合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月25日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点丁二烯供需双弱，BR震荡运行 ◼观点：成本端国内有丁二烯装置延续停车检修状态，同时下游行业利润修复仍显缓慢，企业开工难有明显提升，丁二烯延续供需双弱局面，丁二烯震荡运行。顺丁橡胶生产成本将延续高位水平，顺丁橡胶大幅亏损难改，被动减产使得顺丁橡胶供应大幅减少。需求端，二季度轮胎出口欧盟以及中东订单预计减少，轮胎开工率提升受限。总体来看，中东局势反复，且丁二烯呈供需双弱格局，丁二烯震荡运行，因此，预计短期BR震荡运行。 ◼策略： 1.单边：BR2606短期在15000-16300区间震荡。 2.套利：观望。3.期权：观望。 BR周度核心变化 ◼市场概述：虽周内仍有丁二烯企业装置停车检修，供应略有减量，但对行情影响有限，且下游需求提升仍需一定时间，下游行业利润缓慢修复，对丁二烯采买积极性不佳，加之场内业者看空情绪浓厚，丁二烯大幅下跌，BR震荡下行。 成本端 1.国产供应：周内装置重启与停车并存，国内丁二烯产量小幅下降。本期丁二烯产量10.2万吨，环比下降2.21%，产能利用率64.05%，环比下降1.43个百分点。2.国内需求：周内主力下游品种的产能利用率涨跌互现。3.港口库存：进口船货到港仍较有限，但内贸货源有所补充，下游原料消化速度难有明显提升，影响库存增加。截至4月22日，丁二烯港口库存35300吨，较上周+4350吨。供应端1.国产：本周部分装置小幅调整生产负荷，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在42.9%，环比提升2.11个百分点。需求端1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为77.71%，环比+0.03个百分点，同比+5.35个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为69.54%，环比+0.20个百分点，同比+3.75个百分点。库存1.库存（去）：装置降负、停工等影响下，厂内库存延续去库；现货端贸易企业库存变化不大，样本贸易企业库存量较上周微幅波动。截至4月22日，顺丁橡胶厂内库存为25400吨，贸易商库存为7045吨。估值：1.纵向估值：本周，顺丁橡胶理论成本走低，但周期内顺丁橡胶出厂价格亦呈下滑态势，顺丁橡胶生产毛利窄幅上涨。周平均生产毛利为-757.75元/吨，环比+167.05元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-42.5元/吨，较上周-748.5元/吨。 丁二烯2026年1-3月国内丁二烯产量同比+11.4%，1-2月表观消费量同比+12.1% 丁二烯周内装置重启与停车并存，国内丁二烯产量小幅下降 周内辽阳石化丁二烯装置及上海石化6万吨/年丁二烯装置停车，茂名石化1#丁二烯装置重启，其他部分装置负荷窄幅调整，总体国内丁二烯产量仍小幅下降。本期丁二烯产量10.2万吨，环比下降2.21%，产能利用率64.05%，环比下降1.43个百分点。 丁二烯本周丁二烯供需双弱，价格大幅下行；进口套利空间仍维持关闭 本周，国内丁二烯市场大幅走低。虽周内仍有企业装置停车检修，供应略有减量，但对行情影响有限，且下游需求提升仍需一定时间，下游行业利润缓慢修复，对丁二烯采买积极性不佳，加之场内业者看空情绪浓厚，买盘心态谨慎观望，拖拽商家报盘不断下调，市场行情重心走弱，但随着原料价格跌至低位，下游存逢低补库心态，周下旬丁二烯跌势放缓。 周内，原料石脑油价格明显回落，丁二烯生产成本有所回落，但中石化丁二烯价格延续大幅下调走势，碳四抽提工艺利润延续下降。本期内，碳四抽提工艺利润为5624元/吨，较上周期-480元/吨。 本周，亚洲丁二烯价格明显回落。受前期价格大幅上涨后的国内需求及出口需求减弱影响，国内丁二烯价格大幅下滑。贸易商表示，7月左右欧洲的CFR中国丁二烯报价在1850美元/吨附近水平，而其他生产商对华东出罐报价则低于14000元/吨。且有生产企业表示，目前韩国丁二烯的需求“已基本满足”，因此对5月FOB中国资源少有商谈意愿。市场需求转弱影响下，亚洲丁二烯价格下跌。 丁二烯2026年1-3月丁二烯国内进口同比-36.8%，出口同比+141.5% 丁二烯进口船货到港仍较有限，但内贸货源有所补充，下游原料消化速度难有明显提升，影响库存增加 本周，国内丁二烯库存增加，样本总库存环比上周期增加5.53%。其中样本企业库存环比上周下降4.94%，国内有企业装置停车检修，下游逢低补库，企业库存小幅下降。样本港口库存环比上周增加14.05%，进口船货到港仍较有限，但内贸货源有所补充，下游原料消化速度难有明显提升，影响库存增加。 截至4月22日，丁二烯港口库存35300吨，较上周+4350吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率涨跌互现 顺丁橡胶2026年1-3月国内顺丁橡胶产量同比+13.5%，1-2月表观消费量同比+5.4% 顺丁橡胶本周中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在42.9%，环比提升2.11个百分点 本周期国内顺丁橡胶暂无装置重启，部分装置小幅调整生产负荷，国内产能利用率小幅提升。茂名、齐鲁装置开工负荷小幅提升，中石油锦州石化、独山子石化装置停车，其他装置正常运行，民营企业中山东益华检修完毕，但暂未重启生产装置，其他民营较上周期变化不大，齐翔腾达、裕龙石化、台橡宇部降负荷运行，浙江传化两套装置换线轮检，其他民营装置仍处于停车检修状态。 顺丁橡胶本周顺丁橡胶现货跟随成本端大幅下跌；顺丁橡胶生产利润亏损有所缓解 本周，国内顺丁橡胶出厂及市场价格均大幅下挫，出厂价格下跌至16400元/吨附近，环比下跌1600元/吨。周期内原料丁二烯价格持续下行，成本压力减弱，但顺丁橡胶生产利润并未完全回正，供应层面维持相对低位开工；顺丁橡胶出厂价格陆续下调，但市场仍倒挂出货，业者开单意愿低迷，多以消化前期库存，库存量继续去化趋势；需求端实际下游入市意愿不高，仅压价低位少量采购；多重利空影响，周期内顺丁橡胶价格进一步下挫。 