公司事件点评报告：下半年经营改善，产品渠道双轮驱动

核心观点与关键数据

• 业绩改善：2025年下半年经营明显改善，营收11.33亿元（同增9.6%），净利润1.03亿元（同增30.9%），主要得益于茶室门店升级、山姆渠道进入及关店数量下降。
• 盈利能力：毛利率提升至55.58%（同增0.59pct），自产比例提升至58.9%（同增9.3pct），销售及营销开支增加1.2%，行政管理开支增加30%。
• 门店扩张：2025年底共3773家门店（净增269家），加盟店占比超90%，下沉市场扩张显著（三线及以下城市新增113家）。
• 渠道表现：线上/线下/其他渠道营收分别为7.06/14.81/0.085亿元（同比+2%/+2.6%/+27.3%），线上获多项荣誉，线下即时零售GMV同增90%。
• 产品结构：三大核心产品（红茶、岩茶、铁观音）营收分别同增7.2%/12.4%/2.8%，自产产品收入占比提升至58.9%。

研究结论

• 公司作为高端茶企，通过门店打造茶室第三空间及线上培育年轻消费人群，实现产品与渠道双轮驱动。
• 预计2026-2028年EPS分别为3.21/3.83/4.54元，对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全、新品推广及渠道拓展不及预期。