豆粕：成本抬升下的弱势行情
- 期现端：华东现货报价持平，M2609合约上涨；基差报价09-100元/吨。美豆窄幅震荡，需求强势，种植成本高位支撑价格；连盘09合约下方2950附近支撑较强。国内现货压力显现，巴西发船加快，短期供需宽松，价格预计偏弱。
- 供应端：美豆库消比低位支撑价格，生物柴油刺激或持续支撑美豆价格。巴西雷亚尔升值及原油价格高位推高进口成本，国内4月大豆、豆粕累库，供应充裕。
- 需求端：2026年饲料需求预计高位，但四季度生猪存栏可能下滑，需求或下降。菜粕、葵粕等替代物料增幅明显，挤兑豆粕需求。库存方面，油厂大豆库存增加，豆粕库存小幅下降但同比大幅增加。
- 成本端：M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，主要源于升贴水及美豆价格上行。
- 行情小结：现货供需宽松导致弱势已兑现，价格贴近成本线，继续下跌空间有限。美豆在特朗普访华前难大幅上涨，若新增出口兑现或还有走强空间。国内豆粕短期围绕成本线弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。
- 风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂：中东局势与供应压力博弈，高位震荡
- 期现端：棕榈油、豆油、菜油主力09合约均上涨。油脂走势先弱后强，周初因霍尔木兹海峡短暂重开、原油大跌而走弱，之后中东局势紧张、印尼B50生柴炒作重燃带动油脂走强。
- 棕榈油：4月马棕油大幅增产，出口需求缩水，4月库存预计重新开始增长。印尼B50生物柴油计划将增加国内消费量，减少出口。厄尔尼诺将在2026年下半年出现，市场炒作远月全球棕油减产预期。国内棕油进口利润转差，暂无新增近月买船，库存小幅下跌。
- 豆油：USDA4月报告维持美豆期末库存不变，略微下调全球大豆期末库存，影响中性偏多。美豆播种进度偏慢但利于已播作物生长，实际种植面积可能调增。美豆出口需求较差，市场等待5月中美元首会面后是否会新增订单。南美大豆丰产冲击美豆出口需求。国内油厂开机率提升，巴西大豆开始进入中国，豆油库存拐点即将出现。
- 菜油：国际原油价格及海运费上涨，加拿大菜籽价格高位，国内进口成本提升。国内菜籽及菜油库存偏低，强现实支撑价格。中国对加菜籽综合进口税下降，进口渠道打开。国内前期大量新增买船，4-6月国内菜籽到港量预计大幅增加，供应增量明显，菜油库存拐点出现。
- 周度小结：印尼B50生物柴油计划及厄尔尼诺炒作利多，中东局势紧张带动植物油上涨。但马来4月累库预期、美豆扩种、南美大豆二季度大量上市、国内大豆菜籽大量到港等利空因素仍存，限制油脂涨幅。预计短期国内油脂走势高位震荡。
- 策略建议：建议前期多单止盈离场，重点关注中东局势变化。
- 风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼及美国生物柴油政策、美国天气、中美谈判、巴西大豆出口、国内油籽油料到港。
