国泰海通2026一季报点评：投资收益环比增长，扩表趋势延续

2026-04-26 高超,卢崑开源证券 Man💗

核心观点：国泰海通2026年一季度业务全面增长，协同效应持续体现，估值具有安全边际。分析师看好合并后的协同效应，维持“买入”评级。
关键数据：
- 营业收入/归母净利润：163亿/64亿，同比+59%/-48%，扣非归母净利润同比+73%。
- 年化扣非加权ROE：6.96%，同比+0.2个百分点，期末权益乘数（扣客户保证金）4.67倍。
- 下修2026-2028年归母净利润预测至263/293/318亿元，同比-5%/+11%/+8%。
- 当前股价对应PB：0.9、0.8、0.8倍。
业务表现：
- 经纪业务净收入：47亿，同比+78%，环比+9%，市场新开户1204万户，同比+61%，股基ADT为3.1万亿，同比+77%。
- 客户保证金规模：6182亿，环比+20%，同比+55%。
- 投行业务净收入：7.5亿，同比+7%，A股IPO承销金额35.4亿，同比+250%。
- 资管业务净收入：18亿，同比+51%，环比-17%，华安基金非货/偏股AUM分别为5173/1647亿，同比+24%/+4%。
自营及利息收入：
- 自营投资收益：54亿，同比+34%，环比+19%，年化自营投资收益率2.8%。
- 交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债券投资：6969/725/1608亿，同比+27%/+77%/+24%，环比+1%/+11%/+4%。
- 利息净收入：18亿元，同比+154%，融出资金规模2545亿元，同比+35%，环比+0.4%，融出资金市占率9.82%。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。