螺纹钢月报：弱现实弱预期令钢价承压下跌

审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点u库存：5月份钢材继续去库趋势，但去库速度明显放缓，其中除了冷轧库存持续回升外，其余品种均持续去库。目前螺纹钢库存依旧处于历史低位，热卷库存经历5月份去库后也处于近年同期低位。进入6月份，高温多雨以及建筑资金到位受限，预计建筑钢材去库将持续放缓，板材随着抢出口结束，库存面临累库压力。u供应：5月份钢厂盈利率高位略有回落，铁水产量见顶回落，不过减产较为缓慢。五大材产量窄幅波动，钢厂积极调配铁水流向，6月份钢材产量预计仍有回落，下游进入淡季以及利润收窄影响钢厂生产积极性。同时需关注限产政策，近期山东下调今年粗钢计划，其它省份是否调整计划以匹配需求的下滑。u需求：5月份降准降息等政策对用钢实际需求提振有限，其中地产持续拖累用钢需求，基建因化债需要导致新项目开工较少，对建筑钢材需求有限，另外美国关税政策反复令出口预期承压，板材需求存在边际下降压力，随着消费淡季来临，市场需求预期较为悲观，需留意现实和预期落差情况。u观点：目前钢材供需尚无明显矛盾，库存仍在继续去库，但是进入6月份，螺纹钢面临需求淡季下滑，供应减量缓慢以及成本支撑减弱等压力，产业负反馈交易或进一步加重，叠加海外关税、美债问题等宏观情绪扰动，市场转向弱现实弱预期局面，钢价将持续承压弱势运行。后续需关注产能限产情况，以及需求实际回落程度。u操作上，技术面处于下行趋势，建议谨慎交易，RB2510合约关注下方2850支撑。u风险点：海外关税政策、国内政策落地、产能调控政策、终端需求回落节奏 产业链结构 产业链结构 期现市场 螺纹钢期现价格走势资料来源：Mysteel、华联期货研究所5月份钢价呈弱势下跌走势。节后终端需求下降以及库存累库令钢价出现较大下跌，至5月中旬中美日内瓦谈判以及国内降息降准政策提振市场情绪带动钢价止跌反弹，但需求季节性边际下滑反弹有限，随着铁水见顶以及宏观情绪消化，原料加速下跌拖累钢价弱势下行。5月份钢厂高炉开工率和产能利用率高位波动，铁水产量见顶回落。但下游受高温多雨影响，建材需求逐渐减弱，板材受抢出口和中美谈判提振维持韧性。库存去库速度逐渐放缓，进入6月份钢材供需均有下降空间。行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 主力合约图：螺纹钢主力合约资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至5月30日，RB主力合约收2961元/吨，较4月底下跌135元；上海期现基差收159元/吨。HC主力合约收3076元/吨，较4月底下跌128元；上海期现基差收94元/吨。弱预期下盘面跌幅较快，期现基差明显扩大，处于近年同期较高水平。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 螺纹钢基差图：杭州-主力基差（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：天津-主力基差（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：成都-主力基差（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差图：上海热卷基差（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：天津-主力基差（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：西安-主力基差（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差图：现货（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：05合约（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：10合约（元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存图：重点钢企库存资料来源：中钢协、华联期货研究所5月份钢材库存仍处于同期偏低水平，但是去库速度持续放缓，其中社库库存在弱预期下去库较快，钢厂库存压力增加。根据钢联五大材样本数据来看，建筑钢材去库较好，板材中仅冷轧持续累库，热卷和中厚板库存同样降至近年同期低位。1000120014001600180020002200上旬中旬下旬上旬中旬下旬1月2月 资料来源：中钢协、华联期货研究所 螺纹钢库存图：螺纹钢总库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：库存增量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存图：热轧库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：热轧社存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：库存增量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存图：线材库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：中厚板库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：五大材库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应图：生铁产量（万吨）资料来源：国家统计局、华联期货研究所据国家统计局数据显示，4月份，中国生铁产量7258万吨，同比增长0.7%；粗钢产量8602万吨，同比持平；钢材产量12509万吨，同比增长6.6%。1-4月份，中国生铁产量28885万吨，同比增长0.8%；粗钢产量34535万吨，同比增长0.4%；钢材产量48021万吨，同比增长6.0%。 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 长流程钢厂图：高炉开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至5月29日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为83.87%，同比增2.22%；高炉开工率为90.69%，同比增2.52%。5月份钢厂高炉开工率和产能利用率均高位小幅回落，但速度较为缓慢，主要是高炉生产利润提振钢厂积极性。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 短流程钢厂图：独立电炉开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为59.03%，年同比+2.94%；开工率为77.78%，年同比+4.92%。电炉钢厂产能利用率和开工率处于同期高位，未来建筑钢材需求进入淡季，电炉亏损或加剧，减产将逐渐来临。