食品饮料行业专题研究25Q2基金持仓分析：板块持仓回落，白酒超配收窄

25Q2基金持仓分析：板块持仓回落，白酒超配收窄 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年07月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：赵国防证书编号：S1160524120001联系人：凌晓晓 【投资要点】 食品饮料机构持仓延续回落，白酒超配幅度再收窄。25Q2基金食品饮料板块（A股）配置比例为9.35%，较25Q1下降1.96pct。白酒股持仓环比-1.90pct，超配幅度收窄，25Q2基金白酒持仓环比25Q1下降1.90pct，白酒市值占A股（剔除金融石油石化）市值比重为3.74%，超配幅度为4.27%（25Q1为5.55%）。大众品持仓分化，25Q2啤酒、乳 品 、零 食 、 软 饮 料 、 调 味 发 酵 品 全 市 场 口 径 持 仓 比 例 为0.10%/0.14%/0.06%/0.11%/0.04%，环比变动-0.02/-0.06/+0.03/+0.02/-0.01pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，25Q2白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为6.75%，环比下降1.70pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为8.01%，环比下降1.78pct。主动权益基金视角下，25Q2食品饮料基金重仓比例为5.64%，环比-1.77pct；超配比例为2.41%，环比-1.55pct。其中25Q2白酒重仓比例为3.99%，环比下滑1.97pct，且超配比例由25Q1的3.98%进一步下滑至2.13%，环比下滑1.85pct，重仓比例及超配比例均低于2018Q4。大众品板块：大众品超配比例环比均有小幅提升，其中零食及软饮料获小幅加仓。 相关研究 《从很忙和万辰看量贩零食优势与未来——鸣鸣很忙招股书拆解》2025.06.27 《老树春心动，新芽沐东风》2025.06.24《黄酒行业专题系列一：老树生新芽，行业向上空间大》2025.06.11《魔芋行业专题：利于健康，潜力逐渐释放》2025.05.27《食品饮料2024年&2025年一季报业绩综述：老树待春风，新芽初长成》2025.05.07 机构重仓共2只白酒，五粮液排名下滑4位。截至2025年6月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共2只，分别是贵州茅台、五粮液，均为白酒股，其中五粮液下滑到第20位。白酒股方面，贵州茅台持仓环比下降，保持第2，五粮液下滑至第20，泸州老窖下滑至第33，山西汾酒回落至第28。食品股方面，伊利股份基金持仓下滑23名至第63，25Q2持仓比例为0.11%，环比-0.07pct。 个股持有基金数分析：新乳业、立高、西麦新进入前20。白酒板块，25Q2持有基金数量排名前10中白酒股占4席，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。高端白酒中，茅台、五粮液、老窖持股数量环比下降。次高端白酒及区域酒中，古井、今世缘大幅减仓。啤酒板块，燕京啤酒获大幅加仓，青岛啤酒A、H股持仓环比下降。食品板块，新乳业、立高食品、西麦食品进入持有基金数前20。东鹏饮料、盐津铺子、新乳业、西麦食品基金持股数量分别环比增长16.23%、58.21%、165.37%、143.98%，伊利股份、万辰集团、安井食品、安琪酵母、双汇发展、海天味业、百润股份、立高食品持股数分别环比减少37.92%、5.09%、13.99%、7.79%、20.57%、10.31%、14.26%、49.77%。 【投资建议】 白酒：至暗时刻已过，板块进入配置区间。供给方面厂商更为理性，场景逐步修复，预期低、机构持仓较低，板块逐渐进入配置区间，建议关注今世缘、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖，酒鬼酒等，也关注水井坊、舍得酒业、金徽酒、老白干酒等。 啤酒、黄酒、预调酒及饮料：1）黄酒：龙头企业内在积极变化，行业向上空间大，建议关注会稽山、古越龙山。2）预调酒建议关注主业企稳、威士忌第二曲线打开成长空间的百润股份。3）软饮料：健康化、功能化与个性化成为主基调，建议关注东鹏饮料。4）啤酒：餐饮端逐步复苏叠加消费旺季，啤酒板块建议关注基本面韧性更强的头部酒企，如燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。 大众品：关注成长性。1）零食板块受品类和渠道驱动，继续维持高景气度，且1Q25受春节错期影响短期增速放缓，后续业绩有望持续向好。建议关注具有新品类扩展、新渠道扩展的公司，如有友食品、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、甘源食品、劲仔食品等。2）乳制品：行业上游仍在去化，下游需求需政策提振，关注奶酪零食化、B端化趋势，建议关注伊利股份、新乳业、妙可蓝多。同时上游牧场有望直接受益于原奶价格企稳带来的利润修复，建议关注现代牧业、优然牧业、中国圣牧。3）调味品及餐饮链：餐饮有望逐步修复，积极挖掘产品及渠道增量的企业有望较早改善，建议关注宝立食品、立高食品、安井食品、锅圈、巴比食品等。 【风险提示】 刺激政策落地不达预期。原材料价格上涨风险。行业竞争格局恶化。渠道拓展不及预期。 正文目录 1.食品饮料机构持仓延续回落，白酒超配幅度再收窄...................................41.1.全市场口径下食品饮料持仓延续回落，子板块持仓分化.........................41.2.主动权益视角下，白酒超配比例环比下滑...............................................52.机构重仓共2只白酒，五粮液排名下滑4位..............................................73.个股持有基金数分析...................................................................................94.