汤臣倍健机构调研纪要

调研日期: 2026-04-24 汤臣倍健股份有限公司成立于1995年,于2002年将膳食营养补充剂(VDS)引入中国非直销领域。在2010年12月15日,汤臣倍健在深圳交易所创业板挂牌上市,并迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。2018年,汤臣倍健收购了澳大利亚益生菌品牌Life-Space和拜耳旗下具有80多年历史的儿童营养补充剂品牌Pentavite。目前,汤臣倍健在维生素和膳食补充剂行业处于领先地位,是中国市场上的领导者之一。2021年,汤臣倍健成为TEAMCHINA中国国家队运动食品及营养品供应商,为国家队70余支队伍的运动员提供运动食品、营养品和专业营养备战方案。 为便于广大投资者进一步了解 2026 年第一季度公司经营情况和发展规划,公司于 2026 年 4 月 24 日举行 2026 年一季度投资者业绩电话会,以线上会议的形式与投资者进行互动交流,主要沟通内容如下: Q:一季度主品牌、健力多收入增长不错的原因 一季度业绩表现是公司在 2025 年沉心提质,对各渠道和品牌业务线条系统梳理,并持续优化业务策略的综合呈现。汤臣倍健、健力多和 lifespace为公司主要品牌,从资源投放到产品推新均会重点布局。 Q:一季度线上渠道实现双位数增长,分平台增长情况如何 各品牌间存在差异。一季度主品牌和 lifespace 在抖音增速明显优于天猫和京东;健力多天猫和京东增速则快于抖音。 Q:一季度毛利率有所提升,成本压力是否会体现在后续季度 一方面,公司采用原料先进先出法,成本上涨对毛利率的影响在后期会逐步增加;另一方面,线上渠道毛利率高于线下,一季度线上渠道增长较好带动了整体毛利率水平提升。全年来看,线上渠道占比提升一定程度上对冲原材料成本上涨带来的压力。 Q:后续新品推出会对毛利率产生怎样的影响 新品毛利率基于渠道特性不同存在差异,剔除成本端影响,趋势上来说线上渠道占比的持续提升将会带动整体毛利率水平提升。 Q:今年哪些新品会是重点品,新品预期占比 主品牌的四大核心品类、健力多和 lifespace 今年都会围绕消费者需求及渠道特性持续推新。新品在配方、剂型、价格带等多个方面对现有产品进行补充,推动核心品类市占率实现较好增长,新品上新后的表现受到市场需求、竞争环境、策略有效性等多重因素影响,目前难以预计新品具体占比。 Q:线下渠道一季度亦略有增长,线下大盘是否有所修复,公司怎样预期全年线下渠道收入 第一季度公司在药店渠道收入同比略降,全年预期维持稳定,药店 VDS大盘仍有十几个点的下滑;线下收入增长主要系商超渠道双位数增 长带动,商超为今年重点渠道之一,公司希望全年商超收入能实现较快增长。 Q:怎样看待商超渠道的发展机会 整体来看,商超行业存在明显分化,传统模式门店承压,一些调改样板和会员制商超则表现亮眼,公司后续将强化高潜力商超连锁合作,通过创新差异化产品和精细化运营实现突破。 Q:一季度药店、商超和母婴收入的占比 境内药店收入占线下收入比例约为 7-8 成,商超收入占比超 10%,母婴为个位数占比。 Q:一季度收入增长的同时,费用率有所提升,全年销售费用率指引 今年公司聚焦收入增长突破,将在多个渠道、多个重点品类发力,品牌项的长期持续投资也将继续推进,销售费用率预计同比 2025年会有一定程度提升。另外,根据今年规划,季度间销售费用投放预计较以往更加均衡,上半年的投入占比会高于去年。 Q:怎样看渠道贴牌品 渠道贴牌产品长期以来一直存在,品牌企业仍需发挥自身在品牌、研发、产品、供应链等方面的优势保证市场领先地位。 Q:抖音平台目前收入占比,抖音团队搭建的进展如何 各品牌间存在差异。主品牌抖音收入占其线上收入约 10%,lifespace抖音收入占比超过 30%。团队仍在持续补充自播、BD 及内容人员。 Q:后续季度收入是否会提速 收入增速与公司销售活动安排及同期基数密切相关,就去年收入实现情况来说,后续季度的增长压力较一季度更小。 Q:怎样看待近年来功能性食品的兴起,公司蓝帽品收入占比 保健食品在安全性和有效性上拥有较强背书,产品结构上来看,公司保健食品的占比更高。 Q:线上各平台间毛利率差异,线上线下毛利率差异 公司线上各平台间毛利率差异不大,线上渠道毛利率明显高于线下。Q:行业监管收紧的情况下激烈竞争是否有所缓解 目前来看充分竞争的情形仍将持续存在,公司将按既定规划推进各项业务策略的开展。 Q:氨糖品类发展规划 健力多前期在产品布局上存在一定缺失。公司已在线下推出首个 OTC硫酸氨糖新品,补充 OTC 品类布局,目前规模还较小;线上将继续深化氨糖品类创新,拓展跨境高含量产品及运动营养系列新品,满足不同人群消费需求。