市场的位置：已经回到冲突之前
自4月初美伊冲突进入谈判、阶段性缓和后，全球权益市场出现明显反弹，主要市场宽基指数（除欧股外）均回到甚至超过冲突前的水平。但能源相关商品价格尚未恢复，油价本周大幅反弹。市场对冲突的“脱敏”主要源于：
- 实体经济层面：原油断供影响未全面扩散，部分经济体尚能承受。冲突后全球原油库存下降放缓，部分未到港原油补充库存，同时原油消费（尤其是东南亚）同步下降。
- 美伊谈判层面：特朗普和美国政府释放和谈信号，市场认为通航可解决，未定价远期库存耗尽场景。
- 政府干预层面：主要经济体通过寻找替代供给、释放战略库存等方式稳定国内生产。
在此背景下，AI硬件（光模块、PCB等）成为A股宏观确定性溢价与产业趋势共振的板块，因其需求（美国科技）稳定、供给（中国）可靠。
随着时间推移，确定性溢价可能面临下降的风险
- 科技股业绩交易窗口可能结束：典型个股业绩低于预期（如新易盛、天孚通信），板块内股价分化。
- 美伊谈判市场耐心下降：市场对美伊在5月底前结束战争的概率从74%降至35%。
- 供应链不确定性加剧：全球石油可用库存天数约37天，欧洲制造业已显现供应链影响（供应商交货时间延长、投入成本快速上升）。
市场终将认知到能源价格的中枢上移
国内原油期货期限结构呈Back结构平坦化趋势（近月远月价差缩小），但整体价格仍高于冲突前，显示短期紧张缓解但远期中枢上移确定性很强。
能源价格中枢上移带来的中国机遇
- 能源侧：
- 传统能源：能源安全诉求下油和煤炭可能“量价齐升”。2026年3月中国火电发电量同比增速超整体发电量增速。
- 新能源：中国产能优势明显，将受益全球能源转型。2026年3月欧洲新能源车渗透率大幅抬升。
- 制造业侧：
- 化工：能源稳定性和成本优势，出口增速持续提升（如基本有机化学品、锂离子蓄电池）。
- 新能源：产能优势，出口维持高位（如变压器）。
- 人民币国际化：能源和制造业贸易流可能加速进程。2026年3月人民币国际支付市场份额反弹，跨境贸易人民币结算金额同比大幅增长。
下一个场景正在临近
市场将逐步关注到能源价格中枢上移，带来中国新旧能源、制造及人民币国际化机遇。推荐方向：
- 受益于能源价格上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）及化工行业。
- 有色金属（铝、铜、金）修复空间（美元压制退却）。
- 内需结构性机会（旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等）。
风险提示
美伊冲突进一步升级；国内经济修复不及预期。
