宏观点评：3月工业企业利润数据点评
3月全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，其中采矿业增长16.2%，制造业增长19.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降3.2%。利润增长主要来自石油化工、有色金属和AI相关制造业，这三个行业利润增加885亿，占利润总额增幅的绝大部分。利润率改善是主要驱动力，其次是价格因素。40个工业行业中，14个行业利润率增长，其中9个是上中游原材料行业，2个是AI相关制造业。油价上涨对行业利润率的影响取决于行业对原油的依赖度，高依赖组利润率普遍上升，低依赖组利润率分化。
短期内，石油化工、有色、计算机电子制造业等行业仍将支撑工业部门整体利润，但利润分化问题需要关注，装备制造业利润率环比改善的趋势能否持续，消费制造业利润率何时见底回升。
海外市场前瞻
上周中东局势反复，美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景存在高度不确定性，油价大涨，美股则在科技股的强劲表现下同步上涨。向前看，油价保持高位或显著上行的风险犹存，紧货币冲击依旧存在，需要关注26Q2的油价、美国通胀结构和通胀预期是否存在向上失控、进而引发超预期紧货币的风险。五一假期期间，关注4月FOMC、26Q1美国GDP。
大类资产与海外经济
上周海外市场围绕美伊冲突、霍尔木兹海峡通行状态与能源供给风险反复定价，风险资产表现分化。美股科技股投资者选择“忽略”美伊冲突在短期的高度不确定性，并认为冲击给科技/AI股票带来的估值冲击小于分子端的产业趋势。与2025年对等关税时期不同，本次能源行业盈利预期的上修带动美股总体盈利预期加速上修，缓解了部分地缘冲突带来的系统性风险。
海外经济
上周彭博美国经济意外指数略有回升，欧元区经济意外指数则延续下跌。上周公布的主要经济体4月标普制造业PMI均上行，报告显示，受中东局势影响，企业正在价格广泛上涨和供应链进一步崩坏之前加速生产和补库，这是制造业指数普遍上行的重要原因。
货币政策
进入4月份以来，受狭义流动性持续宽松的影响，关键期限货币市场利率和债券收益率持续下行。但央行短中期投放净回笼，4月底至5月份宽松资金预期或面临修正。
市场行情展望
短期震荡不改中期看涨，注意科技的轮动节奏。多个不同维度的模型近期在各个重要指数上持续发出看多信号。ETF数据显示，科技成长方向的基金吸引力仍在持续提升。A股市场在中期维度上仍有上涨的空间，但资金会按照光通信、芯片半导体、新能源的顺序依次轮动。相对低位方向，可以关注一下家电、地产等行业。
基金配置建议
根据行情研判，后续市场短期有所震荡，但在中期维度上A股仍有上涨的空间。因此从基金配置的角度，可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置。牛市建议关注积极进取型配置。
