海外业务快速增长，AIDC推出SST全链路供电系统

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年实现营收157.86亿元，同比增长2.68%；归母净利润12.43亿元，同比增长35.62%；扣非归母净利10.35亿元，同比增长35.46%。2025Q4营收59.52亿元，同比下降8.10%，但归母净利润5.57亿元，同比增长18.59%，扣非归母净利4.54亿元，同比增长19.87%。2025年毛利率为27.36%，同比提升1.44个百分点；2025Q4毛利率为28.94%，同比下降8.57个百分点。
• 海外业务：电力设备板块营收108.21亿元，同比增长3.20%；净利润10.06亿元，同比增长41.89%。公司参与沙特国家电网高压预制舱变电站标准制定，并在6个月内完成沙特国家电网15套132kV高压移动式变电站项目全流程交付。
• 数据中心创新：公司研发SST全链路供电系统——“数据中心高压交直流预制舱供电站（HVPAC）”，旨在解决AI驱动下数据中心在空间、效率、成本、可靠性、建站周期等方面的痛点。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2026-2028年公司营收分别为185.24/209.84/238.09亿元，归母净利润分别为14.94/17.63/20.70亿元，对应PE分别为22.1/18.7/16.0倍。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；市场需求不及预期风险；成本上升导致毛利率承压风险。