贵金属周报：地缘及政策方向未明金银延续区间震荡

贵金属周报 2026/04/25 蒋文斌（宏观金融组） 目录 01周度评估及行情展望 02黄金周度回顾 美国宏观经济数据 周度评估及策略推荐 周度总结 u行情资讯：本周截至周五下午收盘，沪金周度跌2.17%，报1,032.12元/克，沪银周度跌7.11%，报18,442.00元/千克；COMEX金周度跌2.73%，报4,708.60美元/盎司，COMEX银周度跌5.54%，报76.00美元/盎司；10年期美债收益率报4.34 %；美元指数周度涨0.75%，报98.80； u当前金价在地缘冲突与美联储利率前景双重博弈下，整体呈现震荡整理格局。地缘层面，霍尔木兹海峡地缘风险持续反复。美伊第二轮谈判宣告破裂后，特朗普宣布无限期延长对伊停火，以黎停火协议亦同步延长三周，地缘不确定性溢价降温，金银隐波回落至年初水平，市场短期行情波动有所收敛。但目前海峡航运封锁风险并未根本消解，航道通行不确定性持续扰动全球能源供给，进而推升通胀预期；这一格局既托底限制黄金下行空间，又难以催生强劲单边上行行情，支撑金价维持区间震荡态势。 u利率前景方面，美联储主席提名人沃什在参议院银行委员会听证会释放偏鹰政策基调，一方面坚守抗通胀取向、对降息节奏持审慎态度，明确维护美联储货币政策独立性，强调利率决策不受政治干预，并提出推进机制改革、收缩资产负债表以强化货币约束；另一方面其提议改用截尾通胀统计口径，有望平滑极端价格扰动、压低通胀读数，为后续货币政策保留潜在降息余地，市场对利率长期保持不变的单边预期有所弱化。再者，当前美国联邦债务规模持续处于高位，叠加中东地缘紧张进一步放大财政与债务压力，利率上行空间受到明显约束，4月FOMC会议大概率维持政策利率按兵不动。此外，华盛顿特区检察官宣布终止针对美联储主席鲍威尔及联储总部楼宇翻修成本超支相关调查，边际提振市场降息预期。 u资金面，截至4月21日当周，COMEX金银管理资金整体净多头偏弱，前期投机性多头头寸已充分消化。黄金多头持仓自3月低位温和回升，但仍不及前期高点，空头持仓小幅上行、增量有限，净多头持续于低位区间震荡。白银多头持仓从高位大幅回落至1.3万手，空头同步回落至4486手，净多头收窄至8868手，处于历史偏低位置。整体而言，金银投机性多头已出清，为后续价格修复腾出估值与持仓空间。此外贵金属库存持续由纽约向伦敦、上海流出，全球实物需求保持坚挺，对金价形成底部支撑。 u策略观点：特朗普宣布无限期延长对伊停火、以黎停火协议同步顺延三周，地缘不确定性降温带动金银隐含波动率回落至年初水平，市场短期波动收敛；但霍尔木兹海峡航运封锁风险仍未根本消解，能源供给扰动及通胀预期压力持续存在，对金价形成底部支撑。美联储主席提名人沃什听证会释放偏鹰基调，坚守抗通胀立场、对降息持审慎态度并主张缩表收紧货币，但其提议改用截尾通胀口径为后续政策预留降息余地，叠加鲍威尔相关调查终止边际提振降息预期，政策多空博弈加剧，金价短期上行空间仍受压制。此外，当前金银投机多头已充分出清，为后续价格修复腾出空间，但现阶段暂无明确增量催化，贵金属大概率延续区间震荡，趋势方向仍未明朗。策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000-20500元/千克。 周度数据概览 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金周度回顾 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至4月24日下午收盘，沪金周度跌2.17%，报1,032.12元/克，本周最高价报1,054.96元/克，最低价报1,032.12元/克； 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至4月24日收盘, COMEX金周度跌2.73%，报4,708.60美元/盎司，最高价报4,841.00美元/盎司，最低价报4,708.60美元/盎司； 黄金价差 黄金价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX黄金库存为915.75吨； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓9.51万手，其中多头持仓12.54万手，空头持仓3.03万手； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1,678.76吨（其中SPDR持仓1,049.19吨，iShares持仓481.76吨）； 白银周度回顾 白银量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至4月24日下午收盘，沪银周度跌7.11%，报18,442.00元/千克，最高价报19,853.00元/千克，最低价报18,442.00元/千克； 白银量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至4月24日收盘，COMEX银周度跌5.54%，报76.00美元/盎司，最高价报80.46美元/盎司，最低价报76.00美元/盎司； 白银价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX白银库存为9839.67吨； 白银资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓11,270.00手，其中多头持仓14,770.00手，空头持仓3,500.00手； 白银资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，截至最新报告期，外盘主要白银ETF基金总持仓量为25,360.04吨（其中SLV持仓15,137.79吨，PSLV持仓6,744.26吨，PHAG持仓1,439.46吨） 美国利率及流动性 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美联储利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国宏观经济数据 美国GDP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国CPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国住房 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国就业 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国个人收入 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球流动性跟踪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体利率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体汇率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球股指周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美欧股市板块周度涨跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层