金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债分化，30年期主力合约收跌0.09%，十年期主力合约收跌0.01%，五年期主力合约收涨0.03%，两年期主力合约收涨0.02% Ø上周各品种基差分化，十债CTD券24号基差收于0.33元左右，高于历史平均水平；三十年期17号基差收于0.17元，符合历史基差的平均水平。 Ø市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活。当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转。仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.75%，1.27和1.91%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.18%，1.46和0.67%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 总 体 是 涨 多 跌 少 ， 低 硫 燃 油 、 尿 素 、L P G、棕 榈 油 等 涨 幅 居 前 ， 反 而 白 银 、 铝 、 黄 金 跌 幅 较 多 。 从 截 面 商 品 因 子 上 周 表 现 来 看 ， 各 类 因 子 表现 同 样 差 异 分 化 ， 表 现 最 好 的 单 因 子 是F s _ b a s i s _ k 6 0，6 0日 基 差 ， 其 次 是F s _ c a r r y _ k 1 5 0，基 差 类 因 子 是 上 周 表 日 最 好 的 一 类 因 子 ， 期 限 结 构 类 、 波 动率 类 、 仓 单 类 因 子 都 是 小 幅 正 收 益 ， 而 持 仓 类 、 量 价 趋 势 类 因 子 均 约0 . 5 %的 跌 幅 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 2，C a l m a r 1 . 0 6，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 0 7 %， 今 年 以 来 收 益3 . 3 8 %。 5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 4 4，C a l m a r 1 . 3 3，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 2 0 %， 今 年 以 来 收 益-1 . 4 9 %。 6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 8 7，C a l m a r 2 . 1 5，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 0 5 %， 今 年 以 来 收 益-3 . 3 4 %。 7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 7 7，C a l m a r 1 . 6 8，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 5 4 %， 今 年 以 来 收 益2 . 5 1 %。 ●上 周 国 内 商 品 总 体 是 涨 多 跌 少 ， 低 硫 燃油 、 尿 素 、L P G、 棕 榈 油 等 涨 幅 居 前 ，反 而 白 银 、 铝 、 黄 金 跌 幅 较 多 。 从 截 面商 品 因 子 上 周 表 现 来 看 ， 各 类 因 子 表 现同 样 差 异 分 化 ， 表 现 最 好 的 单 因 子 是F s _ b a s i s _ k 6 0，6 0日 基 差 ， 其 次 是F s _ c a r r y _ k 1 5 0， 基 差 类 因 子 是 上 周 表日 最 好 的 一 类 因 子 ， 期 限 结 构 类 、 波 动率 类 、 仓 单 类 因 子 都 是 小 幅 正 收 益 ， 而持 仓 类 、 量 价 趋 势 类 因 子 均 约0 . 5 %的跌幅 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓7 . 1 %， 总持 仓 收 益- 0 . 0 %， 胜 率5 3 . 8 %， 其 中 表 现 较 好 的是O I ( 0 . 1 5 % )、C F ( 0 . 1 0 % )，较 差 的 是R B ( - 0 . 1 6 % )、U R ( -0 . 1 5 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓6 . 8 %，其 中 有1个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为2 8 . 9 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 8 . 7 %，总 持 仓 收 益0 . 2 %， 胜 率5 7 . 7 %， 其 中 表 现 较 好 的是H C ( 0 . 3 2 % )、C F ( 0 . 1 7 % )，较 差 的 是U R ( - 0 . 1 8 % )、L H ( -0 . 1 5 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓- 7 . 9 %，其 中 有2个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为7 5 . 3 %。 ●本 策 略(L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓6 3 . 5 %， 总 持仓 收 益1 . 2 %， 胜 率5 3 . 8 %，其 中 表 现 较 好 的 是C S ( 0 . 2 8 % )、O I ( 0 . 2 3 % )，较 差 的 是U R ( - 0 . 1 4 % )、R B ( - 0 . 0 6 % )。本 周 该 策 略持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓6 4 . 2 %， 其 中 有2个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比 例为3 7 . 0 %。 ●本 策 略(C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益0 . 7 %，胜 率7 0 . 8 %， 其 中 表 现 较 好的 是L U ( 0 . 3 1 % )、A G ( 0 . 1 6 % )，较 差 的 是A P ( -0 . 2 2 % )、R U ( - 0 . 1 4 % )。本周 该 策 略 持 仓 品 种2 4个 ， 净持 仓0 . 0 %， 其 中 有1个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比例 为8 5 . 0 %。 ●本 策 略(R u l e B a s e d T SS h a r p - c o m b i n e )上 周 持 仓品 种4 7个 ， 净 持 仓- 1 2 . 5 %，总 持 仓 收 益- 0 . 1 %， 胜 率5 3 . 2 %， 其 中 表 现 较 好 的 是O I ( 0 . 11 % )、C F ( 0 . 11 % )，较 差 的 是U R ( - 0 . 1 9 % )、P ( -0 . 1 6 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品种4 7个 ， 净 持 仓3 2 . 2 %， 其中 有3个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的换 手 资 金 比 例 为5 8 . 0 %。 ●本 策 略(R u l e B a s e d T SX G B - c o m b i n e )上 周 持 仓 品种4 7个 ， 净 持 仓- 2 8 . 9 %， 总持 仓 收 益- 0 . 2 %， 胜 率3 6 . 2 %，其 中 表 现 较 好 的 是A ( 0 . 11 % )、R M ( 0 . 0 8 % )，较 差 的 是P ( -0 . 1 5 % )、S R ( - 0 . 1 3 % )。本周 该 策 略 持 仓 品 种4 7个 ， 净持 仓- 1 7 . 9 %， 其 中 有3个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比 例为7 5 . 9 %。 ●以 上6种 策 略 当 中 上 周 表 现 最 好 的 是L o n g C W F T & S h o r t C W F T，收 益1 . 1 4 % ;今 年 以 来 表 现 最 好 的 是L o n gC