核心观点
本周硅铁和锰硅期货价格震荡，市场情绪从强情绪向弱现实过渡。成本端预期与现实存在博弈，合金价格走势分化。短期现货流动性收紧暂时掩盖了产能过剩问题，但供给加速扩张的背景下，后市大概率承压回落。
宏观环境
- 国内：国家发改委会同有关部门下达了2026年第二批“两重”建设项目清单，共安排超长期特别国债资金2168亿元，支持336个重大项目，标志着年内宏观政策在实物工作量落地和投资端的持续推进；一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，增速比去年四季度回升了0.5个百分点。
- 海外：中东局势持续拉扯，美伊谈判尚未达成协议。
微观基本面
硅铁
- 供应：硅铁产量环比微降，但主产区开工抬升已成定局，高供应压力正如影随形。
- 需求：合金需求存在弱支撑，建材产量环比抬升，铁水微降或对合金需求支撑减弱。
- 库存：硅铁显性库存下降，现货流动性偏紧，仓单库存环比抬升，厂内库存较低，主产地交付盘面套保订单为主。
- 成本：硅铁成本端相对稳定，利润随盘趋势推动上升。
锰硅
- 供应：锰硅产量环比回升，北方工厂缓慢恢复开工，后期到港回升引发累库压力。
- 需求：锰硅炼钢需求存弱支撑，钢厂集中报价随盘下降，长协采购量逐步收减。
- 库存：锰硅显性库存环比抬升，仓单库存环比增加，钢厂库存可用天数下降，北方工厂厂内库存累库明显。
- 成本：锰硅受海外矿企季报证伪柴油紧缺影响，成本端的虚假溢价正在快速挤压，配合后期到港回升引发的累库压力，盘面向上驱动较弱。
锰矿
- 矿价：海运费价格回落，海外矿企报价预期内增加，港口价格随盘回落。
- 到港：近期锰矿到港数量较低，节前存有锰矿集中到港预期。
- 发运：短期港口发运相对稳定，南非锰矿出港环比回升。
研究结论
- 硅铁：借情绪利好呈现阶段性偏强，但高供应压力正如影随形，需严防多头情绪退潮与电费成本波动引发的共振回调。
- 锰硅：成本端的虚假溢价正在快速挤压，配合后期到港回升引发的累库压力，盘面向上驱动较弱，转而在成本线附近进行估值修复式的宽幅震荡。
- 操作建议：本周合金操作应摒弃盲目追高，建议维持逢高防御的偏空思路，重点防范交易核心向产业现实回归时，由供给扩张与成本松动带来的盘面重心下移风险，警惕宏观情绪端的炒作。
