长江期货粕类油脂周报

2026-04-27 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：成本抬升下的弱势行情 目录 油脂：中东局势与供应压力博弈，高位震荡 02 01 豆粕：成本抬升下的弱势行情 豆粕：成本抬升下的弱势行情01 ◆期现端：截止4月24日，华东现货报价2880元/吨，周度报价持平；M2609合约收盘至2984元/吨，周度上涨26元/吨；基差报价09-100元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，需求强势下库消比低位，同时美豆种植成本高位，支撑美豆价格；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆支撑以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格支撑较强。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。 ◆供应端：美豆库消比低位下，支撑美豆价格。当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，新增对华出口兑现前，美豆继续走强或受限，但5月特朗普团队访华后，新增400万吨以上对华出口，或进一步加剧美豆库消比走低，刺激美豆价格上行，美豆新作播种推进，关注天气情况；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。国内4月到港呈现季节性增长趋势，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至4月17日，全国油厂大豆库存继续增加至546.89万吨，较上周增加31.47万吨，增幅6.11%，同比去年增加120.98万吨，增幅28.41%；全国油厂豆粕库存豆粕库存小幅下降至61.38万吨，较上周减少0.67万吨，减幅1.08%，同比去年增加48.83万吨，增幅389.08%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆在特朗普访华前，价格预计难有大幅上涨，如果新增出口兑现，美豆或还有走强空间。整体国内豆粕短期围绕成本线附近弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。 ◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止4月24日，华东现货报价2880元/吨，周度报价持平；M2609合约收盘至2984元/吨，周度上涨26元/吨；基差报价09-100元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，需求强势下库消比低位，同时美豆种植成本高位，支撑美豆价格；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆支撑以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格支撑较强。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：南美丰产延续，全球大豆产量4.27亿吨，全球大豆需求量维持高位4.26亿吨，产量消费差为153万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.21%，但依旧处于偏低位置。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：美国农业部发布的压榨周报显示，截至2026年4月10日的一周，美国大豆压榨利润为3.71美元/蒲式耳，前一周为3.96美元/蒲式耳，环比减幅6.31%；去年同期为1.81美元/蒲式耳，同比增幅104.97%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为63.31%，高于去年同期58.98%，今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 ◆巴西收割进度：截至04月18日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为88.10％，较上周进度增加快2.40%。去年同期的收割进度为92.50%。 ◆巴西价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率回升：阿根廷大豆优良率连续回升，良好天气下阿根廷作物长势良好。 重点数据追踪03 预计下个月将从拉尼娜过渡到ENSO-中性，ENSO-中性趋势在2026年5月至7月期间被优先考虑（概率55%）。2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率62%），并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至5月巴西升贴水报价150美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，5月船期巴西大豆进口压榨利润在70元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，4月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：中东局势与供应压力博弈，高位震荡 油脂：中东局势与供应压力博弈，高位震荡01 ◆期现端：截至4月24日当周，棕榈油主力09合约较上周涨292元/吨至9778元/吨，广州24度棕榈油较上周涨300元/吨至9760元/吨，棕榈油09基差较上周涨8元/吨至-18元/吨。豆油主力09合约较上周涨54元/吨至8527元/吨，张家港四级豆油较上周涨130元/吨至8940元/吨，豆油09基差较上周涨76元/吨至413元/吨。