系列点评五：25Q2盈利高增 国际化战略持续深化

核心观点与关键数据

盈利表现

• 2025年半年度报告显示，公司营收146.44亿元，同比增长25.25%；归母净利12.23亿元，同比增长45.82%。
• 2025Q2营收78.52亿元，同比增长29.90%，环比增长15.61%；归母净利6.40亿元，同比增长41.15%，环比增长9.97%。
• 毛利率同环比略有下降，但归母净利率同比提升0.65个百分点至8.15%。
• 费用端，销售费用率提升主要因业务扩张及订单获取支出增加，研发费用率保持稳定。

业务板块增长

• 智能座舱：2025H1营收94.59亿元，同比增长18.76%，第四代智能座舱在理想汽车、小米汽车等客户规模化量产，并持续获得新订单。
• 智能驾驶：2025H1营收41.47亿元，同比增长55.49%，产品矩阵不断优化，覆盖不同级别车型需求。
• 网联服务：2025H1营收10.38亿元，同比-2.11%，专注为整车厂商提供车载软件开发与数字化运营服务。

国际化战略

• 2025H1境外销售收入达10.38亿元，同比增长36.82%。
• 2025年5月，印尼地区开始贡献产能；6月，墨西哥蒙特雷工厂实现量产，为美洲市场提供本地化服务。
• 西班牙智能工厂预计2026年开始量产，为欧洲市场提供智能化产品。

投资建议与预测

• 预计公司2025-2027年营收分别为334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润分别为27.27/31.60/37.88亿元，EPS分别为4.91/5.69/6.83元。
• 对应2025年8月11日106.02元/股收盘价，PE分别为22/19/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。

财务预测汇总

• 营业收入增长率预计从2025年的21.0%逐步降至2027年的19.4%。
• 归母净利润增长率预计2025年达到36.0%，2026年降至15.9%，2027年回升至19.9%。
• 毛利率预计稳定在20.75%-20.85%区间，净利润率预计在7.88%-8.16%区间。