积极把握AI产业契机，发挥零整协同优势

2026-04-27 华安证券 yuAner

事件概述：歌尔股份公告2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入965.50亿元，同比下降4.36%；归母净利润39.40亿元，同比增长47.85%；扣非归母净利润14.80亿元，同比下降38.17%。1Q26单季度营业收入186.59亿元，同比增长14.4%；单季度归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%；单季度扣非归母净利润3.49亿元，同比增长19.57%。
积极把握AI产业契机：AI技术与智能手机等硬件产品融合，推动MEMS声学传感器等精密零组件业务增长。AI智能眼镜产品爆发性增长，公司兼具优质客户资源、系统解决方案能力和先发优势。部分智能声学整机和智能硬件产品受产品生命周期影响营收下降。2025年四季度因越南劳动力短缺，综合用工成本显著增加，导致单季度盈利能力下降。
盈利能力修复：公司1Q26盈利能力修复，单季度毛利率13.77%，同比增长1.36pct，环比增长5.29pct；单季度扣非净利率1.87%，同比增长0.08pct，环比增长3.93pct。毛利额维度经营状况向好，1Q26毛利额25.69亿元，同比增长26.98%。利润增速慢于收入增速主要因汇兑影响，财务费用增加3.51亿元。

未来展望：AI技术推动新兴智能硬件产品发展，端侧AI智能硬件产品有望持续健康发展，带动声学、传感器等相关产品需求增长，为公司带来新机会。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为41.6、51.6、62.4亿元，对应EPS为1.17、1.45、1.76元/股。对应2026年4月23日股价的PE为20.8、16.8、13.9倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期、产品价格不及预期、新产品开发不及预期、地缘政治影响。