行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：国际业务韧性强劲，AI医疗蓄势待发

2026-04-27 余汝意,陈峻,石启正开源证券阿丁

核心观点：万孚生物2025年业绩承压，但国际业务韧性强劲，AI医疗蓄势待发，维持“买入”评级。
业绩表现：2025年公司实现营收20.87亿元（同比-31.91%），归母净利润-0.63亿元（同比-111.22%）；2026Q1实现营收5.82亿元（同比-27.31%），归母净利润0.84亿元（同比-55.38%）。费用率上升主要系收入基数下滑，销售毛利率56.98%（同比-7.17pct），净利率-3.34%（同比-21.78pct）。
国内市场：传染病业务收入6.14亿元（同比-41.09%），慢病管理检测收入8.65亿元（同比-36.84%），毒品检测收入2.95亿元（同比+3.00%），优生优育检测收入2.49亿元（同比-15.09%）。公司通过强化疾控系统推广、“POCT+AI”应用、新品策略等提升市场份额。
国际业务：海外市场表现稳健，呼吸道三联检获美国FDA 510(k)注册，北美呼吸道检测产品矩阵持续完善；俄罗斯及菲律宾子公司收入大幅增长，并在12个国家实现新品突破。
AI医疗：公司参股赛维森医疗科技聚焦病理AI辅助诊断产品商业化，已落地海内外百余家医疗机构；投资生强科技覆盖数字病理全链路，已覆盖国内约两千家医院及多个海外地区；通过旗下产业基金投资医准智能，医准智能在医疗影像AI辅助诊断领域拥有多项三类证。
财务预测：下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.93/5.80/6.66亿元，EPS分别为1.05/1.24/1.42元，当前股价对应P/E分别为17.6/15.0/13.0倍。
研究结论：尽管国内检验量逐渐企稳，国际业务韧性强，AI医疗蓄势待发，因此维持“买入”评级。
风险提示：产品研发、注册不及预期，汇率波动风险，应收账款坏账风险。