公司事件点评报告：盈利能力显著提升，产品渠道双轮驱动

2025年8月21日，莱绅通灵发布2025年半年报，总营收8.70亿元（同增37%），归母净利润0.61亿元（2024H1为亏损0.37亿元），扣非净利润0.70亿元（2024H1为亏损0.35亿元）；其中2025Q2总营收4.99亿元（同增27%），归母净利润0.32亿元（2024Q2为亏损0.18亿元），扣非净利润0.34亿元（2024Q2为亏损0.18亿元）。

核心观点：

1. 利润扭亏为盈：毛利率同增5pct至32.37%，主要因高毛利黄金镶嵌产品占比提升；销售/管理费用率分别同减6pct/3pct至18.14%/3.49%，主要因成本控制与运营效率提升；净利率同增11pct至6.44%，盈利能力显著提升。
2. 黄金业务驱动增长：镶嵌钻石/翡翠/传统黄金/其他产品收入分别同比+68%/-14%/+11%/+46%至4.79/0.24/3.22/0.40亿元；镶嵌黄金同增200%，成为公司业绩增长新引擎，销售占比提升至八成。
3. 渠道优化稳健：直营/加盟/线上渠道收入分别同增47%/109%/1%至5.73/0.98/1.95亿元；直营/加盟门店数量分别净减少27/10家至229/111家，聚焦中高端市场，加盟业务收入高增，千万级门店目标稳固。

研究结论：
公司锚定“值得珍藏的艺术黄金”战略定位，镶嵌黄金销售大增驱动营收企稳回升，已形成第二增长曲线。2025-2027年EPS预测分别为0.24/0.39/0.52元，对应PE分别为51/31/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、金价波动、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。