本周，顺丁橡胶理论成本走低，但周期内顺丁橡胶出厂价格亦呈下滑态势，顺丁橡胶生产毛利窄幅上涨。周平均生产毛利为-757.75元/吨，环比+167.05元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在427元/吨，环比走弱，较上周期558元/吨-131元/吨。 顺丁橡胶2026年1-3月国内顺丁橡胶进口同比+26.5%，出口同比+31.8% 顺丁橡胶装置降负、停工等影响下，厂内库存延续去库；贸易商库存窄幅波动 本周，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.24万吨，较上周期减少0.15万吨，环比-4.64%。周期内原料价格大幅下挫，成本压力略减弱，但顺丁橡胶装置变动有限，个别有累库迹象，多数企业延续去库趋势，尤其部分停车装置企业库存去化明显，周期内样本生产企业库存量持续下降；现货端贸易企业库存变化不大，样本贸易企业库存量较上周微幅波动。 截至4月22日，顺丁橡胶厂内库存为25400吨，贸易商库存为7045吨。 轮胎3月轮胎产量环比回升，轮胎出口同比下降；本周半钢累库、全钢累库 据隆众资讯测算，3月轮胎产量及产能利用率双增。中国半钢胎产量为6956万条，环比+100.98%，同比+3.24%；中国全钢胎产量为1396万条，环比+71.71%，同比-0.64%。 2026年1-3月出口新的充气橡胶轮胎17648万条，同比增长4.2%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到4月23日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.77天，环比+1.28天，同比-1.83天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.36天，环比+0.94天，同比-3.37天。 轮胎下游轮胎行业产能利用率延续高位 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为77.71%，环比+0.03个百分点，同比+5.35个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为69.54%，环比+0.20个百分点，同比+3.75个百分点。周内样本企业产能利用率小幅波动，上周全钢轮胎检修及限产的企业陆续恢复排产，对整体开工率形成一定拉动；半钢轮胎多数企业排产稳定，整体产能利用率窄幅波动。 汽车欧盟第一季度乘用车销量同比增长4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年3月欧盟乘用车市场销量增长12.5%至116万辆。第一季度累计销量同比增长4%至282万辆，这主要得益于3月份的强劲表现。强劲的消费活动支撑了市场，而欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠和激励计划也起到了推波助澜的作用。 第一季度，纯电动汽车在欧盟市场份额占比19.4%，高于上年同期的15.2%。与此同时，插电式混合动力汽车的地位持续巩固，凸显了技术中立的脱碳路径的重要性。另外，混合动力汽车注册量占比38.6%，仍然是欧盟消费者的首选。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.3%，低于2025年第一季度的38.2%。 汽车3月汽车产销环比大幅回升；1-3月，中国汽车销量同比下滑5.6% 据中国汽车工业协会分析，春节后，企业生产经营活动加快，市场活跃度提升。3月，汽车产销环比大幅回升，同比略有下降，相较前两个月有所好转。其中，国内市场受政策切换调整、需求前置释放、同期高基数等因素影响，表现相对低迷，同比呈现两位数下滑；汽车出口高速增长，尽管面临外部不确定性挑战，依然表现出较强韧性，中国品牌竞争力持续提升。 3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，同比分别下降3%和0.6%。1-3月，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。 根据隆众资讯报道，2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比下降0.7个百分点，环比下降3.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 汽车一季度，乘用车市场降幅收窄，商用车销量保持增长，新能源汽车热度持续保持 3月，乘用车产销分别完成244.6万辆和241.2万辆，同比分别下降5%和2.3%。1-3月，乘用车产销分别完成590.9万辆和593.4万辆，同比分别下降9.3%和7.6%。3月，商用车产销分别完成47.1万辆和48.7万辆，同比分别增长9.1%和8.9%。1-3月，商用车产销分别完成113万辆和111.4万辆，同比分别增长7.9%和6%。3月，新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.2%。1-3月，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42%。 汽车销量渗透率：3月新能源汽车同比提升，2月天然气重卡同比大幅下降 汽车2026年3月重卡市场销量迎来强势回暖 根据中汽协发布的数据，2026年3月，重型货车（含非完整车辆、半挂牵引车）市场销售13.9万辆，环比大幅增长88.9%，同比增长24.6%，成功实现同比转正。 3月份，国内重卡市场迎来强势回暖，展现出强劲的增长韧性。在燃气车经济性凸显、新能源补贴政策延续以及海外出口持续向好的多重因素驱动下，市场交出了一份亮眼的成绩单，不仅一扫2月份的短暂下滑，更推动一季度累计销量站上新的台阶。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他