传承与新启

（）儒意电影002739.SZ 投资评级：（）报告日期：2026年04月27日买入维持 ◼首席分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001 投资要点 从万达电影更名为儒意电影： 2026年4月，从万达电影更名为儒意电影，是品牌标识的变更，更是传承与新启。从“地产系院线”向“内容驱动型娱乐集团”的战略转型与新启，儒意，以文化内容为核心驱动，构建新品牌价值体系，以超级娱乐空间为战略，打造“超级场景+超级IP”，推动业务从单一票房收入向多元化文化娱乐消费生态转型。 控股股东中国儒意的能力赋能可期： 中国儒意主营内容制作、线上流媒体（南瓜电影）、游戏（景秀），AI端战投爱诗科技，强化“内容+科技”，中国儒意与万达电影深度联动，推出“观影+游戏”线下活动，依托700多家影院与6000多块银幕，有望触及用户更多圈层，万达电影更名为儒意电影后，控股股东与其后续有望业务协同进一步深化发展。 儒意电影后续发展科技赋能IP内容为王文化社交平台初探： 践行“超级娱乐空间”战略，以自身场域为纽带，共建新的产业生态，孵化超级IP、超级品牌。产业模式上，基于数字化技术，打造行业领先的智能化经营管理平台来提升运营效率；深化人工智能在新娱乐产品开发中的应用，探索更多科技与业务结合的新形态、新体验。 诚信、专业、稳健、高效 投资要点 儒意电影主业端持续夯实内容： 主业端，优质内容持续夯实，2026年电影储备影片如《蛮荒禁地》《转念花开》《旺铺开业指南》《寒战1994》《寒战1995》《欢迎来龙餐馆》《年会不能停2》《千万别打开那扇门》等；在研项目包括《流浪地球3》（上下部）、《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》《狠家伙》等，内容储备充足；持续深化与IMAX、CINITY等战略合作提升视听体验。 儒意电影非票业务探索： 儒意电影设立子公司时光卡藏，探索布局卡牌赛道。未来，时光卡藏将紧扣公司“超级娱乐空间”战略，前端深度链接优质IP资源与创意开发，后端全面嵌入影院及商业空间场景；已推出数字确权平台RtimeLink，通过IP潮玩与数字资产的创新绑定，推动版权运营迈向数智化新阶段。战略入股52toys、战略投资拍立方通过整合全产业链资源与自有创新能力。通过影像社交深化娱乐空间战略，积极拥抱AI+IP，推出AI数字男团vexel，主导研发AI互动芯片植入玩偶，开启实体潮玩新纪元。 诚信、专业、稳健、高效 投资要点 儒意电影探索AI+IP夯实内容借资本深化娱乐空间战略： 预测公司2026-2028年收入分别为137.82、149.54、162.70亿元，归母净利润分别为12.22、15.36、18.08亿元，EPS分别为0.58、0.73、0.86元，当前股价对应PE分别为17.4、13.8、11.7倍； 作为文化强国重要组成的电影板块，大众对优质内容的需求韧性仍好，线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，2026年通过更名为儒意电影，也将开启新篇章，借力AI、IP、资本，持续深化娱乐空间战略，有望托举估值上修空间（分业务看行业可对标企业，IMAX（imax.N）加拿大电影院线技术公司在2026年4月26日PE为56倍，潮玩日本代表企业万代南梦（7832.T）在2026年4月24日PE为21倍，两家代表企业的平均估值PE约38倍，再叠加控股股东中国儒意的赋能以及AI的后续成长空间提振），新供给与新需求均有望助力主业持续夯实，维持买入评级。 儒意电影财务数据及预测 AI应用不及预期的风险IP矩阵持续获市场欢迎具有不确定的风险新品开放及销售不及预期的风险影视剧投资及上映不及预期的风险设计师流失的风险新业务推进不及预期的风险市场竞争加剧及产业政策变化的风险宏观经济波动的风险 2.儒意电影如何续写新征程3.估值如何看？1.