现实在左，预期向右——工业硅多晶硅8月月度投资策略

2025年8月1日 投资要点： [table_main]供给：工业硅25年7月产量预估为28.8万吨，环比6月下降2-3万吨，保持低位平稳。多晶硅25年7月产量预估为11万吨，环比增加约1.5万吨，开工率提升。双硅行业产能过剩，开工率均处于30%-40%之间，丰水期开工率较往年偏低。当前“反内卷”政策提振预期，但具体如何推动落后产能去化的政策有待后续推出。 分析师： 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@dh168.com.cn 需求：有机硅出现大厂装置损失，行业开工率下降6%。铝合金需求相对平稳。多晶硅价格上涨后，下游硅片和电池片成功提价，但靠近终端的组件价格暂时未能调价，终端需求或有下滑压力。 库存：7月工业硅社会库存从高位缓慢去库。截至2025年7月24日，工业硅社会库存为53.5万吨，社会库存依然偏高。仓单数量也缓慢下降，但整体稳定在5万张左右。7月多晶硅库存稳定在30万吨，尚未实现有效去库。截至2025年7月30日，仓单3070张，从仓单数量的增加，以及期货上涨后大幅升水现货的情况可知，在当前价格下企业安排交割品产线生产和参与套保和交割的意愿会上升。 联系人 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyayong@qh168.com.cn 总结：工业硅和多晶硅在25年行业开工率均处于30%-40%之间，光伏下游开工率也普遍处于50-60%之间，全产业链面临产能过剩严峻的问题，因而成为“反内卷”的重点行业，政策预期逐渐形成市场共识，双硅价格重心抬升，易涨难跌。同时，双硅也面临当下产量高、库存高、套保压力增大、终端需求放缓等问题，或在市场多头情绪减弱之后带来扰动，关注价格回落后远月合约逢低布多的机会。 风险：宏观情绪转冷、关税谈判扰动 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.工业硅基本面分析..........................................................................5 2.1.工业硅产业链介绍........................................................................................52.2.工业硅供应..................................................................................................72.3.工业硅需求：有机硅产业链.........................................................................82.4.工业硅需求：铝合金产业链.........................................................................92.5.工业硅库存................................................................................................10 3.多晶硅基本面分析........................................................................10 3.1.多晶硅产业链介绍......................................................................................103.2.多晶硅供给.................................................................................................113.3.多晶硅需求................................................................................................123.4.多晶硅库存................................................................................................14 4.反内卷政策梳理及影响.................................................................14 5.结论...............................................................................................15 图表目录 图1工业硅加权合约价格走势.......................................................................................................4图2多晶硅加权合约价格走势.......................................................................................................5图3工业硅产业链.........................................................................................................................6图4工业硅价差与基差（日）.......................................................................................................7图5工业硅现货价格（日）...........................................................................................................7图6中国工业硅产量（年）...........................................................................................................8图7工业硅现金成本（日）...........................................................................................................8图8工业硅产量（月）..................................................................................................................8图9工业硅产能利用率（月）.......................................................................................................8图10工业硅产量（周）................................................................................................................8图11工业硅产能利用率（周）.....................................................................................................8图12有机硅DMC产能利用率（周）...........................................................................................9图13有机硅DMC价格（日）......................................................................................................9图14铝合金锭开工率（月）.......................................................................................................10图15ADC华东地区市场价（日）...............................................................................................10图16工业硅社会库存（周）.......................................................................................................10图17工业硅仓单库存（日）.......................................................................................................10图18多晶硅产业链......................................................................................................................11图19中国及全球多晶硅产能（年）............................................................................................12图20中国及全球多晶硅产量（年）............................................................................................12图21多晶硅产量（月）..............................................................................................................12图22多晶硅开工率（月）..........................................................................................................12图23硅片价格（日）..................................................................................................................13图24电池片价格（日）............................................