投资建议....................................................................................................11 图表目录 图表1：食品饮料板块基金持仓变化............................................................4图表2：白酒板块基金持仓变化...................................................................4图表3：最近1年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例...........................5图表4：最近1年基金重仓股食品饮料板块持仓比例..................................5图表5：主动权益基金白酒重仓比例变化.....................................................6图表6：主动权益基金白酒超配比例变化（pct）.........................................6图表7：25Q1及25Q2主动权益基金重仓比例及超配比例.........................6图表8：最近若干季度基金重仓股情况........................................................7图表9：25Q2茅台、五粮液持仓（%）......................................................8图表10：25Q2伊利、双汇持仓（%）........................................................8图表11：最近季度持有基金数前10名........................................................9图表12：持有基金数前20名股票的变动..................................................10图表13：25Q2基金持股占流通股比例最高前10标的.............................10 1.食品饮料机构持仓延续回落，白酒超配幅度再收窄 1.1.全市场口径下食品饮料持仓延续回落，子板块持仓分化 25Q2基金食品饮料板块（A股）配置比例为9.35%，较25Q1下降1.96pct，基金在24Q2-25Q2的食品饮料持仓分别为11.79%、12.17%、11.67%、11.30%、9.35%，机构持仓延续回落。 白酒股持仓环比-1.90pct，超配幅度收窄。24Q2-25Q2基金的白酒持仓（A股）分别为10.78%、11.23%、10.08%、9.91%、8.01%，25Q2基金白酒持仓环比25Q1下降1.90pct，白酒市值占A股（剔除金融石油石化）市值比重为3.74%，超配幅度为4.27%，超配幅度收窄（25Q1超配幅度为5.55%）。 大众品持仓分化，零食及软饮料小幅加配。25Q2啤酒、乳品、零食、软饮料、调味发酵品全市场口径持仓比例为0.10%/0.14%/0.06%/0.11%/0.04%，环比变动-0.02/-0.06/+0.03/+0.02/-0.01pct。 食品饮料板块重仓持股环比下降1.78pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，25Q2白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为6.75%，环比下降1.70pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为8.01%，环比下降1.78pct。 资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所 1.2.主动权益视角下，白酒超配比例环比下滑 食品饮料机构重仓环比下滑，超配比例收窄。主动权益视角下，我们筛选出普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金。25Q2食品饮料基金重仓比例为5.64%，环比-1.77pct；超配比例为2.41%，环比-1.55pct。其中： 白酒板块：超配比例环比下滑。25Q2主动权益基金白酒重仓比例为3.99%，环比下滑1.97pct，且超配比例由25Q1的3.98%进一步下滑至2.13%，环比下滑1.85pct，重仓比例及超配比例均低于2018Q4。若进一步剔除白酒持有市值规模10亿元以上的主要消费基金，主动权益视角下白酒重仓比例仅为1.98%，处于低配状态。 资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所注：基金重仓比例为全市场口径 资料来源：Choice基金专题，东方财富证券研究所注：数据仅含A股市场情况 大众品板块：大众品超配比例环比均有小幅提升，其中零食及软饮料获小幅加仓。25Q2啤酒、饮料、乳品、零食及调味发酵品重仓比例分别为0.38%、0.36%、0.27%、0.28%、0.08%，分别环比-0.02、+0.13、+0.00、+0.13、0.01pct；超配比例分别为0.17%、0.18%、0.00%、0.23%、-0.26%，分别环比+0.04、+0.12、+0.04、+0.13、+0.03pct，各细分板块超配比例环比提升。 2.机构重仓共2只白酒，五粮液排名下滑4位 截至2025年6月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共2只，分别是贵州茅台、五粮液，均为白酒股，其中五粮液下滑到第20位。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比下降，保持在第2，五粮液下滑至第20。贵州茅台25Q2基金重仓持仓比例为1.85%，环比-0.47pct。五粮液下滑4位至第20，持仓比例为0.39%，环比-0.57pct。山西汾酒排名回落7名至第28，持仓比例环比-0.12pct至0.31%。泸州老窖排名回落8位至第33，持仓比例为0.26%，环比-0.11pct。 食品股方面，伊利股份基金持仓下滑23名至第63，25Q2持仓比例为0.11%，环比-0.07pct。