多晶硅周报：重回弱现实定价，多晶硅承压下跌

重 回 弱 现 实 定 价 ，多 晶 硅 承 压下 跌 周度观点重回弱现实定价，多晶硅承压下跌 n观点：强预期、弱现实，导致近期多晶硅期价大幅波动。虽然供需面暂无明显变化，现货也持续维稳，并未跟涨，但情绪的快速释放和宣泄导致期货盘面波动较大。后续关注政策落地程度、现货报价走向、产量变化等方面。从供需面来看，期货盘面大幅上涨后，打开套保套利区间，上游企业生产积极性增加，不排除后续增产可能，预计未来供应依旧较高。若需求没有明显恢复，供过于求局面或将延续甚至加深。从反内卷预期来看，关注成本端认定方式以及产能调控产量调节的落地方式。价格大幅波动后，目前重回弱现实定价。因供过于求，多晶硅价格仍将承压，期现价差有望继续收敛。关注现货报价变化，若未能企稳回升，期货仍将承压下跌。此外，5-6价差依旧较大，若新增仓单可转至2606合约，则有利于价差收窄。但波动率在本周大幅上涨后，下周或将回落。 n策略： 1.单边：偏空震荡2.套利：暂观望，5-6价差或将收敛3.期权：波动率将回落，前期买跨式期权平仓 多晶硅多晶硅现货维稳，期价大起大落 市场概述：本周多晶硅现货报价企稳回升。据SMM，多晶硅N型复投料均价上涨0.71%至35.25元/千克；N型颗粒硅企稳在34.5元/千克；N型混包料企稳在34元/千克；N型致密料企稳在34.5元/千克。强预期、弱现实，导致近期多晶硅期价大幅波动。周一期货大幅上涨，全合约涨停，工信部等部门召开光伏行业座谈会带来反内卷预期，价格向完全成本方向上涨。周五重回弱现实定价，多晶硅期价跌停。大起大落后，周五主力合约2606上涨2.2%至40655元/吨。 供应：多晶硅周度产量企稳在1.93万吨。4月产量预计维稳为主，增量不及预期。因期价回升，签单增加，预计检修时间延后。大型企业产能也有复产预期，关注二季度随着丰水期来临，西南产能是否开启。 需求：国内需求端依旧平平。下游报价稳中有跌，硅片、电池、组件价格均部分小幅下跌，就连FOB价格也小幅回落1%。硅片4月排产小幅下降至48.73GW，电池片4月排产小幅下滑至44.3GW，组件4月排产回落至32.15GW。整体下游排产呈倒金字塔型。但出口数据亮眼，3月出口均大幅增长，主要因出口退税取消带来的抢出口需求前置。因而4月出口暂不容乐观。 库存：周度库存下降2.8万吨至29.3万吨；仓单增加2270手至14850手，折44550吨，符合此前预期。此前认为本次期价上涨后，生产企业套保意愿增强，后期仓单有望进一步大幅提升。库存下降一部分转移至仓单，一部分转移至下游。 估值：从电力市场来看偏低估，但从供需角度来看确实供过于求，换月至2606合约后，打开套利窗口，期货偏高估。 基差和月差：5-6价差一度超6000元/吨，因5月集中注销仓单量较大，供应量和销售难度高。5-6价差依旧较大，若新增仓单可转至2606合约，则有利于价差收敛。 一、期现价格走势 现货多晶硅现货报价企稳回升，N型复投料均价上涨0.71% 本周多晶硅现货报价企稳回升。据SMM，多晶硅N型复投料均价上涨0.71%至35.25元/千克；N型颗粒硅企稳在34.5元/千克；N型混包料企稳在34元/千克；N型致密料企稳在34.5元/千克。据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为3.5-3.6万元/吨，成交均价为3.53万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为3.4-3.6万元/吨，成交均价为3.43万元/吨，环比持平。下游询价积极性明显增强，虽实际签单企业数量仅有2-3家，但订单量环比有所增加。部分期现商基于对后市的乐观预期，开始提价采购现货，对市场情绪起到助推作用。4-5月目前来看依旧处于供过于求、价格承压的周期内，关注现货报价走向，以及后续去产能方式。 期货期货价格大幅波动，套利窗口大幅打开后收窄，目前依然打开 二、供需情况分析 供应周度产量企稳在1.93万吨，4月产量预计维稳为主，但远期有增产预期 从供应端看，SMM数据显示，3月产量增加近1万吨至8.59万吨。一是生产天数增加，二是部分企业复产带来更多增量。据硅业分会，2026年1季度，国内多晶硅月均产量为9.3万吨，行业平均开工率39%。多晶硅周度产量企稳在1.93万吨。 4月产量预计维稳为主，增量不及预期。但当中产量预期多次变化，3月中此前多家企业有提产预期，预计4月以后产量会进一步增加，价格承压下跌。价格下跌后，企业复产积极性下降，4月初传出部分企业有检修减产的预期，或将影响约1万吨左右的产量，预计产量减少时间在下旬，因而主要产量下降预计在5月。但因期价回升，签单增加，预计检修时间延后。大型企业产能也有复产预期，关注二季度随着丰水期来临，西南产能是否开启。据硅业分会，根据各企业排产计划，预计4月份国内多晶硅产量将调高预期至9.2万吨左右，而同期下游需求约7.3万吨，月度累库量接近2万吨。 