通信行业跟踪报告：Google Cloud Next 26大会顺利召开，关注光互连及液冷领域投资机遇

核心观点

上周申万通信行业跑输沪深300，跑赢创业板指，表现中游。Google Cloud Next 26大会召开，谷歌推出第八代TPU芯片TPU 8t（训练）和TPU 8i（推理），反映AI产业发展专业化，实现降本增效，并采用OCS互联和第四代液冷技术。AI算力与应用形成良性循环，专业化能力提升将促进tokens使用量增长，进而推动算力基础设施升级。

投资要点

1. 产业动态：

   • 人工智能：谷歌TPU 8t性能提升近3倍，TPU 8i打破内存墙，实现80%性价比提升。
   • 光模块：全球AI光收发模块市场规模预计2026年达260亿美元，年增57%，扩产面临芯片供应、制程及功耗瓶颈。
   • AI算力：我国智能算力规模达1882 EFLOPS，算力基础设施成为AI发展关键底座。
   • 卫星互联网：我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，开展手机宽带直连卫星等技术试验。

2. 行业估值：申万通信行业PE-TTM为31.81倍，高于历史均值22.00倍。

投资建议

• 谷歌产业链核心企业、液冷及OCS技术领先企业、高速光模块及光芯片等领域。
• 中长期把握AI算力产业链和空地一体化双主线：
  • AI算力：关注资本开支加码、智算中心建设、液冷技术应用及光通信需求提振。
  • 空地一体化：关注卫星互联网成本降低、低轨卫星部署加速、手机直连卫星及车联卫星市场落地。

风险提示

中美科技摩擦、地缘政治风险、算力产业需求不及预期、技术突破不及预期及市场竞争加剧。