有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】中东战争引发的能源价格飙升将推高大宗商品整体价值中枢。全球最大的铜矿商智利国营铜业公司（Codelco）的成本每磅已经增加10美分。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张，全球约11%的铜供应面临硫酸短缺风险，这部分供应主要集中在智利和刚果。2月智利铜产量下降4.82%至37.85万吨，创近9年来最低月度产量。近期国内TC加工费不断创历史新低，3月国内电解铜产量再创月度新高，未来随着国内硫酸价格的下降，海外铜精矿供给的紧张对国内冶炼厂开工的约束或将增强。近期国内部分冶炼厂已开始出现主动检修。国内铜下游需求旺季特征明显，库存近一个月去化约20万吨。中国强劲的需求支撑铜价，作为衡量中国进口铜意愿的指标-洋山铜升水4月13日升至每吨74美元，创2025年6月以来新高。在3月国内电解铜产量创新高的情况下维持较快的去库节奏，可见下游实际需求的强劲。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。国内用铜需求有望维持高位，库存有望继续去化。但随着中东地区美伊对峙进一步升级，原油价格重新上涨，全球市场风险偏好出现回落，金银价格回调，或将对铜价形成压制。操作上，近期可转向逢高沽空的策略。期权策略上可考虑构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在105000-110000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月25日星期六 【套利建议】需求端当前仍处于旺季，但即将进入尾声，供给端的约束将逐步显现，对远月合约提振更为明显，沪铜2606和2607合约间可尝试反套。 【期权建议】 期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 【投资建议】美指走强压制盘面，贵金属及有色联袂走弱，但全球原铝供给缺口较为确定，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，供给端扰动交易告一段落，建议暂时观望或少量逢高试空，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】关注氧化铝期现套利机会【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 期货研究院 【投资建议】美元走强压制贵金属及有色板块表现，中东局势依然复杂，沪锡盘面走势依然不明朗。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间400000-420000，下方支撑区间320000-340000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美伊谈判僵局，美元波动，沪锌偏强整理，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺，国内基本面来看，冶炼厂提产与检修消息并存在，而国产矿TC转降，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，下游开工涨跌互现，现货库存小幅降库，伦锌近期降库存。锌价波动整理，上方压力继续关注24300-24600，下方关注23400-23600附近支撑，继续关注地缘形势、美元指数强弱，暂观望，若反复上行受阻，多头减仓或平仓。 【套利建议】无 【期权建议】买入熊市价差 铅： 【投资建议】美伊谈判僵局，美元波动，有色分化波动，而从铅自身来看，原再生铅开工略回升，废料偏紧，最新现货库存继续小幅回升，现货需求偏淡，下游减产。铅区间震荡格局延续，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16400-16500附近，需求偏淡与再生铅供应收紧并存，震荡延续。 【套利建议】无 【期权建议】期权双卖策略 镍及不锈钢： 【投资建议】美伊谈判僵局延续，海峡继续关闭，硫磺短缺致MHP供应收紧，而印尼镍企因配额发放较少临近用量耗尽5月进入维保供应收缩预期明显，印尼新HPM发布后市场仍在适应调整，印尼配额获批9成，而菲律宾镍矿价格则出现松动向下可能，下游需求来看，镍生铁偏强上下游博弈，但国内三元市场整体处于淡季硫酸镍采购需求偏弱，高冰镍相对经济性强而供应偏紧，LME镍库存降至28万吨以内关注持续变化。沪镍重心波动上移，上方暂关注14.5-15万元，下方暂关注14-14.2万元附近支撑，继续波段思路，后续仍可考虑逢低偏多。中东地缘继续胶着，霍尔木兹海峡继续封锁，MHP供应偏紧，而配额不足导致生产停滞风险也提振镍及不锈钢走升，印尼镍基准矿价HPM计算公式修订预计继续抬升镍矿成本，但目前仍处贸易升水商讨期，且对火法矿影响相对有限，镍生铁偏强整理，不过镍产品出口关税也可能不久后出台，高冰镍在精炼镍链条相对经济优势明显也可能带来镍生铁供应相对收紧，铬资源成本支撑较强，废不锈钢及FENI经济性相对提升，不锈钢现货库存继续小 期货研究院 幅去库。不锈钢走强，下方暂关注14400-14500附近支撑，上方关注15300-15500压力，预计仍将偏强反复波动，逢低偏多介入的多单持有。 【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................7第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 美伊谈判僵局，对市场冲击有所减弱，而霍尔木兹海峡实际继续封锁，能源及绕行成本提升带来的影响料将继续向商品传导。有色整体延续整理节奏，镍因个体原因出现较显著回升。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。伊朗形势在：缓和，能源下跌，风险偏好回升-双方继续冲突，形势升级，能源回升，避险升温之间拉锯，不过有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至衰退方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，料重新回归较重要位置，关注美元强弱变化。 沃什听证会上强调美联储独立性，称联储要恪守职能本分、需要新的通胀框架和沟通方式，他绝不会成为特朗普的“提线木偶”，从未被要求作出降息承诺。美司法部撤销对鲍威尔的刑事调查。 欧元区商业活动2024年底以来首次意外萎缩，伊朗冲突给消费者带来压力，导致服务业大幅下滑。标普全球编制的综合采购经理人指数(PMI)4月份降至48.6，跌破50的荣枯分界线。上月数据为50.7，分析师此前预测跌至50.1。这一趋势与德国类似，该国工业保持稳定，而服务业则大幅下滑。法国制造业表现超出预期，创下2022年以来最佳，但服务业也下滑。整个地区的物价压力持续上升。 地缘变化：据报道，伊朗外长已于周五抵达巴基斯坦，将与巴方讨论美伊谈判的先决条件，若取得进展，将同美方直接谈判；特朗普将派威特科夫和库什纳参加会谈，鉴于伊朗议长不参与，万斯也不参会，但若会谈取得进展，他随时待命前往。 连续十一个月不变！中国最新LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。 美国3月零售销售创一年来最大增幅。 下周关注：我国PMI数据，中国工业利润数据。美国ISM制造业数据、4月消费者信心指数等。美国FOMC利率决议、日本央行利率决议，预计均维持不变。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：