万达电影更名为儒意电影 CONTENTS 0 1万达电影更名为儒意电影 1.1、从万达电影到儒意电影打造全球用户至爱的文化娱乐品牌 儒意电影的传承与新启从院线龙头到超级娱乐空间 2026年4月20日“万达电影股份有限公司”正式更名为“儒意电影娱乐股份有限公司”，2024年儒意入主万达后，公司推动内容与渠道深度协调。儒意代表内容创作基因，电影娱乐代表以线下场景为核心，深耕多元娱乐体验；更名，是传承与进化，儒意电影致力于从一家聚焦内容制作发行放映传统电影公司进化成全球用户至爱的文化娱乐品牌。 更名前 更名前，万达电影作为院线龙头，收入结构主要为票房分账，辅以非票收入，产业链也进行上下游布局。影院行业整体仍面临到店客流下降、年轻客群流失、非票收入增长乏力、空间价值未能充分释放等问题；更名前，在2025年6月万达电影重塑影院定位并发布超级娱乐空间的战略，也是更名为儒意电影前的战略探索。 更名后 更名后战略定位超级娱乐空间，即超级IP+超级场景，以影院为媒介载体，通过场景化优化引入多元新消费业务业态；超级IP端以“儒意”内容基因进行资源整合（从《我不是药神》到《流浪地球》系列，再到《唐探》系列）；新业务布局看，潮玩（52toys）、新消费（好运耶、三口小时光）、收藏卡（时光卡藏）、空间升级（时光里艺术商店）、拍立方，控股股东中国儒意的AI也有望赋能公司主业。 诚信、专业、稳健、高效 1.2、从万达电影到儒意电影打造全球用户至爱的文化娱乐品牌 2025年，超级娱乐空间战略 2026年，更名为儒意电影 2023年，万达电影股权变更 2026年4月20日，万达电影更名为儒意电影，儒意，代表内容基因，电影娱乐，代表以线下场景为核心、深耕多元娱乐体验；更名彰显其从传统意义上的“电影公司”，进化为文化娱乐公司。更名不仅是品牌标识变更，更是业务模式、战略定位和价值体系重构； 2023年股权变更后，2024年人才梯队搭建，2025年6月，万达电影发布超级娱乐空间战略，更名前的业务梳理与战略探索； 2023年7月中国儒意以22.62亿元转价款获万达投资49%股权（均价10.6元/股）；2023年12月上海儒意以21.55亿元获万达投资51%股权，万达电影实 控 人 变 更 为 柯 利 明 先 生 ； 同 时，2023年陆丽丽以12.07元/股获1.8亿股； 资料来源：wind资讯、公司公告、儒意电影-原万达电影公众号，华鑫证券研究所 1.3、从万达电影到儒意电影股权变更：2023-2026年 1.4、万达电影2025年超级娱乐空间发布超级场景+超级IP ◼2025年战略定位超级娱乐空间，即超级场景+超级IP，以影院为媒介载体，通过场景化优化引入多元新消费业务业态；➢2025年6月，万达电影重新整合自身规模优势、全产业链优势，战略定位超级娱乐空间，深化“1+2+5版图”， 1=超级娱乐空间（通过空间孵化超级IP与品牌）2=国内、国际两大市场5=院线+影视剧集+战略投资+潮玩+游戏 ➢超级场景+超级IP=生态闭环（从观影场所到文化娱乐枢纽） 资料来源：儒意电影-原万达电影公众号，华鑫证券研究所 1.5、从万达电影到儒意电影：股东结构及财务 ◼2025年，持股5%以上的儒意电影股东结构，北京儒意持股比例20.64%，分两次取得控股股东权益（2023年7月取得49%股权的总额22.6亿元，均价10.6元/股），第二大股东陆丽丽持股8.52%（2023年8月获1.8亿股，转让均价12.07元/股） ◼2025年儒意电影（万达）营收126.5亿元（同比+2.3%），归母净利润5.14亿元（扭亏为盈） 1.6、IP联动与业务创新探索非票新增点 0 2儒意电影如何续写新征程 2.1、儒意电影新征程 票房业务是压舱石夯实院线业务根基大力发展平台型发行 2026年儒意电影将以院线业务为核心根基，通过前沿视听技术升级、全链路服务标准化及沉浸式场景革新打造；将主控发行《蛮荒禁地》《转念花开》《狠家伙》《旺铺开业指南》《寒战1994》《寒战1995》《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》等；将积极探索影剧同映创新模式，打通影院线下场景与流媒体平台协同联动，实现线上线下多元渠道创新发行。 