业绩短期承压，半导体及新领域装备创新拓宽增长曲线

核心观点与关键数据

• 业绩表现：捷佳伟创2025年实现营业收入154.72亿元，同比-18.08%；归母净利润26.17亿元，同比-5.30%。2026年一季度营业收入14.95亿元，同比-63.52%；归母净利润2.70亿元，同比-61.83%，业绩符合预期。
• 盈利能力：2025年毛利率28.26%，同比+1.8PCT；净利率16.92%，同比+2.3PCT。2026年一季度毛利率34.59%，同比+7.1PCT；净利率18.09%，同比+0.8PCT，主要来自产品及区域结构优化。
• 现金流：2026年一季度经营活动现金流量净额2.5亿元，较2025年底转正，经营韧性凸显。信用及资产减值损失计提约4000万元，同比改善。

业务进展

• 光伏领域：TOPCon电池设备保持领先市场占有率，钙钛矿电池设备实现工业级压电喷墨打印设备出货，成功交付钙钛矿整线设备，PVD、RPD设备中标头部企业钙钛矿项目。
• 半导体领域：子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，2025年取得硅基与SiC Fab整厂湿法槽式清洗设备订单。
• 新领域拓展：研发复合铝箔/铜箔卷绕镀膜机、光学镀膜机等产品，应用于锂电、光电显示与消费电子领域，切入PCB高端设备市场，全自动移载式填孔电镀设备顺利出货。

盈利预测与评级

• 预测：2026-2028年归母净利润分别为10.9/10.1/11.5亿元，对应EPS分别为3.13/2.91/3.30元。
• 估值：当前股价对应PE分别为29/31/27倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。