发挥软硬协同优势，夯实华为产业链核心伙伴地位

软通动力2025年半年报显示，公司充分发挥软硬协同优势，实现整体营收157.81亿元，同比增长25.99%，归母净利润同比减亏7.60%。Q2营收87.70亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10%；归母净利润扭亏为盈，环比增长127.87%。公司计划募集资金33.78亿元，用于硬件和智算领域投入。

硬件产品线方面，计算产品与智能电子业务营收67.56亿元，同比增长72.77%。软通计算机为中国领先的全场景智算产品及服务提供商，软通华方品牌涵盖信创、通用、创新三大终端产品线；企业级业务发布端侧AI推理四卡液冷工作站等创新产品；计算产品线覆盖党政机关、金融等重点行业。智通国际旗下“机械革命”游戏本市场份额提升至17%，稳居行业第三；发布天擎S1、天擎A2人形机器人，中标无锡智能服务人形机器人项目。

软件产品线方面，软通动力蝉联2024年中国IT服务市场和国内IT咨询厂商首位。作为某大型ICT领导企业核心供应商，全方位参与其ICT基础设施、云与智能终端等多领域生态共建；华为云方面，作为首批"同舟共济"战略合作伙伴，联合推出4个解决方案，上线50+款云商店产品；互联网、运营商、金融行业客户市场份额持续领先。

围绕华为鸿蒙、鲲鹏昇腾等构建一体化生态。基础软件领域，持续投入开源鸿蒙、鸿蒙操作系统等研发；鲲鹏方面，构建开发流水线工具链，推出基于鲲鹏同辕的AI医疗一体化平台；昇腾方面，联合发布"昇腾大模型推理行业解决方案"，推出鲲鹏、昇腾双优选服务器机型及AI工作站产品。

投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为380.69/446.45/528.08亿元，归母净利润分别为4.94/6.94/10.28亿元。采用PS估值，维持买入-A评级，6个月目标价67.91元（2025年1.7倍动态市销率）。风险提示：人力成本上升和规模扩张带来的管理风险、客户集中风险等。