需求硅片价格小幅回落近1%；电池片价格企稳，183mm小幅下跌，210mm小幅上涨 需求国内组件价格分化，集中式企稳，分布式小幅下滑1%以内，FOB价格回落近1% 需求3月电池片产量上涨28%至47.47GW，小幅高于排产预期，4月排产小幅下滑至44.3GW，同比下滑32%，因去年仍有抢装需求带动，但目前需求暂无明显回升迹象 需求3月组件产量为39GW，小幅低于排产，4月排产回落至32.15GW，排产不及电池片 三、成本利润分析 利润多晶硅业绩2026年Q1-Q2仍将继续探底，组件利润随着成本下降有所修复 多晶硅价格下跌带动利润快速下滑，去年3季度价格上涨带动利润修复。但下游需求持续疲软，且2026年1季度预计依旧没有明显回升的迹象，Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。二季度目前来看仍无好转迹象，在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险，关注企业决策。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。协鑫科技3月底发布2025年年报，显示2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。目前行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，但因龙头企业成本相对更有优势，因而在供过于求的背景下，向下或仍有空间。组件的利润在二季度随着成本下降有所修复。 四、进出口 进出口2026年3月多晶硅进口1170吨，出口2018吨；延续净出口 进出口2026年3月硅片进出口量均大幅增长，出口量增幅更大，净出口1.36万吨 进出口2026年3月电池片出口量环比、同比均大幅增长，组件出口35GW，出口金额涨幅大于出口量涨幅，抢出口利好3月出口，但4月预计环比回落 五、库存及仓单变化情况 库存周度库存下降2.8万吨至29.3万吨；仓单增加2270手至14850手，折44550吨 质量要求交割品质量要求修订（适用于PS2704及以后合约） n本次修订最重大的变化，是在保留块状硅的基础上，将颗粒硅正式列为可交割的多晶硅产品。根据《广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则》附件1.2，本标准规定的多晶硅是指以氯硅烷、硅烷为原料生长的经破碎形成的块状多晶硅，以及以氯硅烷、硅烷气为原料，采用流化床法生产的颗粒状多晶硅。颗粒硅基准交割品的质量要求如下表： 质量要求交割品质量要求修订（适用于PS2704及以后合约） n其次，相应调整块状硅的基准交割品质量要求和、替代交割品质量要求及升贴水。一方面，新基准交割品质量要求相当于旧替代交割品的的质量要求，方便混包料交割；另一方面，新替代交割品质量要求相当于旧基准交割品的的质量要求，升贴水调整为2000元/吨，品质更优的硅料将获得溢价。 持仓限额持仓限额调整（适用于PS2606及以后合约） n为适应产业客户的风险管理需求，本次修订对持仓限额进行了大幅度放宽。更大的持仓容量能够容纳更多的套保头寸，降低大资金进出的冲击成本，提升市场流动性。 n非期货公司会员、客户的持仓限额基数由“N＞3万手”调整为“N＞6万手”，比例由“N×10%”降为“N×5%”，绝对限额由3000手提升至6000手。临近交割月及交割月限额大幅下调，严控交割违约风险。交割月前1个月第10个交易日起由900手降至500手。交割月份由300手降至100手。 风控调整持仓限额调整（4月3日起） n自2026年4月3日交易时起，多晶硅期货准调相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量、交易手续费标准、交易限额及交易保证金标整。 n具体如下： n多晶硅期货PS2604、PS2605、PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611、PS2612、PS2701、PS2702、PS2703合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量调整为5手、每次最小平仓下单数量维持1手，交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五、日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五。 n非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611、PS2612、PS2701、PS2702、PS2703合约上单日开仓量分别不得超过200手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 n自2026年4月3日结算时起，多晶硅期货合约交易保证金标准调整为13%，PS2604、PS2605合约交易保证金标准维持15%。如遇上述交易保证金标准与现行执行的交易保证金标准不同时，则按两者中标准高的执行。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn