食品饮料2026Q1基金持仓分析：告别显著超配，静待景气拐点

食品饮料：告别显著超配，静待景气拐点 食品饮料2026Q1基金持仓分析 核心观点 ⚫食品饮料告别显著超配时代，静待景气拐点。2026Q1食品饮料超配比例环比回落0.2pct至0.4%，配置比例为2015年以来的历史低位，我们认为配置比例降低的核心在于景气度回落：2023年以来食品饮料业绩增速迈入回落区间，2025Q2以来板块业绩（尤其是白酒）呈现加速下修状态。细分行业角度，2026Q1除白酒、零食、预加工板块略有超配外，其他板块均呈现低配状态，板块整体告别显著超配时代。相对而言，预加工食品、调味品板块2026Q1配置比例环比提升，主要系2026Q1出行预期改善，餐饮供应链景气度预期修复。 李耀执业证书编号：S0860525100001香港证监会牌照：BXH218liyao@orientsec.com.cn021-63326320张玲玉执业证书编号：S0860526030001zhanglingyu@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫配置集中度仍高，“缩圈”趋势明显。2026Q1食品饮料持股集中度仍高，食品饮料板块的重仓持股前五大个股占对应板块的基金重仓持股比例为81.1%，2026Q1贵州茅台、安井食品、五粮液重仓持股比例环比提升明显。不同于2015-2016年，2026年食品饮料亦处于景气度底部，但持仓集中度仍高，我们推测主要系：1）消费品增长中枢趋势性回落，头部公司的预期增长中枢方差缩小，市场选股的共识性更强；2）地缘因素影响下，2026Q1市场对内需评估相对谨慎，更偏好确定性。 ⚫板块即将渡过业绩下修最剧烈阶段，底部坚实，从反弹到反转。我们认为，从需求侧看，地产对居民、企业消费能力的挤压有望在2026下半年得到显著缓解，伴随板块2026年一季报及2025年报陆续披露，板块或将渡过业绩下修最剧烈阶段，伴随业绩预期企稳，板块下行空间有限，底部坚实；短期维度，我们认为上游供给侧逻辑延续，白酒等顺周期板块经过业绩下修后亦迎来配置机会。 休闲食品：关注困境反转及增长确定性：休闲食品行业更新2026-04-21食 品 饮 料 ： 即 将 渡 过 业 绩 下 修 最 剧 烈 阶段：食品饮料行业周报2026-04-19下游侧重啤酒、乳品，继续看好上游：食品饮料行业周报2026-04-12 投资建议与投资标的 投资建议：底部坚实，景气拐点可期。 上游主线： 1）农产品加工：相关标的华绿生物(300970，未评级)、冠农股份(600251，未评级)；2）食品原料供应商：相关标的晨光生物(300138，未评级)、华康股份(605077，未评级)、冠农股份(600251，未评级)；3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的现代牧业(01117，未评级)； 下游主线： 1）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，青岛啤酒(600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)；相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)、珠江啤酒(002461，未评级)； 2） 乳 制 品 ： 推 荐伊 利 股 份(600887， 买 入)、 新 乳 业(002946， 买 入)、 妙 可 蓝 多(600882，买入)，相关标的三元股份(600429，未评级)； 3）白酒：推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)、今世缘(603369，买入)、舍得酒业(600702，买入)； 4）休闲食品、饮料：推荐洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)、东鹏饮料(605499，买入)；相关标的卫龙美味(09985，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)； 5）保健品：估值先行，静待业绩兑现，相关标的民生健康(301507，未评级)。 风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。 目录 食品饮料：告别显著超配时代，业绩是核心...................................................4 配置集中度仍高，“缩圈”趋势明显..................................................................6 底部坚实，从反弹到反转...............................................................................7 风险因素........................................................................................................7 图表目录 图1：必选消费：2026Q1超配比例1.0%，环比+0.1pct..............................................................4图2：食品饮料：2026Q1超配比例0.4%，环比-0.2pct...............................................................4图3：白酒2026Q1超配比例0.8%，环比-0.2pct........................................................................4图4：2026Q1啤酒处于低配状态，超配比例为-0.02%................................................................4图5：2026Q1烘焙食品实配比例仅0.05%..................................................................................5图6：乳制品2026Q1仍处于低配状态，超配比例为-0.25%........................................................5图7：2026Q1软饮料仍处于低配状态，超配比例为-0.08%.........................................................5图8：2026Q1零食实配比例0.21%，超配比例0.12%................................................................5图9：2026Q1预加工食品超配比例为0.09%，环比提升0.06pct................................................5图10：2026Q1调味发酵品仍处于低配状态，低配状态有改善....................................................5图11：食品饮料持仓集中度仍高，配置“缩圈”趋势明显...............................................................6 表1：2026Q1重仓持股的消费标的中，贵州茅台、安井食品、五粮液占基金持仓比重提升........7 食品饮料：告别显著超配时代，业绩是核心 2026Q1食品饮料告别显著超配时代，业绩是关键。食品饮料板块超配比例自2023Q1以来呈现趋势性回落，2026Q1食品饮料超配比例环比回落0.2pct至0.4%，接近平配，配置比例为2015年以来的历史低位。我们认为，配置比例降低的核心在于景气度，2023年以来食品饮料业绩增速迈入回落区间，2025Q2以来板块业绩（尤其是白酒）呈现加速下修状态。分细分行业来看，2026Q1除白酒、零食、预加工板块略有超配外，其他板块均呈现低配状态，板块整体告别显著超配时代。 顺周期板块承压明显，餐饮供应链配置比例有提升。其中，白酒2026Q1超配比例为0.8%，环比继续回落，配置比例为2016年以来历史低位，主要系地产周期拖累下产业迈入去库阶段，引发业绩下修；啤酒板块、乳制品板块2026Q1仍处于低配状态，我们推测主要系量、价表现低迷，头部公司缺乏业绩上修动力；软饮料板块、零食板块2026Q1超配比例环比回落，推测主要系头部渠道、核心单品增速放缓。相对而言，预加工食品、调味品板块2026Q1配置比例环比提升，主要系2026Q1出行预期改善，餐饮供应链景气度预期修复。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所暂 行 规 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。下条 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 配置集中度仍高，“缩圈”趋势明显 我们发现，板块配置集中度仍高，“缩圈”趋势明显。2026Q1基金重仓持股集中度仍高，食品饮料基金重仓持股前三大、前五大、前十大个股占对应板块的基金重仓持股比例分别为67.4%、81.1%、89.1%；从个股层面看，2026Q1贵州茅台、安井食品、五粮液占基金重仓持股比例分别为1.58%、0.43%、0.14%，占比分别环比提升0.24pct/0.07pct/0.06pct；不同于2015-16年的食品饮料景气周期底部，2026年食品饮料亦处于景气度底部，但持仓集中度仍高，我们推测主要系：1）相较于上轮底部，伴随经济体规模提升，消费品增长中枢趋势性回落，头部公司的预期增长中枢方差缩小，市场选股的共识性更强；2）地缘因素影响下，2026Q1市场对内需评估相对谨慎，相对成长性，更偏好业绩兑现的确定性； 数据来源：Wind，东方证券研究所 底部坚实，从反弹到反转 我们认为，从需求侧看，地产对居民、企业消费能力的挤压有望在2026下半年得到显著缓解，伴随板块2026年一季报及2025年报陆续披露，板块或将渡过业绩下修最剧烈阶段，伴随业绩预期企稳，板块下行空间有限，底部坚实；短期维度，我们认为上游供给侧逻辑延续，白酒等顺周期板块经过业绩下修后亦迎来配置机会。 风险因素 食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有万辰集团（300792）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场