基础化工行业研究：碳达峰碳中和综合评价考核办法印发，基础化工进入配置区间

本周化工市场综述 本周市场演绎到极致之后开始分化，尤其是AI板块，标的方面，AI材料及业绩较佳的标的表现较强。基础化工行业，本周最大的边际变化在于中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，这意味着化工产能天花板的逻辑进一步夯实，建议重点关注化工龙头以及高耗能产业。 地缘方面，本周一波三折，先是特朗普确认伊朗开放霍尔木兹，之后伊朗开火逼退油轮，霍尔木兹不到24小时再封锁，再是特朗普称21日美伊谈判、如未达成协议“几无可能”延长停火，最后是特朗普宣布延长停火，我们观察到市场已经对地缘边际变化免疫，但市场可能还没意识到若霍尔木兹海峡封锁持续，其对于经济的影响将逐步显现，以本周为例，已有至少12个国家寻求IMF贷款以应对伊朗战争能源冲击，由于下一波经济数据发布仍需时间，在经济数据发布前市场依然可以免疫地缘的边际变化，但越是临近，越需关注数据可能对市场的扰动。 AI行业，由于供需错配，不仅仅是卡脖子环节通胀，比如：CPU、光纤涨价，除此之外，我们还观察到大模型变相涨价，比如：Claude被曝“降智+涨价”，我们认为由于卡脖子环节越来越多叠加扩产时间刚性，未来投资重心可能会往下游涨价和硬卡脖子环节集中。本周进入到AI产业链业绩验证期，部分标的业绩超预期，比如：海力士、英特尔，部分业绩低于预期，财报季给的线索是随着卡脖子环节越来越多，部分环节放量有不及预期的可能。 投资方向，AI极致行情有所分化，市场配置有均衡趋势，叠加碳达峰碳中和综合评价考核办法印发利好，板块逐步进入到配置区间，建议优先配置龙头以及涨价标的。 本周大事件 大事件一：中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》：制定“十五五”碳达峰行动方案，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰。“十五五”时期，国家发改革委应当会同有关部门围绕如期实现2030年前碳达峰目标，制定“十五五”碳达峰行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰，合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量。 大事件二：宁德时代推出第三代神行超充电池，六分钟可充电至98%，钠电池年内大规模量产。宁德时代在"2026超级科技日"发布会上推出第三代神行超充电池，充电速度再度刷新行业纪录——从10%充至98%仅需6分27秒，超越比亚迪今年3月发布的第二代刀片电池同项指标。与此同时，公司首席科学家、中国工程院院士吴凯宣布，钠离子电池已解决制造环节核心问题，年内将实现大规模量产。 大事件三：“缺电缺人缺设备”，美国40%数据中心恐延期，AI巨头被算力“卡脖子”。美国AI基础设施扩张神话正遭现实重创。今年计划竣工的数据中心近40%面临延期，OpenAI德州1.4吉瓦核心园区六处规划设施仅一处动工，微软相关项目亦承压，巨头重点项目预计将推迟三个月以上。电力短缺、工人争抢、设备告急三重瓶颈叠加，令超大规模云厂商逾7000亿美元资本开支的回报时间表面临全面重估。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................12四、本周行业重要信息汇总......................................................................19五、风险提示..................................................................................20 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................4图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表4：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................5图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................6图表7：本周（4月20日-4月24日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................13图表8：原油布伦特（美元/桶）................................................................13图表9：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）....................................................13图表10：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨)......................................................13图表11：硝酸安徽金禾98%.....................................................................13图表12：国际汽油新加坡（美元/桶）...........................................................14图表13：醋酸华东地区（元/吨）...............................................................14图表14：二氯甲烷华东地区（元/吨）...........................................................14图表15：三聚氰胺中原大化（出厂）（元/吨）...................................................14图表16：丁酮华东（元/吨）...................................................................14图表17：丁二烯上海石化（元/吨）.............................................................14图表18：环氧丙烷-丙烯.......................................................................15图表19：粘胶短纤价差........................................................................15图表20：TDI价差.............................................................................15图表21：丁二烯-液化气.......................................................................15图表22：聚丙烯-石脑油.......................................................................15图表23：已内酰胺-纯苯.......................................................................15图表24：锦纶长丝-已内酰胺...................................................................16图表25：合成氨价差..........................................................................16 图表26：PVC乙烯法价差.......................................................................16图表27：纯MDI价差..........................................................................16图表28：本周（4月20日-4月24日）主要化工产品价格变动......................................16 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为101.25美元/桶，环比上涨5.48美元/桶，或5.73%，波动范围为95.48-105.33美元/桶。本周WTI期货结算均价92.5美元/桶，环比上涨0.46美元/桶，或0.5%，波动范围为89.61-95.85美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.36%），石化板块跑赢指数（1.8%）。 本周沪深300指数上涨0.86%，SW化工指数上涨1.22%。涨幅最大的三个子行业分别为氮肥（6.52%）、煤化工（6.16%）、氟化工（4.93%）；跌幅最大的三个子行业分别为食品及饲料添加剂（-3.63%）、其他橡胶制品（-3.51%）、合成树脂（-2.96%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅波动，原料价格波动 ①供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为68.7%，环比提高0.6%，同比提高6.3%；半钢胎开工率为77.1%，环比持平，同比降低1%。。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周天胶价格上涨但合成胶价格下跌。天然橡胶下周海内外主产区天气良好，割胶工作有望正常进行，加之泰国北部陆续开割，胶水产量整体呈上行趋势，不过由于当前仍处开割初期，实际产出相对有限，预计胶水价格将维持高位震荡，成本端支撑力度不减。顺丁橡胶下周市场供应预计有增加预期，主要源于目前多数工厂已降负荷及进入停车状态，另外新增投料生产企业和计划重启企业，预计下周产量上升。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶本周装置距上周变化不大，吉林石化、兰州石化、申华化学、李长荣等装置均处于降负运行，整体开工率较上周或将有所下降，预计在69.09%左右，产量或将在20140吨附近，供需矛盾有所缓解。溶聚丁苯橡胶本周厂家装置均运行平稳，产能利用率较上周变化不大。 ④景气度跟踪：行业底部企稳，成本端虽然原料价格抬升带来压力，但企业已经开始通过发涨价函逐渐传导；政策端欧盟反倾销背景下海外产能的稀缺性仍然存在，若后续供需紧张仍能实现涨价，且头部胎企可通过海外产能持续提升市占率。 浙江龙盛：市场供强需弱