周期底部业绩承压，半导体+新能源检测业务拓宽成长边界

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年09月20日 精测电子（300567.SZ） 周期底部业绩承压，半导体+新能源检测业务拓宽成长边界 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,409 2,731 3,361 4,339 5,692 增长率yoy（%） 16.0 13.4 23.1 29.1 31.2 归母净利润（百万元） 192 272 305 524 646 增长率yoy（%） -20.9 41.4 12.0 72.0 23.3 ROE（%） 3.9 5.9 6.4 10.7 12.5 EPS最新摊薄（元） 0.51 0.98 1.09 1.88 2.32 P/E（倍） 125.2 88.5 79.0 46.0 37.3 P/B（倍） 7.4 7.6 7.1 6.3 5.5 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：2023年H1公司实现营收11.10亿元，同比增长0.46%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降58.56%；实现扣非净利润-0.45亿元，同比下降714.25%。2023年Q2公司实现营收5.09亿元，同比增长1.49%，环比下降15.39%；实现归母净利润-20.83万元，同比下降71.86%，环比下降98.16%；实现扣非净利润-0.46亿元，同比下降206.33%，环比大幅转亏。 需求疲软显示业务承压，半导体设备订单高增：2023年H1，受全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素影响，终端消费需求复苏缓慢，显示行业仍未走出周期性底部，公司显示领域营业收入出现下滑。2023年H1，公司显示领域实现销售收入 7.36亿元，同比下降18.85%。然而，得益于公司技术水平、产品成熟度的持续提升，以及市场对公司产品的认可度不断提高，公司半导体检测业务开拓迅速，销售收入及订单持续增长。2023 年H1，公司在整个半导体板块实现销售收入 1.23亿元，同比增长79.22%；截止2023年8月29日，公司半导体领域在手订单约 13.65 亿元。2023年H1，公司毛利率为43.76%，同比+0.25pcts；净利率-0.67%，同比-0.32pcts，主要系受公司研发费用大幅增长，以及股权激励费用及资产的折旧摊销费用增加等因素影响。费用方面，2023年H1，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为9.95%/12.33%/25.62%/2.03%， 同 比 变 动 分 别 为+1.76/+1.91/+4.13/+0.70pcts。其中，H1财务费用率与绝对值均有所增长，主要系汇兑损益变动及利息支出增加所致。公司中报指出，未来公司将继续加大在新型显示领域的研发力度，进一步加强与国内外头部战略客户的合作关系；随着新型显示技术的进一步突破以及商业化应用进程不断加快，公司在显示领域的整体竞争能力有望进一步增强。 深耕传统显示存量市场，新型显示业务多点位突破：2023年H1，公司在持续深耕 LCD 等存量市场的基础上，抓住行业契机，积极开拓新领域、挖掘新客户、开发新产品。2023年H1，公司继续加大了在精密光学仪器、新型显示领域的投入力度，深耕智能和精密光学仪器领域，同时设立深圳精测，进一步助力公司拓展显示领域 AR/VR 产业相关业务的发展。在智能和精密 增持（维持评级） 股票信息 行业 机械 2023年9月19日收盘价（元） 81.17 总市值（百万元） 22,577.10 流通市值（百万元） 16,783.18 总股本（百万股） 278.15 流通股本（百万股） 206.77 近3月日均成交额（百万元） 346.45 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 -11 %13%36%60%83%107%131%154%2022-092023-012023-052023-09精测电子沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 光学仪器领域，公司主力产品色彩分析仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR 测量仪等核心产品打破国外垄断，陆续取得研发、产品突破，获得了客户重复批量订单；在新型显示相关检测、调试设备领域，公司全面布局AR/VR/MR 等头显设备配套检测，已取得突破性进展；在Micro-OLED 检测领域，公司与全球顶尖客户取得突破性研发进展，成为国内首家进入Micro-OLED cell 段的检测方案提供商，并在 Micro-OLED 模组检测端与全球顶尖客户达成了相关合作协议，目前项目进展顺利，同时，公司Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获全球顶尖客户批量订单，并完成了部分交付。 新能源、AI市场景气度高企，新能源+半导体业务动能强劲：受益于优质新能源汽车持续放量、充换电等基础设施不断完善，新能源车市场需求实现了快速增长。公司中报显示，根据中国汽车工业协会数据，2023 年1-6月我国新能源车销量为374.7万辆，同比增长 44.1%，新能源车渗透率达到 28.3%。为把握新能源汽车市场发展带来的增长机遇，2023年H1，公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，共同研发迭代产品，同时积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系。2023 年H1，公司在新能源领域实现销售收入 2.34亿元，同比增长111.71%；截止2023年8月29日，公司新能源领域在手订单约 5.13 亿元。此外，随着电动汽车产业、大数据及人工智能的快速发展，市场对芯片的需求量与日俱增，国内半导体设备需求随之增长；同时，受芯片领域国际竞争形势变化剧烈以及受中美贸易摩擦升级的影响，半导体设备国产化替代迎来了重大发展机遇。