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 铁水&废钢图：铁水产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所最新247家钢厂日均铁水产量241.91万吨，同比增6.08万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量254.5万吨。钢厂铁水产量见顶回落，但降幅较为缓慢；废钢消耗窄幅波动，电炉开工率高对耗钢较为平稳， 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 利润图：钢厂盈利率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所最新247家钢厂盈利率为58.87%，同比增6.06%。5月份钢厂盈利率随略有回落，但依旧好于同期水平。在当前利润水平下钢厂自主减产动力不足。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产量图：螺纹钢产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所5月份螺纹钢周均产量228万吨；热卷周均产量为315万吨，两者周均产量环比减少2万吨。其中螺纹钢产量窄幅波动，热卷波动略大。另外线材同比略低，但是冷轧和中厚板同比处于高位。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 产量图：线材产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：中厚板产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：五大材产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量图：螺纹钢表观消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所5月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为252万吨和322万吨。5月钢材需求边际减少，由于建材因高温多雨和工资资金受限导致需求下滑，另外板材需求在中美谈判缓解后未能进一步回升，6月份建材需求将进一步下行，板材在抢出口窗口过后面临回落压力。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 表观消费量图：线材（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：中厚板（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：五大材（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购图：成交量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所从市场成交来看，悲观预期下成交明显处于低位，投机需求较为低迷，市场维持刚需采购心态为主。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产图：资金到位（亿元）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1-4月份房地产开发企业到位资金32596亿元，同比下降4.1%。其中，国内贷款5619亿元，增长0.8%；利用外资16亿元，增长82.0%；自筹资金10953亿元，下降6.8%；定金及预收款9683亿元，下降3.0%；个人按揭贷款4518亿元，下降8.5%。政策提振行业融资，但地产下行周期，终端回款依旧较难。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产图：投资增速（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1-4月份全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。房地产投资增速继续下滑，房建需求难有改善。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产图：30城市商品房成交（万平方米）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所国内高频商品成交同比偏弱，居民购房热情有所下降。 资料来源：WIND、华联期货研究所 房地产图：百城土地成交（万平方米）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所5月份全国土地市场同比下降，房地产新开工面积环比继续小幅回落。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基建投资图：基建投资增速（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。1-4月份基建投资环比略降，政府先化债后投资思路下，基建资金到位有限，新项目开工数量偏少，对用钢需求增量有限。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基建投资图：新增专项债发行资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1-4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元，其中一般债券3023亿元、专项债券11904亿元。 资料来源：WIND、华联期货研究所 制造业投资图：制造业投资增速（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1-4月份制造业投资增长8.8%；5月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善。由于5月份中美谈判降低关税，国内制造业出口有所好转，不过美国政府政策反复，制造业需求持续释放存在难度，国内消费也逐渐放缓，需注意板材需求回落情况。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 制造业图：挖掘机资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所国家统计局最新数据显示，2025年4月，我国挖掘机产量26022台，同比增长13%。2025年1-4月，我国挖掘机产量106394台，同比增长14.3%。4月，汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%。1-4月，汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 制造业图：家电产量增速资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所国家统计局数据显示，2025年4月全国空调产量3083.3万台，同比增长1.6%；1-4月累计产量10531.4万台，同比增长7.2%。4月全国冰箱产量817.9万台，同比下降10.7%；1-4月累计产量3220.4万台，同比下降0.7%。4月全国洗衣机产量965.1万台，同比增长2.6%；1-4月累