发挥软硬协同优势，夯实华为产业链核心伙伴地位

2025年09月01日软通动力(301236.SZ) 证券研究报告 发挥软硬协同优势，夯实华为产业链核心伙伴地位 事件概述 1)8月27日，软通动力发布《2025年半年度报告》。上半年，公司充分发挥软硬协同优势，驱动业务规模持续增长，实现整体营收157.81亿元，同比增长25.99%；归母净利润-1.43亿元，同比减亏7.60%。2025年Q2，公司实现营收87.70亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10%；实现归母净利润0.55亿元，环比增长127.87%，扭亏且显著提升；经营活动现金流净额13.58亿元，环比增长173.92%。 2）近日，软通动力披露《2025年度向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）》，计划募集资金总额不超过人民币33.78亿元，主要用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、软通动力怀来智算中心（一期）建设和计算机生产车间智能升级技术改造四大项目，继续加强在硬件和智算领域的投入。 硬件产品线多元布局，市场占有率持续攀升 上半年，软通动力的硬件产品线计算产品与智能电子业务实现营收67.56亿元，同比增长72.77%，在总营收中占比42.81%，软硬一体战略成效显著。根据公司半年报披露：软通计算机是中国领先的全场景智算产品及服务提供商，旗下全新品牌“软通华方”是“清华同方”传承品牌，目前的PC终端业务涵盖信创终端、通用终端、创新终端三大产品线，覆盖国产化替代、商用及前沿技术领域；企业级业务围绕AI与信创核心保持产品多路线竞争力，发布业界首款端侧AI推理四卡液冷工作站、超炫1600AI工作站等创新产品；计算产品线广泛覆盖党政机关、金融、公交、教育等国产替代重点行业领域，稳居业内第一梯队。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 智通国际是全球领先的消费类计算机设备供应商之一，拥有包括“机械革命”和“恒悦”两大自有品牌业务，以及完整的ODM业务体系。据GFK报告显示，今年上半年机械革命在国内游戏本市场份额提升至17%，稳居行业第三和国产电竞PC第一阵营。在具身智能领域，公司面向人形机器人领域，发布2款天擎S1（双足）、天擎A2（轮式）自研人形机器人；中标无锡某智能服务人形机器人项目；在复合机器人领域，推出3款复合机器人；与北京建工六建集团签署合作，拓展建筑工程智能机器人。 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 相关报告 Q2收入快速增长，打造软硬一体的华为生态2024-09-05 战略大客户基本盘稳定，打造软硬一体华为生态2024-05-13拟战略收购同方整机业务，巩固华为全产业链领先地位2023-11-10华为核心生态伙伴，全面布局信创彰显国产替代能力2023-09-27 软件产品线稳健运营，基石业务聚焦大客户 根据赛迪顾问发布的《2024-2025年中国信息技术服务市场研究年度报告》，软通动力蝉联2024年中国IT服务市场和国内IT咨询厂商首位。根据公司半年报披露，作为国内某大型ICT领导企业核心供应商和重要伙伴，软通动力全方位参与其ICT基础设施、云与智能终端、 根技术、企业核心商业管理系统等多领域生态共建。华为云方面，作为华为云首批"同舟共济"战略合作伙伴，首家CTSP服务伙伴、首批云咨询与集成伙伴、盘古大模型合作伙伴，率先通过CCoE成熟度评估，荣获12项华为云一级能力认证，联合推出4个解决方案，上线50+款云商店产品，助力100+家企业数字化转型。 在互联网行业，头部客户的市场份额持续保持领先，围绕AI业务转型、大模型平台与应用等领域展开深度合作；在运营商行业，成功中标中国移动、中国电信、中国联通及中国星网等多家头部客户人工智能、信创领域重大项目；在金融行业，面向银行、保险、资本市场、大型集团财务公司构建起更加有效的综合交付服务体系，实现了地方国资、先进制造、高科技产业龙头企业及金融机构的全域覆盖。 围绕华为鸿蒙、鲲鹏昇腾等构建一体化生态 根据公司2024年年报披露：在基础软件领域，软通动力持续投入，重点围绕开源鸿蒙操作系统、鸿蒙操作系统、开源欧拉操作系统、开源高斯数据库，开展产品研发、行业应用、生态合作、开源共建、人才培养等工作；率先完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构的Intel芯片在PC端的适配，首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通，强化从云到端侧的软硬产品协同、生态协同。公司作为华为鲲鹏领先级合作伙伴和首批鲲鹏同辕开发伙伴，构建了软通动力鲲鹏同辕开发流水线工具链，面向医疗行业，联合ISV推出基于鲲鹏同辕的AI医疗一体化平台，并在其2025合作伙伴大会正式发布，基于鲲鹏RAG技术升级智慧园区解决方案持续赋能行业智能化转型。华为昇腾合作上，获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，联合发布“昇腾大模型推理行业解决方案”，构建软硬一体AI生态服务能力。软通计算机作为华为鲲鹏、昇腾双优选合作伙伴，成功推出鲲鹏新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型及基于昇腾算力卡的AI工作站产品。 投资建议： 软通动力是信息技术领域领先服务商，华为生态核心合作伙伴，未来将继续推进软件与数字技术服务、计算产品与智能电子、数字能源与智算服务三大业务，与战略客户携同出海。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为380.69/446.45/528.08亿元，归母净利润分别为4.94/6.94/10.28亿元。由于公司的硬件和智算业务还在投入期，采用PS进行估值，维持买入-A投资评级，6个月目标价67.91元，相当于2025年1.7倍的动态市销率。 风险提示： 人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034