积极把握AI产业契机，发挥零整协同优势

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件 报告日期：2026-04-24 2026年4月24日，歌尔股份公告2025年年度报告及2026年一季度报告，公司2025年实现营业收入965.50亿元，同比下降4.36%，归母净利润39.40亿元，同比增长47.85%，扣非归母净利润14.80亿元，同比下降38.17%。公司1Q26单季度营业收入186.59亿元，同比增长14.4%，单季度归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%，单季度扣非归母净利润3.49亿元，同比增长19.57%。 收盘价（元）24.35近12个月最高/最低（元）40.68/20.33总股本（百万股）3,550流通股本（百万股）3,143流通股比例（%）88.53总市值（亿元）864流通市值（亿元）765 积极把握AI产业契机，发挥零整协同优势 2025年，AI技术与智能手机等硬件产品进一步融合，智能语音交互场景进一步发展，为公司MEMS声学传感器等相关精密零组件业务带来积极影响，公司精密零组件业务营收规模稳步成长。同时，AI智能眼镜产品呈现爆发性增长，公司在此领域内兼具优质客户资源、系统解决方案能力和先发优势，相关业务营收规模显著增长。另一方面，公司个别智能声学整机和智能硬件产品项目受产品生命周期和迭代节奏的影响，营收规模有所下降。2025年二季度，为应对国际贸易争端及关税政策波动，相关行业企业纷纷调整海外供应链规划，集中加大在越南等地的产能布局，进而导致越南在四季度的行业生产交付旺季中出现超预期的劳动力短缺问题。为保障客户合作和销售旺季生产交付，公司越南生产基地采用了加大招聘激励力度、提高入职奖金和工资待遇等多种方式进行应对。劳动力超预期短缺与行业旺季以及项目用工高峰期叠加，导致公司2025年四季度的综合用工成本出现预期之外的显著增加，单季度盈利能力出现短期下降。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 分析师：刘志来执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 经过公司多项措施应对，公司1Q26盈利能力得以修复，单季度毛利率13.77%，同比增长1.36pct，环比增长5.29pct，单季度扣非净利率1.87%，同比增长0.08pct，环比增长3.93pct。从毛利额维度来看，公司经营状况向好，公司1Q26毛利额25.69亿元，同比增长26.98%；此外，利润增速慢于收入增速主要原因在于汇兑影响，具体来看，公司1Q26的期间费用总额为22.54亿元，同比增加4.79亿元，主要是来自于财务费用增加3.51亿元。 展望未来，AI技术的快速发展将为新兴智能硬件产品的发展注入新的活力，AI技术在终端设备侧的落地，也将催生出更为丰富的新兴智能硬件产品形态及产品使用场景。在全行业的推动下，端侧AI智能硬件产品有望在未来持续健康发展，并推动与之相关的声学、传感器、微系统模组、触觉器件和精密结构件等产品的性能提升和市场需求增长，进而为公司带来新的发展机会。 相关报告 1.业 绩 稳 健 增 长 ，AI终 端 新 起 点2025-10-272.回 归 成 长 轨 道 ，AI注 入 新 动 力2025-09-30 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润为41.6、51.6、62.4亿元，对应EPS为1.17、1.45、1.76元/股。对应2026年4月23日股价的PE为 20.8、16.8、13.9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期，产品价格不及预期，新产品开发不及预期，地缘政治影响。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。5年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。