菜油主力09合约较上周涨183元/吨至9697元/吨，防城港三级菜油较上周涨210元/吨至9980元/吨，菜油09基差较上周涨27元/吨至283元/吨。本周国内油脂走势先弱后强，周初因为霍尔木兹海峡短暂重开，原油大跌而走弱，但之后中东局势重新紧张叠加印尼B50生柴炒作重燃，油脂再度走强。品种上，和原油联动最强的棕油表现最强。 ◆棕榈油：4月马棕油大幅增产，MPOA及SPPOMA称1-20日产量环比增17.52-31.13%；另一方面当月出口需求明显缩水，航运机构数据显示1-20日出口环比下降25.6-25.8%。4月马来库存预计将重新开始增长。但是印尼能矿部表示将自7月1日起在全国范围内实施B50生物柴油计划，预计会增加100万吨棕油国内消费量，并减少100万吨出口。加上厄尔尼诺将在2026年下半年出现，市场开始提前炒作未来棕油的减产。短期来看，印尼B50以及厄尔尼诺炒作带动马棕油向上反弹，不过4月累库预期带来的供应压力仍存。07合约涨幅受限，关注4600-4700压力位表现。国内方面，棕油进口利润全面转差，国内暂无新增近月买船，我的农产品网预估4月棕油到港15.6万吨，较1-2月26万吨月均明显下滑。因此国内棕油将逐步去库。截至4月17日当周，国内棕油库存小幅下跌至72.44万吨。 ◆豆油：USDA4月报告维持25/26年度美豆期末库存不变，略微下调全球大豆期末库存，报告影响中性偏多。美豆端，26/27年度大豆已开始播种，未来1-2周主产区降雨较多，播种进度偏慢但是利于已播作物生长，且因为大豆对氮肥依赖较小，实际种植面积可能较3月预估调增。出口方面，目前美豆出口需求较差，市场等待5月中美元首会面后是否会新增美豆订单。南美方面，市场维持25/26年度整体丰产预估，冲击美豆出口需求。短期来看，美豆基本面多空交织，07合约高位震荡，运行区间1180-1200。国内方面，油厂开机率逐步提升，自4月起创纪录的巴西大豆开始进入中国，豆油库存拐点即将出现。截至4月17日当周，豆油库存小幅上升至81.93万吨。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，叠加加拿大菜籽价格也维持高位，给国内进口菜油的成本端提升。加上目前国内菜籽及菜油库存仍然偏低，强现实也支撑菜油价格。但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，进口渠道已经打开。而且国内也在前期加菜籽进口利润转正时大量新增买船。新增买船加上之前买船，4-6月国内菜籽到港量预计高达为51、58和45万吨，较1-2月的19万吨大幅增加，供应增量明显。菜籽供应增加后，福建、广东等多地油厂预计将逐步重新开机。因此远期国内菜系供应增量预期不断升温，菜油的库存拐点也已经出现：截至4月17日当周，国内菜油库存小增至35.9万吨。 ◆周度小结：短期来看，印尼宣布在2026年7月后实施B50生物柴油计划，后续该国棕油出口量将减少，同时国内消费量增加。厄尔尼诺将在2026年下半年出现，市场开始炒作远月的全球棕油减产预期，都影响利多。加上中东局势暂不明朗，霍尔木兹海峡持续关闭，原油价格强势运行，也带动植物油上涨。但是马来4月累库预期、26/27年度美豆扩种、25/26年度南美大豆二季度大量上市和国内大豆菜籽大量到港等利空因素仍存，限制油脂的涨幅。预计短期国内油脂走势高位震荡。 ◆策略建议：建议前期多单止盈离场，重点关注中东局势变化。 ◆风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼及美国生物柴油政策、美国天气、中美谈判、巴西大豆出口、国内油籽油料到港 周度行情回顾02 期货：截至4月24日当周，棕榈油主力09合约较上周涨292元/吨至9778元/吨，涨幅3.08%；豆油主力09合约较上周涨54元/吨至8527元/吨，涨幅0.64%；菜油主力09合约较上周涨183元/吨至9697元/吨，涨幅1.92%。 现货：截至4月24日当周，广州24度棕榈油较上周涨300元/吨至9760元/吨，涨幅3.17%；张家港四级豆油较上周涨130元/吨至8940元/吨，涨幅1.48%；防城港三级菜油较上周涨210元/吨至9980元/吨，涨幅2.15%。 基差：截至4月24日当周，广州棕榈油09基差较上周涨8元/吨至-18元/吨，涨幅30.77%；张家港豆油09基差较上周涨76元/吨至413元/吨，涨幅22.55%；防城港菜油09基差较上周涨27元/吨至283元/吨，涨幅10.55%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来3月去库幅度不及预期04 ⚫MPOB3月报告：马来西亚3月棕油产量为137.68万吨，环比上涨7.21%，高于市场预期134万吨。马来西亚3月棕油出口为155.13万吨，环比增长40.69%，接近市场预估136万吨。马来西亚3月棕油库存为226.73万吨，环比下降16.14%，高于市场预期218万吨。 ⚫3月马棕油出口大幅提升，但是产量也开始增长并高于市场预期，导致期末库存虽然下滑但仍然高于市场预期的218万吨。报告影响中性。 重点数据追踪：印尼2月库存维持低位04 ⚫印尼棕油基本面：印尼2月棕榈油产量550万吨（环比+5.04%，同比+32.72%），出口330万吨（环比+7.01%，同比+17.67%），国内消费230万吨（环比+9.55%，同比+13.44%），期末库存202万吨（环比-4.61%，同比-9.95%）。2月马棕油产量及出口、国内消费都维持高位，期末库存继续低位震荡。 ⚫虽然1-2月印尼棕油产量持续维持高位，但是2025年印尼已查封410万公顷非法种植园，2026年可能继续查封400-500万公顷，合计占总种植面积1680万公顷的过半。市场担心国有公司管理能力不足+大型公司因为担心被强征种植园而减少养护投入，导致最终减产。另一方面，印尼能矿部表示将在2026年7月起实施B50，预计带来100万吨棕油国内消费增量。减产风