强化IP运营价值落地非票业务探索边界可期 2026年儒意电影将围绕“IP内容+IP商品+IP场景体验”持续强化IP运营能力，依托公司内容储备和院线渠道双重优势，推动IP向全产业链延伸；IP内容端，将通过版权引入与版权联营双模式，深度整合内外部优质资源，构建多层次IP运营矩阵；并深化与“52TOYS”、“拍立方”等品牌在IP领域的合作推动非票收入。 战略升级增厚品牌价值 2026年4月，公司更名为“儒意电影娱乐股份有限公司”，全面推进“超级娱乐空间”战略转型落地，以票房和非票收入增长为核心目标，推动经营模式从传统影院放映向多元娱乐平台升级。以战略落地增厚品牌价值，巩固行业领先地位。 诚信、专业、稳健、高效 2.2、行业端电影院线票房 ◼行业数据看，2025年全国电影票房（不含服务费）466.8亿元，同比+21.3%；2019年全国电影票房（不含服务费）594.5亿元，换言之，后疫情时代（2020年~2025年）全国票房均未超过2019年，电影市场发展也备受争议，但作为供给拉动需求板块，挑战与机遇并存。 2.3、行业端电影院线2025年观影人次超12亿次 ◼行业数据看，2025年全国电影观影人次12.38亿次，年度平均票价41.8元，近三年平均票价呈小幅下降趋势；2025年全国影城数1.3856万家（同比+4.9%）； ◼行业影片供给，2025年动画电影《哪吒之魔童闹海》拉动动画电影票房，但由于制作周期性，后续可关注2027~2028年动画电影新供给，2025年《南京照相馆》《唐探1900》等国产片通过严肃题材新叙事模式也带来较好票房表现； ◼展望2026年，虽春节档表现差强人意，但后续档期新供给仍可期，其他品类影片仍具较大挖掘空间，如科幻、视觉大片的新供给，2026年从《群星闪耀时》到《四渡》再到《转念花开》《欢迎来到龙餐馆》均获较高关注； 资料来源：猫眼专业app公众号，华鑫证券研究所 2.4、行业端非票业务之IP潮玩衍生品 ◼影视（电影、剧集）作为IP养成、价值放大的较好内容媒介下，围绕IP的运营也成为影视公司押注的赛道之一；◼影视内容公司，在IP的运营上具天然优势，以IP为支点，撬动的潮玩衍生品业务成为企业布局的业务之一。◼从单个IP看，可分成，独立创作的原创IP、角色或形象授权的授权类IP，以及由公共符号二次创作产生的公共符号类IP，根据具体来源的主体，又可分为，艺术家/设计师P、品牌自研P、品牌衍生P、表情包P、影视P、动漫P、游戏P、品牌授权P、文化符号IP和自然生物IP等； 2.5、行业端非票业务之IP潮玩衍生品产业链构成 2.6、行业端非票业务之IP潮玩衍生品规模2026年913亿元 ◼行业数据看，中国IP潮玩衍生品市场规模2026-2027年预计达到913、1034亿元（同比+14.7%、+13.3%） ➢产业端，上游IP行业化成熟度提升、中游IP运营方的产品创意叠加下游渠道终端的持续丰富，有望助力IP潮玩衍生品市场扩容；企业端，从新势力公司到影视公司再到终端渠道等加码均在助力行业发展；➢2026年儒意电影（万达电影）、光线传媒、布鲁可、泡泡玛特、奥飞娱乐、实丰文化、中信出版等企业均有望在IP潮玩衍生品板块推动新进展。 2.7、企业端儒意电影（万达）投资乐自天成（52Toys） ◼非票业务智之资本探索 ➢2025年儒意电影（万达电影）战略投资乐自天成（52toys）；乐自天成作为中国领先玩具公司，是IP玩具品类开拓者、趋势引领者；双方拟在IP玩具产品开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作。 ➢儒意电影（万达电影），全国电影院线龙头，具电影会员体系（截止2025年12月拥有8000万会员），业务覆盖影视制作与发行、IP衍生品开发和互联网电商等电影全产业链； ➢儒意电影（万达电影），夯实电影放映与内容制作主业基础上将持续强化IP衍生业务