国际化战略持续深化，外销延续增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年公司实现营收16.31亿元，同比增长8.07%；归母净利润0.76亿元，同比下降65.21%（剔除商誉减值影响后实际增长1.77%）。2026Q1实现营收3.57亿元，同比增长2.53%；归母净利润0.60亿元，同比增长1.73%。
• 国际化战略：公司持续深化国际化战略，2025年外销收入9.19亿元，同比增长15.32%，营收占比达56.36%。印尼工厂一期项目于2026年4月投产，助力国际业务拓展。
• 研发投入与产品结构：公司加大研发投入，2025年及2026Q1研发费用分别达1.16亿元、0.22亿元，同比增长4.09%、4.61%。高毛利产品占比提升，2025年及2026Q1毛利率分别提升1.01pp、1.65pp。
• 未来展望：公司预计2026~2028年营收分别为18.38、21.25、24.61亿元，同比增长12.66%、15.61%、15.85%；归母净利润分别为2.63、3.16、3.77亿元，同比增长244.27%、20.37%、19.22%，EPS分别为0.90、1.08、1.29元。

研究结论

• 投资建议：公司通过稳健经营、持续研发投入和产品创新，海内外业务稳步发展，预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级。
• 风险提示：需关注新品推广销售不及预期、集采降价幅度超预期、行业竞争加剧及国际贸易摩擦等风险。