国家地理标识赋能，长白山优质水源铸就稀缺性

核心观点与关键数据

国内包装饮用水行业正从纯净水时代向天然矿泉水时代转型，竞争逻辑从渠道和产能转向优质水源地、采矿权资质、地理标志保护等稀缺资源。泉阳泉依托长白山世界黄金水源地和国家地理标志产品认证，具备稀缺性壁垒，对标茅台产区逻辑，形成难以复制的护城河。

稀缺性壁垒

泉阳泉与茅台产区逻辑高度相似，拥有1964平方公里生态保护红线范围内的优质涌泉资源，水源经火山岩深层循环形成，水质、矿物结构无法人工模拟。长白山作为联合国人与生物圈保护区，生态管控严格，矿泉水开采总量受限，新增采矿权审批近乎停滞。泉阳泉掌握核心保护区内优质涌泉资源，拥有《采矿许可证》和《取水许可证》，并受地理标志产品法律保护，产能扩张受自然条件与政策双重约束。

品质壁垒

泉阳泉执行更严格的地理标志产品吉林长白山饮用天然矿泉水（GB/T20349）国标，在水源地范围、生态环境、灌装要求、微量元素稳定性、污染物限值等方面均高于普通饮用天然矿泉水国标（GB8537）。泉阳泉产品低钠（1.758mg/L）、高偏硅酸（25-35mg/L）特性，口感清冽，契合母婴、高端茶饮等健康需求。

盈利预测

预计2026-2028年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25亿元，同比增长21%/21%/21%，实现净利润0.36/0.47/0.58亿元，分别同比增长139%/31%/24%。2026-2028年EPS分别为0.05/0.07/0.08元，对应PE分别为161/123/100倍，给予“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。