盈利持续向好，AIDC场景有望放量

业绩简评

2025年公司收入81亿元，同比增长20%，归母净利润7.1亿元，同比增长46%；2026年第一季度收入21.5亿元，同比增长25%，环比下降6%，归母净利润1.96亿元，同比增长38%，环比下降1%。

经营分析

• 净利率水平持续向好：2025年毛利率19.9%，同比增长2.2个百分点，四费率8.4%，同比下降0.6个百分点，归母净利率8.8%，同比增长1.5个百分点；2026年第一季度毛利率19.5%，环比下降0.4个百分点，四费率7.6%，环比下降2个百分点，扣非归母净利率9.1%，环比增长1.1个百分点。
• 锂电池量利同增：2025年锂电池业务收入36亿元，同比增长39%，毛利率21.6%，同比下降0.4个百分点；公司出货量增长约52%，电动工具国际客货订单量修复明显，智能出行应用出货量快速提升，新兴应用领域如BBU备用电源、AI机器人/机器狗等实现领先布局与出货。
• LED盈利修复：2025年LED业务收入16亿元，同比增长4%，毛利率22.9%，同比增长3.5个百分点；公司推出车载显示技术方案和白光COB创新方案，成功攻克行业难题，构建高色域显示领域的竞争力。
• 金属物流稳健经营：2025年金属物流业务收入26亿元，同比增长6%，毛利率17.45%，同比增长1.9个百分点，持续稳健经营。

管理变革+海外布局

• 管理变革：公司持续推进管理变革，引入IPD流程，建立以市场需求为导向的决策机制。
• 海外布局：首个海外工厂马来西亚生产基地开始投产，提升应对贸易政策风险的能力，推动与国际大客户的合作；联合Molicel推出6.5AH单体容量中倍率大容量电芯，重新定义行业风向标。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.3亿元、12.4亿元、14.8亿元，维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示

工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。