公司顺应半导体市场发展趋势，针对下游晶圆制造企业半导体制造工艺节点的升级需求对公司半导体检测设备进行技术迭代。2023年H1，公司多款半导体量检测产品技术研发取得突破和进展。目前公司核心产品已覆盖 2xnm 及以上制程，公司在半导体检测前道、后道全领域的业务布局已基本成型。其中，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域，其老化（Burn-In）产品线已取得国内一线客户批量重复订单，其CP（Chip Probe，晶片探测）/FT（Final Test，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付；公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，其膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单，其半导体硅片应力测量设备也取得了客户重复订单；其明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，并取得了更先进制程的订单。 首次覆盖，给予 “增持 ”评级：公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。公司目前在显示领域的主营产品涵盖 LCD、OLED、Mini-LED、Micro-OLED、Micro-LED 等各类显示器件的检测设备；在半导体领域的主营产品分为前道和后道测试设备；在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备。2023年H1，公司在显示测试领域综合竞争力以及行业地位得到进一步提高；在半导体测试领域，公司在产品技术研发以及市场开拓等方面均取得了较大突破，多款产品已在国内主要集成电路厂商取得重复批量订单，并打破国外厂商垄断，进一步推动国产化进程；在新能源领域，公司相关产品研发工作取得重要进展，部分产品已通过目标客户的认证并实现大规模销售。展望未来，伴随着消费电子需求逐渐复苏，公司传统显示业务盈利能力有望逐步修复；此外，随着新型显示技术进一步突破以及其商业 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 化应用进程不断加快，公司在显示领域的整体竞争能力有望进一步增强。同时，随着半导体设备国产化进程持续推进、新能源市场不断成长，公司有望凭借半导体量检测业务、新能源检测业务等新兴业务拓宽成长边界，进一步打开盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.05亿元、5.24亿元、6.46亿元，EPS分别为1.09元、1.88元、2.32元，PE分别为79X、46X、37X。 风险提示：客户集中风险、市场竞争加剧风险、募投项目进展不及预期风险、技术研发风险。 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3810 4282 5218 6860 8393 营业收入 2409 2731 3361 4339 5692 现金 1474 941 1774 2146 2593 营业成本 1365 1518 1824 2116 2719 应收票据及应收账款 924 1470 1614 2140 2642 营业税金及附加 16 23 23 32 43 其他应收款 24 47 28 68 65 销售费用 208 225 286 367 478 预付账款 76 78 132 119 216 管理费用 229 262 306 408 534 存货 943 1354 1214 1778 2145 研发费用 426 574 608 822 1101 其他流动资产 369 392 457 609 731 财务费用 48 30 98 146 204 非流动资产 2237 3192 3419 3917 4639 资产和信用减值损失 -22 -62 -46 -66 -97 长期股权投资 216 255 287 341 411 其他收益 77 135 98 103 112 固定资产 662 1538 1776 2129 2644 公允价值变动收益 -15 0 -20 -17 -17 无形资产 214 317 351 383 401 投资净收益 19 92 34 49 58 其他非流动资产 1145 1082 1005 1065 1183 资产处置收益 0.42 -0.04 -0.23 0.05 -0.08 资产总计 6047 7474 8638 10777 13032 营业利润 176 249 281 518 670 流动负债 1672 3073 4102 5859 7584 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 630 1266 2638 3760 5225 营业外支出 4 6 3 4 5 应付票据及应付账款 665 1216 943 1545 1713 利润总额 172 244 278 514 666 其他流动负债 377 591 521 554 646 所得税 33 36 44 85 104 非流动负债 833 874 844 862 887 净利润 140 208 234 429 562 长期借款 511 523 493 521 539 少数股东损益 -52 -64 -70 -94 -84 其他非流动负债 322 352 351 342 348 归属母公司净利润 192 272 305 524 646 负债合计 2505 3948 4946 6721 8471 EBITDA 283 400 499 820 1074 少数股东权益 228 301 231 136 52 EPS（元/股） 0.69 0.98 1.09 1.88 2.32 股本 278 278 278 278 278 资本公积 1898 1925 1925 1925 1925 主要财务比率 留存收益 1075 1266 1418 1692 2063 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 3315 3225 3461 3919 4509 成长能力 负