧供需紧张。
• 厄尔尼诺现象预期将导致夏旺季用电需求超预期，进一步加码煤价上涨弹性。
• 长期底部反转可期，未来5年国内供需平衡表或由宽松转为紧缺，关注兖矿能源、潞安环能等。
• 风格维度，煤炭与科技享有同等优势，短期价格&业绩+长期趋势确定性突出。
• 补涨标的：多油煤比（兖矿能源等）、多高卡/低卡比（兖矿能源等）、焦煤（潞安环能等）、动力煤（华阳股份等）。

26Q1公募基金化工重仓股配置持续提升，白马类标的增配显著

• 化工板块重仓股配置环比明显增加，头部白马类标的占比提升，高油价推动煤化工、气头化工关注度提升。
• 地缘冲突影响海外产能，MDI、蛋氨酸配置比例加大，碳酸锂、钾肥等高景气方向维持关注。
• 核心持仓：万华化学、中国海油、盐湖股份，以及煤化工（华鲁恒升）、气头化工（卫星化学）等。

厄尔尼诺来袭，哪些农产品受影响最大？

• 预计2026年夏秋季厄尔尼诺达峰值，橡胶、棕榈油、白糖价格可能大幅上涨，天然橡胶价格或上涨60%以上。
• 种植链相关公司：苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业。