核心观点与市场概述
- 强预期、弱现实导致多晶硅期价大幅波动，供需面暂无明显变化，现货维稳未跟涨，情绪释放致期货盘面波动较大。
- 后续关注政策落地程度、现货报价走向、产量变化，预计未来供应依旧较高，需求无明显恢复下供过于求或将延续。
- 反内卷预期关注成本端认定方式及产能调控产量调节落地方式。
- 价格大幅波动后重回弱现实定价，供过于求下多晶硅价格仍将承压，期现价差有望继续收敛。
供需情况分析
- 供应：周度产量企稳在1.93万吨，4月产量预计维稳为主，增量不及预期。期价回升签单增加，检修时间延后，大型企业产能有复产预期，关注二季度西南产能开启。
- 需求：国内需求端依旧平平，下游报价稳中有跌，硅片、电池、组件价格均部分小幅下跌，FOB价格回落近1%。硅片、电池片、组件4月排产均小幅下降，整体下游排产呈倒金字塔型。3月出口数据亮眼因出口退税取消带来的抢出口需求前置，4月出口暂不容乐观。
- 库存：周度库存下降2.8万吨至29.3万吨；仓单增加2270手至14850手，折44550吨，符合预期。库存下降部分转移至仓单，部分转移至下游。
成本利润分析
- 多晶硅业绩2026年Q1-Q2将继续探底，组件利润随着成本下降有所修复。
- 多晶硅价格下跌带动利润快速下滑，下游需求持续疲软，Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润不容乐观。
- 行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，龙头企业成本优势下向下空间仍存。
进出口
- 2026年3月多晶硅进口1170吨，出口2018吨，延续净出口。
- 2026年3月硅片、电池片进出口量均大幅增长，出口量增幅更大，净出口1.36万吨。
- 2026年3月电池片出口量环比、同比均大幅增长，组件出口35GW，出口金额涨幅大于出口量涨幅，抢出口利好3月出口，但4月预计环比回落。
库存及仓单变化情况
- 周度库存下降2.8万吨至29.3万吨；仓单增加2270手至14850手，折44550吨。
- 交割品质量要求修订：颗粒硅正式列为可交割产品，块状硅基准交割品质量要求及升贴水调整。
- 持仓限额调整：大幅放宽持仓限额，适应产业客户风险管理需求，临近交割月及交割月限额严控。
策略建议
- 单边：偏空震荡。
- 套利：暂观望，5-6价差或将收敛。
- 期权：波动率将回落，前期买跨式期权平仓。
